Inwestorzy globani w tym tygodniu będą oczekiwać przede wszystkim danych z sektora usług największych gospodarek świata. Kluczowa będzie oczywiście środa, gdy poznamy odczyty PMI i ISM ze Stanów Zjednoczonych ale wyższa zmienność indeksów w Azji może pojawić się już we wtorek po publikacji indeksów PMI z Chin. Tymczasem kredytobiorcy i inwestorzy w Polsce poznają w końcu decyzję RPP ws. stóp procentowych.
Od wielu miesięcy mówiło się, że bank centralny będzie chciał ciąć stopy jeszcze przed rozpoczęciem kalendarzowej jesieni. Spekulacjom sprzyjały już lipcowe wypowiedzi członka RPP, Henryka Wnorowskiego. Choć oczywiście bank centralny powinien być zupełnie niezależnym politycznie organem, powszechnie wiadomo że banki centralne są poniekąd skazane na współpracę z panującą siłą polityczną. Jednocześnie decyzja o pierwszej obniżce stóp w Polsce nie byłaby pozbawiona ryzyka ponieważ wzrost inflacji przed wyborami (październik/listopad) mógłby dać opozycji i krytykom NBP sporo 'nowego paliwa’
Obniżka stóp przed wyobrami byłaby sygnałem 'kontrolujemy gospodarkę kraju, jako pierwszy rozpoczęliśmy cykl podwyżek i pierwsi zaczynamy obniżać stopy, ściągając ciężar z kredytobiorców i gospodarki’. Ostatni odczyt inflacji wyniósł 10,1% i choć okazał się nieznacznie wyższy od prognoz (i wciąż dwucyfrowy), RPP może uznać że stopy nawet po obniżce będą i tak wystarczająco wysokie by chłodzić popyt. Dodatkowo dezinflacyjny trend w Polsce pozostaje dość dynamiczny przez co RPP może upewniać się, że będzie trwał dalej.
Kalendarium
- Poniedziałek: Przemówienie szefowej EBC Christine Lagarde, inflacja konsumecka wg. Uniwersytetu w Melbourne, bilans handlowy Niemiec, PKB Szwajcarii, dane o inflacji z Turcji, indeks biznesowy Sentix ze strefy euro
- Wtorek: PMI usług z Australii, PMI usług w Chinach, decyzja RBA ws. stóp procentowych, kolejne przemówienie Christine Lagarde, PMI usług Hiszpanii, Niemiec, Wielkiej Brytanii, strefy euro, zamówienia w przemyśle Stanów Zjednoczonych, zamówienia na dobra trwałe w USA
- Środa: Decyzja RPP ws. stóp procentowych, konferencja prezesa NBP Glapińskiego, PKB Australii i Nowej Zelandii, bilans handlu zagranicznego USA, wnioski o kredyt hipoteczny i przemówienie Collins z Fed, indeksy ISM i PMI usług ze Stanów Zjednoczonych, Beżowa Ksiega Fed, decyzja Banku Kanady ws. stóp procentowych
- Czwartek: Bilans handlu zagranicznego Chin, publiczne wystąpienie prezesa RBA, stopa bezrobocia w Szwajcarii, indeks cen nieruchomości Wielkiej Brytanii wg. Halifax, produkcja przemysłowa Niemiec, PKB strefy euro, przemówienie gubernatora Banku Kanady Macklema, przemówienia członków Fed
- Piątek: PKB Japonii, inflacja CPI Niemiec, dane z kanadyjskiego rynku pracy, zapasy hurtowników w USA, produkcja przemysłowa w Hiszpanii
Naszym okiem
W naszej ocenie RPP obniży stopy o symboliczne 25 pb, takie cięcie nie będzie miało natychmiastowych rezultatów i będzie raczej symbolicznym ruchem ze strony prof. Glapińskiego. Taka decyzja w kontekście dalszego spadku inflacji da też RPP 'komfort’ patrzenia na kolejne dane i jeśli trend trwał będzie dalej potencjalnie kolejnej obniżki jeszcze w tym roku. Już w oderwaniu od wyborów w Polsce, taka decyzja miałaby swoje taktyczne uzasadnienie.
Uważamy, że wszystkie dane makro począwszy od tego tygodnia będą przez rynki odczytywane przez pryzmat recesyjnego ryzyka. Ostatecznie pogarszające się odczyty makro będą przez inwestorów odbierane negatywnie.
Ostatni tydzień pokazał, że amerykański rynek generalnie wysyła mieszane sygnały ale pierwsze efekty zacieśniania polityki monetnarnej zaczynają się ujawniać. Pytanie brzmi jak długo inwestorzy złe dane odczytywać będą za dobrą monetę? We wrześniu Rezerwa Federalna prawdopodobnie schłodzi nastroje wszystkich 'pivotowych optymistów’. Uważamy, że Powell na najbliższym posiedzeniu prawdopodobnie zasygnalizuje, że dane makro są wciąż zbyt mocne by rozważać obniżki stóp procentowych.
Stanowisko to będzie musiało być wystarczajaco mocne i zdecydowane – Wall Street żyje nadzieją na szybszy pivot choć nie odzwierciedlają tego ceny obligacji ani rentowności. Po raporcie NFP rynek swapów Fed wycenia pierwsze cięcia stóp Fed w czerwcu 2024 wobec poprzednich prognoz w maju, przyszłego roku.
Może Cię zainteresuje: