Z ostatniej chwili: RPP zdecydowała o stopach. 'Można zapomnieć o obniżkach stóp’. Czy na pewno?

Po raz 17, z rzędu, Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy bez zmian. Decyzją RPP, w marcu główna stopa procentowa pozostanie na poziomie 5,75%. Oprocentowanie środków lokowanych w NBP przez banki komercyjne pozostało na poziomie 5,25%., a stopa lombardowa to 6,25%. Decyzja była w pełni zgodna z oczekiwaniami rynku, ale polski złoty nieznacznie traci po niej, a USDPLN notowany jest przy 3,86. RPP podniosła prognozy PKB, nieco obniżyła prognozę inflacji dla bieżącego roku, ale istotnie podniosła ją dla roku 2026. Taki scenariusz wydaje się tym bardziej oddalać cięcia stóp.

Szansa na obniżki stóp w Polsce – nie ma?

Inflacja CPI w styczniu wzrosła do 5,3% r/r, wobec 4,7% w grudniu 2024. Także inflacja bez cen energii i żywności, choć niższa od CPI (4% r/r) – jest zdecydowanie za wysoka, by rozważać cięcia stóp. Analizując ostatnie wypowiedzi prof. Adama Glapińskiego, wiemy, że projekcje wskazujący na umiarkowany, stabilny spadek presji cenowej w kierunku 2,5% celu. Nie stanowi to jednak argumentu za poważną dyskusją o cięciach stóp. I bardzo dobrze.

Co więcej, niepewność związana z cenami energii może wzrosnąć w drugiej połowie roku. Jak dotąd na szczęście niższej presji inflacyjnej sprzyjają niskie ceny ropy i gazu. Jutro, podczas konferencji prasowej głos w sprawie inflacji zabierze sam przes NBP, Glapiński. Wydaje się, że marcowe dane niewiele zmieniają z perspektywy gospodarki i trendu inflacyjnego. Globalna niepewność inflacyjna pozostaje wysoka, także za oceanem. Również dane z Europy okazały się wyższe, od prognoz.

Rada Polityki Pieniężnej nie ma aktualnie żadnego powodu, by poważnie rozmawiać o obniżkach stóp. Nie mówiąc już o procesowanie wniosku w tej sprawie. Takowego żaden z członków NBP nie odważył się zgłosić. Wydaje się, że co najmniej do końca roku stopy procentowe w Polsce pozostaną bez zmian, choć instytucje finansowe 'przekornie’ sugerują nawet 100 punktów bazowych cięć w tym roku… Niepotrzebnie 'przekomarzając’ się z Glapińskim, choć ten w lutym sugerował, że cięcia stóp mogą pojawić się raczej … W roku 2026.

Nowe Projekcje

W komunikacie RPP czytamy: Rada zapoznała się z wynikami marcowej projekcji inflacji i PKB z modelu NECMOD. Zgodnie z projekcją – przygotowaną przy założeniu niezmienionych stóp procentowych
NBP oraz uwzględniającą dane dostępne do 27 lutego 2025 r.

Roczna dynamika cen znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 4,1 – 5,7% w 2025 r. (wobec 4,2 – 6,6% w projekcji z listopada 2024 r.), 2,0 – 4,8% w 2026 r. (wobec 1,4 – 4,1%) oraz 1,1 – 3,9% w 2027 r.

Z kolei roczne tempo wzrostu PKB według projekcji znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,9 – 4,6% w 2025 r. (wobec 2,4 – 4,3% w projekcji z listopada 2024 r.), 1,9 – 4,0% w 2026 r. (wobec 1,7 – 4,0%) oraz 1,1 – 3,5% w 2027 r.

Rada oceniła, że w 2025 roku inflacja będzie wyraźnie wyższa od celu inflacyjnego
NBP, do czego przyczynią się efekty wcześniejszego wzrostu cen energii, wzrosty stawek
akcyzy i cen usług administrowanych, a także dalsze odmrożenie cen energii w II połowie
2025 r. W najbliższych kwartałach podwyższona pozostanie prawdopodobnie także
inflacja bazowa, w warunkach dalszego ożywienia gospodarczego, przy wyraźnym
wzroście popytu krajowego