Inflacja w Polsce znowu rośnie? Znamy dane GUS. Co z obniżkami stóp?

Inflacja konsumencka w Polsce na początku 2026 roku okazała się wyższa od rynkowych oczekiwań, choć wciąż pozostaje na poziomach zgodnych z narracją o wygasaniu presji cenowej. Według wstępnych danych opublikowanych przez Główny Urząd Statystyczny, wskaźnik CPI w styczniu wyniósł 2,2 proc. rok do roku, wobec konsensusu na poziomie 1,9 proc. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,6 proc., również nieco powyżej prognoz zakładających 0,5 proc.

Gdzie inflacja rośnie, a gdzie spada?

Struktura danych pokazuje mieszany obraz procesów cenowych w gospodarce. W ujęciu rocznym żywność i napoje bezalkoholowe zdrożały o 2,4 proc., ale alkohol i wyroby tytoniowe aż o 7 proc.

Wyraźny wzrost odnotowano również w kategorii mieszkanie, gdzie ceny były wyższe o 2,9 proc., przy czym nośniki energii (energia elektryczna, gaz i inne paliwa) podrożały o 3,4 proc.

Z drugiej strony transport pozostaje silnym czynnikiem dezinflacyjnym: ceny w tej kategorii spadły o 5,9 proc. rok do roku. Same paliwa potaniały o 7,1 proc. Bez spadających cen ropy i benzyny na stacjach odczyt mógłby być dużo wyższy.

Mimo odczytu powyżej oczekiwań, dane wpisują się w szerszy trend stabilizacji inflacji blisko celu banku centralnego. Wolniejszy wzrost cen żywności oraz niższa r/r presja płacowa sprzyjają dezinflacji. Zatem inflacja porusza się obecnie w pobliżu celu NBP. Tak więc dominującym scenariuszem pozostaje kontynuacja łagodzenia polityki pieniężnej.

Marcowa obniżka stóp procentowych przez Rada Polityki Pieniężnej jest bardzo prawdopodobna, zwłaszcza po ostatniej, wyraźnie gołębiej konferencji prezesa NBP, Adam Glapińskiego. Głównym czynnikiem ryzyka pozostaje sytuacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie i ewentualny wzrost cen ropy. Jeśli jednak ten scenariusz się nie zmaterializuje (lub nie przełoży na wzrost cen paliw)… Zejście inflacji poniżej 2 proc. jeszcze w 2026 roku pozostaje realne. To może oznaczać obniżki stóp nawet o 100 pb do końca roku.