Fed powtarza scenariusz z 2022 roku? Dolar szarżuje, przemawia Jerome Powell

Fed utrzymał stopy bez zmian, na poziomie 3,75%. Wzrost gospodarczy pozostaje solidny, a przekroczenie inflacji wynika z wyższych cen dóbr, a w ostatnim czasie także usług. Fed utrzymuje scenariusz jednej obniżki stóp w tym roku mimo rosnących cen ropy. Indeks przedłuża wzrosty w trakcie wystąpienia. W krótkim terminie wyższe ceny energii niemal na pewno podniosą inflację. Teraz przemawia przewodniczący Rezerwy Federalnej, Jerome Powell. Co mówi?

Komentarze Powella

• Nie widzimy postępu w walce z inflacją, jakiego oczekiwaliśmy. Decyzje nie są z góry ustalone. Utrzymujemy podejście w kształtowaniu polityki „z posiedzenia na posiedzenie”
• Jesteśmy „w pełni świadomi” pięciu lat inflacji powyżej celu. Czterech z pięciu decydentów opowiada się teraz za mniejszą liczbą obniżek stóp (zgodnie z wykresem dot plot).
• Część szoku na rynku ropy przełoży się na inflację bazową. Jeśli nie zobaczymy postępów w inflacji, nie dojdzie do obniżki stóp w tym roku.

• Ocena wpływu cen ropy na inflację zależy od oczekiwań inflacyjnych. Część wyższych prognoz inflacji Fed wynika z szoku na rynku ropy.
• Wymagana stopa optymalna dla tworzenia nowych miejsc pracy wydaje się bardzo niska. Gospodarka amerykańska pozostaje odporna, a rynek pracy dość solidny. Liczba wniosków o zasiłek jest niska.

• Inflacja pozostaje umiarkowanie podwyższona; obecne nastawienie polityki jest odpowiednie i wspiera realizację podwójnego mandatu. Uważnie monitorujemy ryzyka. Wydatki konsumentów są odporne; sektor mieszkaniowy słaby. Jednocześnie popyt na pracę wyraźnie się schłodził.

• Krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne wzrosły; lutowy PCE szacowany na 2,8%, bazowy PCE na 3,0%. Ubiegłoroczne obniżki sprowadziły stopy do wiarygodnego poziomu neutralnego; długoterminowe oczekiwania inflacyjne pozostają zgodne z celem 2%

• Jest za wcześnie, by ocenić skalę i czas trwania skutków gospodarczych; wpływ wydarzeń na Bliskim Wschodzie jest niepewny; wyższe ceny energii podniosą inflację w krótkim terminie. Nie działamy według z góry ustalonego planu; jesteśmy dobrze przygotowani do oceny przyszłych decyzji dotyczących stóp. Projekcje „dot plot” nie są planem ani decyzją.

Co dalej z inflacją?

• Skutki inflacyjne nadchodzą; jesteśmy świadomi, że seria szoków zakłóciła postęp; decyzje podejmowane będą z posiedzenia na posiedzenie. Postęp w inflacji dóbr to kluczowy obszar; istotne jest, aby zobaczyć spadek jeszcze w tym roku.

• Nie będziemy lekceważyć „przejrzenia przez” inflację; wpływ cen energii analizowany będzie dopiero po opanowaniu inflacji dóbr; znaczenie ma kontekst pięciu lat inflacji powyżej celu. Postęp w inflacji związanej z taryfami powinien być widoczny do połowy roku. Prognozy pokazują poprawę, ale mniejszą niż oczekiwano.

• Mediana ścieżki stóp pozostaje bez zmian, ale wśród decydentów widać wyraźne przesunięcie w kierunku mniejszej liczby obniżek. Wolniejsze tempo postępów w obniżaniu inflacji wynikającej z wyższych taryf handlowych znajduje odzwierciedlenie w prognozach.

• Szok na rynku ropy częściowo uwzględniony w wyższych prognozach inflacji; brak postępu w inflacji oznacza brak obniżek stóp. Nikt nie zna dokładnego wpływu konfliktu na Bliskim Wschodzie na gospodarkę; postęp hamowania inflacji związanej z cłami jest oczekiwany. Jednak może potrwać dłużej. Wkrótce będzie można lepiej ocenić wpływ cen energii. Wpływ szoku naftowego na gospodarkę pozostaje niepewny

• Ludzie odczuwają presję kosztów życia – to bardzo realne zjawisko. Totylko wzmacnia naszą determinację, by obniżyć inflację. Niezależność pozwala nam wykonywać naszą pracę. Nie mogę wskazać konkretnych czynników, które wywołałyby podwyżki stóp.

Co dalej z gospodarką?

• Wzrost prognoz gospodarczych wynika z produktywności. Nie spodziewałem się tak wielu lat wysokiej produktywności. Generatywna AI powinna się do niejzdecydowanie przyczynić, ale nie widzimy jeszcze wpływu AI na produktywność.

• Dotychczasowy wzrost produktywności nie wynika z AI, może być efektem zmian szerokiej gospodarki po pandemii. W krótkim terminie budowa centrów danych podnosi inflację na marginesie i prawdopodobnie zwiększa stopę neutralną.

• Trzeba uważać z założeniem, że generatywna AI będzie działać dezinflacyjnie. Większość decydentów nie widzi podwyżek stóp jako scenariusza bazowego. To, co wydarzy się na Bliskim Wschodzie, będzie kluczowym czynnikiem. Nie wiemy, co wydarzy się między posiedzeniami i nie chcemy spekulować.

• Inflacja to ciągły wzrost cen, a nie jednorazowy skok. W teorii trayfy celne powinny mieć jednorazowy wpływ. Mamy nieco większą pewność, że inflacja związana z taryfami zacznie spadać w połowie roku. Nie mogę wskazać konkretnych czynników, które wywołałyby podwyżki stóp. Ceny ropy mogą przenikać do inflacji bazowej