Rosnąca rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA jako nowe wyzwanie dla rynku w 2025 roku?
Rosnąca rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA niepokoi. W ostatnim czasie rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrasta, osiągając niepokojący poziom 4.8%, co stanowi powrót do szczytów z końca 2023 roku. W tamtym czasie szczyt wynosił 4.9% a popularne fundusze ETF na długoterminowe obligacje płacą już blisko 5% dywidendy! W przeciwieństwie do sytuacji z ubiegłego roku, gdy rynki akcji pozostawały względnie spokojne wobec rosnących rentowności, obecnie obserwujemy fundamentalną zmianę nastrojów na rynku wśród inwestorów. Wcześniejsze wzrosty były interpretowane jako pozytywny sygnał wzrostu gospodarczego, jednak obecna sytuacja budzi poważne obawy o stabilność rynków finansowych i przyszłe perspektywy gospodarcze. No bo nie oszukujmy się, że sytuacja na rynkach światowych jest bardzo stabilna.
Czy inflacja w najbliższych miesiącach mocno przyspieszy?
Kluczowym czynnikiem wpływającym na obecną sytuację jest ponowne przyspieszenie inflacji, co znacząco różni się od wcześniejszych wzrostów rentowności. Najnowsze dane z Institute for Supply Management wskazują na wyraźny wzrost cen w sektorze usług, który jest szczególnie istotny dla gospodarki amerykańskiej. Sektor usług, stanowiący największą część amerykańskiej gospodarki, charakteryzuje się bardzo szybkim przyzwyczajaniem co do cen, co oznacza, że raz wprowadzone podwyżki trudno jest odwrócić. Presja cenowa w usługach ma tendencję do szybkiego przenoszenia się na inne sektory gospodarki, dodatkowo napędzając spiralę inflacyjną poprzez wzrost oczekiwań inflacyjnych wśród konsumentów i przedsiębiorców. Co więcej biorąc pod uwagę obecne rzeczywisty stopy procentowe na całym świecie, gdzie w wielu miejscach są one pozytywne to możemy to też interpretować jako większe przygotowanie do obniżek stóp procentowych.
Jaki to może mieć wpływ na politykę monetarną?
Rynki finansowe radykalnie zrewidowały swoje oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w 2025 roku. Istnieją poważne obawy, że inflacja może powrócić do poziomu 3-4%, co znacząco ograniczyłoby możliwości Fed w zakresie łagodzenia polityki monetarnej. Jednak patrząć historycznie w takich sytuacjach po nagłych spadkach na rynkach finansowych naturalnym krokiem są obniżki stóp procentowych, a rekordowo wysokie wyceny proszą się o konkretną korektę. Utrzymanie wysokich stóp procentowych będzie miało też istotny wpływ na koszt kredytów dla przedsiębiorstw i konsumentów, co w konsekwencji może prowadzić do spowolnienia inwestycji oraz pogorszenia sytuacji na rynku nieruchomości. Dodatkowo, wyższe stopy procentowe mogą znacząco wpłynąć na zdolność obsługi zadłużenia przez gospodarstwa domowe i firmy, potencjalnie prowadząc do zwiększenia liczby przypadków niewypłacalności. Nie wspominając o rządzie USA, który będzie wydawał lwią część swojego budżetu tylko na obsługę zadłużenia. Dlatego powstaje coraz to większa presja z każdej strony, aby do tych obniżek jednak doszło.
Czy nowy prezydent USA Donalnd Trump wesprze swoimi działaniami wzrost inflacji?
Trump planuje od pierwszego dnia wydać 100 rozporządzeń wykonawczych dotyczących granic, deportacji i innych priorytetów . Sytuację dodatkowo komplikuje potencjalny wpływ polityki fiskalnej nowego prezydenta Trumpa. Protokół z grudniowego posiedzenia Fed jednoznacznie wskazuje na obawy związane z potencjalnie bardzo proinflacyjnym wpływem nowego prezydenta z uwagi na charakter planowanych działań. Planowane zmiany w polityce podatkowej oraz możliwe zwiększenie wydatków rządowych mogą prowadzić do dalszego wzrostu deficytu budżetowego. Gdzie nawet teraz obecna sytuacja jest bardzo trudna. Dodatkowo, potencjalne zmiany w polityce handlowej mogą mieć znaczący wpływ na poziom cen w gospodarce amerykańskiej poprzez zakłócenia w globalnych łańcuchach dostaw oraz wzrost kosztów importowanych towarów. Nowa polityka celna to też swego rodzaju dobra okazja dla Polski pod warunkiem, że nasz rząd nic nie zepsuje.
Wpływ na rynek akcji czy metale szlachetne.
Wielu ekspertów rynkowych wskazuje poziom 5% rentowności 10-letnich obligacji jako potencjalny punkt zwrotny dla rynku akcji. Szczególnie niepokojący jest fakt, że 20-letnie obligacje skarbowe już osiągnęły ten poziom, podczas gdy indeks S&P 500 stracił 2.8% od rekordowego zamknięcia 8 grudnia z 2024 roku. Wzrost rentowności 10-letnich obligacji o ponad 50 punktów bazowych w krótkim okresie może znacząco wpłynąć na wyceny spółek poprzez zwiększenie kosztu kapitału oraz zmniejszenie atrakcyjności inwestycji w akcje w porównaniu do bezpieczniejszych instrumentów dłużnych. Ma to też niebagatelny wpływ na rynek złota, ponieważ obligacje to naturalny konkurent dla metali szlachetnych, który dodatkowo jest atrakcyjnie oprocentowy. Dlatego złoto inwestycyjne w takiej sytuacji może wypadać jako słaba alternatywa.
Czego zatem możemy spodziewać się na rynku obligacji?
Obecna sytuacja na rynku obligacji wymaga wyjątkowej uwagi ze strony inwestorów ze względu na odbiegającą znacznie od normy złożoność czynników wpływających na rynki finansowe. Szczególnie istotne będzie monitorowanie miesięcznych odczytów wskaźników inflacji, dynamiki płac oraz oczekiwań inflacyjnych zarówno konsumentów, jak i przedsiębiorców. Kluczowa będzie również uważna analiza komunikacji Fed dotyczącej przyszłej polityki monetarnej oraz tempa potencjalnych zmian stóp procentowych. Może być tez tak, że retoryka ze strony FED nagle ulegnie zmianie i w obliczu np. wysokich spadków na rynku akcji doczekamy się większych i bardziej dynamicznych obniżek stóp procentowych. Co oczywiście miałoby bardzo pozytywny wpływ na to jak się zachowa cena złota. Inwestorzy powinni również zwrócić szczególną uwagę na zachowanie różnych klas aktywów, w tym rynku akcji, obligacji korporacyjnych oraz rynku nieruchomości, a także na sytuację na rynku walutowym i surowcowym. W obliczu obecnej sytuacji rynkowej warto być przygotowanym się na potencjalnie zwiększoną zmienność na rynkach w najbliższych miesiącach oraz rozważyć odpowiednie dostosowanie swoich portfeli inwestycyjnych do nowych warunków rynkowych. Z pewnością dużą zmiennością może się charakteryzować również rynek kryptowalut.