Niemcy odbijają? Dane PKB i Ifo szokują prognozy ekonomistów

Niemiecka gospodarka wysłała dziś dwa zaskakująco dobre sygnały naraz. PKB w drugim kwartale wzrósł o 0,3% kwartał do kwartału zamiast wcześniej szacowanych 0,2%, a indeks klimatu biznesowego Ifo podskoczył w sierpniu do 88,8 pkt wobec oczekiwanych 87,2 pkt. Jeszcze ciekawiej wyglądają oczekiwania przedsiębiorstw, które wzrosły do 89,1 pkt, podczas gdy ocena obecnej sytuacji poprawiła się do 88,5 pkt. Po wielu kwartałach marazmu i trudnej wiośnie coś zaczyna się ruszać… Mimo wciąż wysokich cen ropy.

Najważniejsze fakty

• Niemiecki PKB wzrósł w II kwartale o 0,3% k/k i o 1% r/r, lepiej od wcześniejszych szacunków i konsensusu dla dynamiki rocznej.
• Indeks Ifo Business Climate wzrósł z 86,7 do 88,8 pkt, przy prognozie 87,2 pkt, a poprawę zanotowano we wszystkich sektorach.
• Wzrost PKB ciągnął przede wszystkim eksport, który zwiększył się o 2% k/k. Konsumpcja wzrosła tylko o 0,1%, a inwestycje spadły o 0,2%.

Niemieckie firmy zaczynają patrzeć w przyszłość mniej ponuro

Dzisiejszy Ifo jest ciekawszy niż sam wzrost indeksu głównego. Oczekiwania przedsiębiorców poprawiły się do 89,1 pkt z 86,8 pkt, natomiast wskaźnik oceny bieżących warunków wzrósł do 88,5 pkt z 86,5 pkt. To oznacza, że firmy nie tylko opisują dzisiejszy biznes mniej źle, ale zaczynają też oczekiwać poprawy w kolejnych miesiącach.

I poprawa nie ograniczyła się do jednej branży. Ifo wskazał wzrost nastrojów we wszystkich badanych sektorach, mimo ponownego wzrostu cen energii. Czy Niemcy wyszły już z wieloletniego dołka? Nie. Ale coraz trudniej utrzymywać narrację, że gospodarka stoi dokładnie w tym samym miejscu co rok temu.

Rynek dostaje więc coś, czego długo brakowało: miękkie dane zaczynają doganiać twardsze odczyty z przemysłu i handlu. Wcześniej pozytywnie zaskakiwały produkcja przemysłowa oraz eksport, teraz dołącza Ifo. Jeżeli przedsiębiorcy rzeczywiście zaczną przekładać większy optymizm na zamówienia i inwestycje, odbicie może w końcu wyjść poza statystyczny margines.

PKB uratował eksport, ale niemiecki konsument nadal śpi

Struktura wzrostu studzi jednak euforię. Eksport wzrósł w drugim kwartale aż o 2% k/k i był głównym motorem gospodarki, podczas gdy konsumpcja gospodarstw domowych zwiększyła się jedynie o 0,1%. Inwestycje spadły o 0,2%. To nadal mocno niemiecki model wzrostu.

Problem? Uzależnienie odbicia od zagranicznego popytu oznacza większą podatność na globalny handel, Chiny, kurs euro i kolejne wojny celne. Gdyby niemiecki konsument i inwestycje firm ruszyły równie mocno jak eksport, obraz wyglądałby znacznie zdrowiej. Na razie tak nie jest.

Ale trzy kolejne kwartały dodatniej dynamiki po dwóch kwartałach stagnacji z 2025 roku to już coś więcej niż pojedynczy dobry odczyt. PKB wzrósł o 0,4% w pierwszym kwartale i o 0,3% w drugim. Niemcy zaczynają budować momentum, choć fundament odbicia pozostaje dość wąski.

Ren i energia mogą jeszcze zepsuć trzeci kwartał

Najbliższy test przyjdzie bardzo szybko. Ekonomiści wskazują, że rekordowo niskie poziomy wody na Renie pod koniec drugiego kwartału mogą z opóźnieniem uderzyć w przemysł na początku trzeciego, zwiększając koszty logistyki dla chemii, stali i innych ciężkich sektorów. Do tego dochodzą wysokie ceny ropy i gazu związane z wojną z Iranem.

Więc sierpniowy Ifo może wyglądać świetnie, a trzeci kwartał mimo wszystko przynieść chwilowe cofnięcie. Commerzbank wprost wskazuje taki scenariusz, choć jednocześnie widzi obecnie ryzyko, że całoroczny wzrost przekroczy wcześniejsze szacunki około 1%. Rządowa pula 500 mld euro na infrastrukturę powinna później dołożyć kolejny impuls.

Teoretycznie, jeśli eksport utrzyma tempo, Ifo nie cofnie się jesienią, a inwestycje publiczne zaczną rzeczywiście trafiać do gospodarki, przemysłowy ciężar DAX może przestać być wadą. Dzisiejsze dane nie ogłaszają niemieckiego boomu. Po raz pierwszy od dawna pozwalają jednak mówić o odbiciu bez stawiania przy tym ogromnej gwiazdki.