Nakamoto jest winne Krakenowi 165 mln dolarów. Dług przewyższa kapitalizację giełdową spółki
Nakamoto, firma posiadająca rezerwy Bitcoinów i rozwijająca działalność w branży kryptowalut, ma do spłacenia 165 mln USDT, czyli równowartość około 165 mln dolarów, wobec giełdy Kraken. To więcej niż jej kapitalizacja giełdowa, która 9 listopada wynosiła około 104 mln dolarów. Firma przesunęła część terminów spłaty na 2027 rok, ale jej sytuacja pozostaje silnie uzależniona od ceny BTC.
Nakamoto ma 165 mln USDT długu wobec Krakena
Zobowiązanie Nakamoto wobec Krakena jest denominowane w USDT, czyli stablecoinie powiązanym z dolarem amerykańskim, i zabezpieczone Bitcoinami. Zgodnie ze zmianą warunków umowy, podpisaną 11 listopada i ujawnioną w raporcie 8-K, spółka zyskała dodatkowy czas na uregulowanie części zobowiązania.
Rata w wysokości 60 mln USDT, której termin spłaty przypadał na 4 grudnia 2026 roku, została przesunięta na 4 grudnia 2027 roku. Pozostałe 105 mln USDT ma zostać spłacone do 30 czerwca 2027 roku. Oznacza to, że Nakamoto nie musi już dokonywać żadnej zaplanowanej spłaty kapitału w tym roku.
[KLIKNIJ, ABY POWIĘKSZYĆ]
Kraken zgodził się również uwzględniać wartość netto pozycji na instrumentach pochodnych powiązanych z Bitcoinem przy ocenie zabezpieczenia pożyczki. Chodzi między innymi o opcje put, które zyskują na wartości, gdy kurs BTC spada. Ich wartość może pomóc spółce ograniczyć ryzyko wezwania do uzupełnienia zabezpieczenia.
Większość bitcoinów Nakamoto zabezpiecza pożyczkę
Raport kwartalny spółki pokazuje, że na koniec września 3030 z posiadanych 4283 BTC było zastawionych na rzecz Krakena. Wówczas ich wartość wynosiła około 253 mln dolarów, przy cenie Bitcoina około 83 500 dolarów.
Przy dzisiejszym kursie poniżej 69 000 dolarów, zastawione monety były warte około 208 mln dolarów. To około 126 proc. wartości zadłużenia. Spółce pozostawało 1253 niezastawionych BTC, które przy tej cenie były warte około 86 mln dolarów.
Jeśli wartość zabezpieczenia spadnie poniżej określonego poziomu utrzymania, Nakamoto będzie musiało częściowo spłacić pożyczkę, dostarczyć dodatkowe Bitcoiny lub wykonać obie czynności. W przypadku spadku poniżej progu likwidacyjnego może dojść do uruchomienia procedury egzekucji zabezpieczenia i sprzedaży zastawionych BTC przez Krakena.
Opcje mają zwiększyć bezpieczeństwo zabezpieczenia
Nowe warunki umowy pozwalają Krakenowi codziennie obliczać wartość netto pozycji Nakamoto na instrumentach pochodnych i uwzględniać ją przy ocenie zabezpieczenia. Jeżeli wynik jest ujemny, na potrzeby tych obliczeń przyjmuje się wartość zero. Wartość instrumentów pochodnych ma znaczenie przy ustalaniu progów wezwania do uzupełnienia zabezpieczenia i likwidacji, ale nie przy jego zwalnianiu.
Na koniec września spółka miała wystawione opcje call na 2150 BTC z cenami wykonania od 80 000 do 110 000 dolarów. Jednocześnie kupiła opcje put na 2000 BTC z ceną wykonania 55 000 dolarów i terminem wygaśnięcia 25 grudnia 2026 roku. W portfelu znajdowały się również kupione opcje call na 545 BTC.
Cały portfel instrumentów pochodnych miał wówczas ujemną wartość około 6,4 mln dolarów. W praktyce oznaczało to, że na tamten moment nie zwiększał wartości zabezpieczenia uwzględnianej przez Krakena. Zgodnie z nowymi zasadami ujemna wartość pozycji jest bowiem traktowana jako zero.
Nakamoto stopniowo zmniejszało rezerwy BTC
Umowa ramowa z Krakenem została zawarta w grudniu 2025 roku. Jednak pożyczka terminowa w wysokości 210 mln USDT, z której wywodzi się obecne zadłużenie, została ustanowiona 5 czerwca 2026 roku. Początkowo przewidziano opłatę za finansowanie na poziomie 8 proc. rocznie. W kolejnych warunkach ustalono stawkę 7,75 proc., jeśli spółka utrzymywała co najmniej 2000 BTC na wyznaczonym rachunku tradingowym, oraz 8 proc. w przypadku spadku poniżej tego poziomu.
W marcu 2026 roku spółka sprzedała 284 BTC za około 20 mln dolarów, aby sfinansować działalność operacyjną i potrzeby kapitału obrotowego. W czerwcu pozbyła się kolejnych około 600 BTC oraz części instrumentów pochodnych, uzyskując łącznie około 48 mln dolarów wpływów netto. Z tej kwoty 45 mln USDT przeznaczyła na spłatę części zobowiązania wobec Krakena, zmniejszając je z 210 mln do 165 mln USDT.
Więcej o presji finansowej, z jaką mierzą się spółki gromadzące Bitcoina, pisaliśmy w tym artykule.
Zmiana harmonogramu daje firmie więcej czasu, ale nie usuwa ryzyka związanego z zabezpieczeniem pożyczki. Przy dużym udziale zastawionych bitcoinów dalszy spadek kursu może zmusić Nakamoto do dostarczenia dodatkowego zabezpieczenia lub wcześniejszej spłaty części długu. Spółka dysponuje wprawdzie również niezastawionymi BTC i gotówką, ale jej zdolność do regulowania zobowiązań pozostaje wrażliwa na zmiany wyceny aktywów cyfrowych.
Szczegóły dotyczące zadłużenia, zabezpieczenia i warunków umowy można znaleźć w raporcie kwartalnym Nakamoto złożonym w SEC oraz w raporcie 8-K dotyczącym zmiany warunków pożyczki.
