Strategy zmienia zasady gry w czasie bessy. Co stanie się z akcjami firmy?

Firma Strategy zdecydowała się na gruntowną przebudowę sposobu, w jaki prezentuje swoje kluczowe wskaźniki finansowe.

Przewodniczący wykonawczy firmy Michael Saylor oraz jego zespół postanowili odejść od dotychczasowych wskaźników opartych na wartości brutto posiadanych zasobów Bitcoina na rzecz ich odpowiedników netto. Głównym celem tego posunięcia jest zapewnienie akcjonariuszom posiadającym akcje zwykłe znacznie bardziej przejrzystego obrazu faktycznej ekspozycji spółki na czołową kryptowalutę po uwzględnieniu narastających zobowiązań z tytułu akcji uprzywilejowanych oraz długu zamiennego na akcje.

Ta zmiana podejścia jest częścią szerszego wzorca działania, w ramach którego firma Strategy regularnie modyfikuje swoje wytyczne w odpowiedzi na rynkowe zawirowania trwające od października ub.r. Sytuację firmy dodatkowo komplikuje fakt, że jej flagowe akcje uprzywilejowane STRC są notowane na poziomie bliskim 85 USD i od połowy maja nie zdołały powrócić do swojej docelowej wartości nominalnej wynoszącej 100 USD. W tym samym czasie Bitcoin oscyluje w granicach 65 000 USD, co stanowi spadek o połowę w stosunku do jego dotychczasowego maksimum, podczas gdy wycena akcji MSTR spadła aż o 84% w porównaniu ze szczytem odnotowanym w listopadzie 2024 roku.

Nowa koncepcja wyceny majątku giganta

Fundamentem nowej metodyki jest wskaźnik rezerwy netto, której wartość oszacowano obecnie na 36,6 mld USD. Aby ustalić tę kwotę, Strategy wychodzi od całkowitej wartości posiadanych rezerw w Bitcoinie wynoszącej 55,6 mld USD, na co składa się 843 775 sztuk Bitcoinów, do czego dolicza 3,2 mld USD przechowywane w rezerwach gotówkowych. Od tej sumy firma odejmuje jednak 6,8 mld USD w długu zamiennym oraz 15,5 mld USD w akcjach uprzywilejowanych. Kwota 22,3 mld USD stanowi roszczenia o wyższym priorytecie, które w przypadku ewentualnej likwidacji spółki mają pierwszeństwo przed roszczeniami posiadaczy akcji zwykłych.

[KLIKNIJ, ABY POWIĘKSZYĆ]

Nowa formuła mNAV porównuje obecnie cenę akcji MSTR bezpośrednio do wartości wskaźnika Net Bitcoin Per Share, utrzymując stały próg akrecji na poziomie 1,0x, natomiast wskaźnik amplifikacji pełni funkcję mnożnika kapitałowego pokazującego, jak struktura kapitałowa lewaruje ekspozycję akcjonariuszy na Bitcoina. To oznacza, że dotychczasowa wysoka premia rynkowa uległa spłaszczeniu, a inwestorzy otrzymali bardziej realistyczny punkt odniesienia do oceny, czy nowe emisje akcji rzeczywiście przynoszą korzyść dotychczasowym udziałowcom.

Matematyka kryjąca się za nowymi wskaźnikami

Zgodnie z nowo wprowadzoną metodologią, jeśli akcje MSTR są notowane powyżej progu 1,0x, każda nowa emisja papierów wartościowych zwiększa ilość monet Bitcoin przypadających na jedną akcję dla wszystkich inwestorów. Wzorzec ten opiera się na prostym ilorazie ceny akcji MSTR oraz wskaźnika Net Bitcoin Per Share, określając, czy walory spółki są wyceniane z premią czy z dyskontem po uwzględnieniu długu i akcji uprzywilejowanych. Ponadto spółka wprowadziła pojęcie podłogi rocznej stopy zwrotu z Bitcoina, czyli minimalnego trwałego tempa wzrostu ceny kryptowaluty w okresie trwania struktury kredytowej, które zapobiega konieczności przeprowadzenia restrukturyzacji. Obecnie wskaźnik ten wynosi 3,22% w skali roku, co oznacza, że wystarczy, aby Bitcoin rósł w tym minimalnym tempie, by Strategy była w stanie w nieskończoność finansować wszystkie swoje zobowiązania odsetkowe i dywidendowe wyłącznie z zysków wygenerowanych przez posiadaną kryptowalutę. Zmiany te uzupełniają rynkowe wskaźniki dodatkowe, takie jak premia względem 200-tygodniowej średniej kroczącej czy powszechnie śledzony indeks strachu i chciwości.

Z dodatkowych analiz wynika, że roczny koszt obsługi długu oraz dywidend pochłania około 1,8 mld USD, co zmusza spółkę do utrzymywania pokaźnej rezerwy gotówkowej. Mechanizm ten stwarza jednak sytuację, w której inwestorzy posiadający akcje zwykłe ponoszą znacznie wyższe ryzyko w okresach spadkowych, ponieważ amplifikacja wyceny działa w obie strony, potęgując zarówno zyski przy hossie, jak i stratę w czasie przeceny.

Ryzyko i przyszłość strategii na rynku krypto

Utrzymująca się bessa na rynku aktywów cyfrowych stawia pod znakiem zapytania dotychczasowy model biznesowy oparty na stałym zaciąganiu długu w celu zakupu Bitcoinów. Przez długi czas model Strategy opierał się na założeniu, że rynki kapitałowe będą nieustannie premiować spółkę za sk skupowanie cyfrowego złota. Jednak gdy stopa zwrotu akcji w skali roku spadła o ponad 77%, inwestorzy zaczęli dokładniej prześwietlać bilans firmy.

Zdaniem wielu obserwatorów rynku nowa komunikacja ma zapobiec wyprzedaży akcji przez fundusze instytucjonalne, które oczekują twardych danych i precyzyjnego wyliczenia ryzyka likwidacyjnego. Warto zauważyć, że presja na spółkę Saylora rośnie wraz ze spadkiem kursu Bitcoina, choć odnotowany niedawno wzrost w okolice 65 000 USD przyniósł chwilową ulgę akcjonariuszom. Z punktu widzenia budowy portfolio branżowego, analitycy wskazują, że przypadek Strategy może stać się precedensem dla innych spółek notowanych na giełdzie, które rozważają włączenie kryptowalut do swoich rezerw skarbowych. Chociaż Bitcoin wciąż pozostaje fundamentem finansowym dla firmy, a jej łączny zasób przekracza 843 tysiące sztuk, to podział roszczeń jasno pokazuje, że znaczna część tych aktywów stanowi zabezpieczenie dla instytucji finansowych i wierzycieli. Eksperci zwracają uwagę, że zarządzanie tak potężnym długiem w warunkach zmiennego rynku wymaga nie tylko precyzyjnej matematyki finansowej, ale również ogromnego zaufania ze strony rynku kapitałowego. Czas pokaże, czy zmiana metodyki wyceny pozwoli firmie utrzymać pozycję lidera i przetrwać trudniejszy okres na rynku przed nadejściem kolejnej fali wzrostowej.

Przeczytaj o niepokojącym incydencie, w wyniku którego poszkodowanych zostały tysiące osób:
Włamanie na profil X szefa znanej giełdy. Chaos i miliony strat w kilka minut
oraz o znaczącym kroku na rynku kryptowalutowym, jaki zamierza postawić jedna z firm technologicznych:
To będzie rewolucja. Użytkownicy popularnego komunikatora otrzymają darmowy portfel kryptowalutowy