Spitznagel: Krach i koniec ery? Fundusz 'Black Swan’ wyruszyĆ na polowanie – rozdanie Universa
ZarzÄ dzajÄ cy funduszem Universa Investments, Mark Spitznagel sĆynie na Wall Street jako osoba, ktĂłra rzadko bywa na salonach i pierwszych stronach gazet. Jednak na Ćamach wywiadu z Fortune ostrzegĆ i potwierdziĆ poprzednie, 'niedĆșwiedzie’ stanowisko. Miliarder uwaĆŒa, ĆŒe rynek jest w koĆcowej fazie baĆki kredytowej, zapoczÄ tkowanej kilkadziesiÄ t lat temu obniĆŒkami stĂłp procentowych Fed. Spitznagel od kilkudziesiÄciu lat zajmuje siÄ 'tail-risk hedging’. W skrĂłcie zabezpiecza siÄ na wypadek ryzyka tzw. ogona czyli sytuacji w ktĂłrej zmiennoĆÄ rynku przekracza trzykrotnie Ćrednie odchylenie standardowe. Nazwa odnosi siÄ do krzywej dzwonowej (normalnego) rozkĆadu wynikĂłw, gdzie zdarzajÄ siÄ naprawdÄ maĆo prawdopodobne, ale dla rynkĂłw tragiczne zdarzenia. Nazywa siÄ je, bardziej przysĆowiowo, 'Czarnymi ĆabÄdziami’. Zwykle przeradzajÄ siÄ one w masowÄ falÄ likwidacji (Margin Call) i napÄdza sprzedaĆŒ. Wtedy Universa zarabia fortunÄ na tanich opcjach sprzedaĆŒy, ktĂłre stale utrzymuje otwarte. Wg. danych EY od stycznia 2008 do 31 grudnia 2019 Ćredni roczny wzrost Universa wyniĂłsĆ oszaĆamiajÄ ce 105%.
W skrĂłcie Spitznagel traci niemal codziennie ale bardzo niewiele. Gdy rynkowa zmiennoĆÄ (w czasie paniki) dynamicznie roĆnie, zarabia krocie. Jego filozofia inwestycyjna wynika z wielu lat spÄdzonych na analizach losowoĆci i psychologii, wspĂłlnie z Nassimem Nicholasem Talebem. Ten zasĆynÄ Ć choÄby z ksiÄ ĆŒki 'Czarny ĆabÄdĆș’ czy 'Zwiedzeni przez przypadek’. Spitznagel koncentruje siÄ na zdarzeniach rzadkich, ktĂłre nie sÄ moĆŒliwe do przewidzenia. PrzekazaĆ, ĆŒe od 25 lat wspĂłĆpracuje z Talebem (byĆy traderem rynkĂłw opcji), wspĂłlnie z ktĂłrym doszli do aktualnej strategii zarzÄ dzania ryzykiem i pozycjami, niegdyĆ jeszcze w funduszu Empirica. W wolnych chwilach prowadzi gospodarstwo Idyll Farms i produkuje sery. Rzadko publicznie dzieli siÄ wĆasnym poglÄ dem co do sytuacji rynkowej. Jest jednak pewien, ĆŒe krach nadejdzie – pytanie tylko 'kiedy’.
Co powiedziaĆ tym razem?
- W ocenie Spitznagela Ćwiat znajduje siÄ coraz bliĆŒej punktu zwrotnego w ktĂłrym wysokie ceny akcji bÄdÄ nie do utrzymania z uwagi na kurczÄ cy siÄ popyt w gospodarce
- Miliarder uwaĆŒa, ĆŒe sytuacja ta jest czymĆ zupeĆnie standardowym po 40 latach rozkwitu gospodarek. ZastrzegĆ, ĆŒe przekonanie to nie ma zwiÄ zku z tym, ĆŒe Universa ma biznesowÄ intencjÄ by stawiaÄ na krach
- W ocenie Spitnzagela standardowe zarzÄ dzanie ryzykiem jest… NieopĆacalne bo w dĆugiej perspektywnie nie generuje ĆŒadnych zwrotĂłw
- By naprawdÄ redukowaÄ ryzyko i zarzÄ dzaÄ nim wg. Spitznagel trzeba byÄ specjalistÄ z zespoĆem ludzi, dostÄpem do danych i wiedzy z zakresu losowoĆci i matematyki
- OceniĆ tzw. aktywa 'bezpiecznej przystani’ jako pewnego rodzaju mrzonki, ktĂłre takĆŒe naraĆŒone sÄ na nieprzewidywalne zaĆamania cenowe.
Spitznagel wciÄ ĆŒ martwi siÄ tym, ĆŒe najwiÄksza baĆka kredytowa w historii ludzkoĆci i caĆe gospodarki siedzÄ na przysĆowiowej beczce z prochem. Wystarczy podpaliÄ lont? Spitznagel twierdzi, ĆŒe ’ ma wÄ tpliwoĆci co do faktu, ĆŒe ĆŒyjemy w erze dĆșwigni finansowej, w erze kredytĂłw i bÄdzie to miaĆo swoje konsekwencje’
- Mimo to w dĆugim terminie zarzÄ dzajÄ cy w Universa spodziewa siÄ hossy. UwaĆŒa, ĆŒe rynki wrĂłcÄ do wzrostĂłw co wynika z poniekÄ d z 'teorii gier’
- Spitznagel uwaĆŒa, ĆŒe detaliczni inwestorzy powinni uwaĆŒnie sĆuchaÄ Buffetta i 'nie obstawiaÄ przeciwko Stanom Zjednoczonym’
- Ostatnie lata to epoka wzrostu rynkĂłw zdecydowanie powyĆŒej normy. Ludzie zapomnieli juĆŒ co znaczy 'norma’ a wielu wieĆci, ĆŒe ta nigdy nie wrĂłci. Tak byĆo teĆŒ u szczytĂłw poprzednich baniek
- Spitznagel nie kupuje 'keynewsowskiej ekonomii’ i uwaĆŒa, ĆŒe skala dodruku od tak dĆugiego czasu bÄdzie miaĆa zĆe konsekwencje
- To, co obserwujemy teraz – takĆŒe consensus analitykĂłw i rynku stwarza potencjaĆ do rozczarowania. Rynki wciÄ ĆŒ udajÄ , ĆŒe nie widzÄ , ĆŒe teoria 'MMT’ jest zbyt piÄkna by byĆa prawdziwa
JuĆŒ w szkole Ćredniej Spitznagel nie prĂłĆŒnowaĆ. RozpoczÄ Ć praktyki o weterana rynku towarowego – soi i kukurydzy. W swoim czasie jego mentor, Everett Klipp znany byĆ jako Baby Ruth z CBOT. Spitznagel nazywaĆ go swoim 'przybranym dziadkiem’. OkreĆliĆ strategiÄ Klippa jako 'miĆoĆÄ do przegrywania’. Do tego 'Baby Ruth’ nigdy nie bazowaĆ na prognozach. Oba te elementy sÄ centralnym punktem strategii Universa dzisiaj. Czy Spitznagel upoluje w koĆcu kolejnÄ 'grubÄ rybÄ’ po krachu 2020 roku?
MoĆŒe CiÄ zainteresuje: