Marvell wchłonie Lumentum za 115 mld USD? Powstanie nowy gigant na Wall Street

Dostawca półprzewodników stosowanych w pamięci masowej Marvell Technology zawarł porozumienie w sprawie przejęcia lidera optyki AI, Lumentum Holdings Inc. Wartość przedsiębiorstwa Lumentum w ramach transakcji (tzw. enterprise value – przyp.red) oszacowano na 115 mld USD, a fiinalizację transakcji z Marvell zaplanowano na pierwszą połowę 2028 roku. Technologia, która dysponuje Lumentum jest jedną z trudno zastępowalnych, wykorzystywanych masowo w centrach danych. Tak oto hossa AI zrodziła jedną z największych transakcji w historii sektora technologicznego.

Zgodnie z przedstawionymi założeniami zarządów połączona spółka będzie działać na rynku o szacowanej wartości 550 mld USD (TAM). Docelowe roczne synergie kosztowe mają przekroczyć 1 mld USD. Obie spółki oczekują poprawy marż oraz dodatniego wpływu przejęcia na skorygowany zysk na akcję Marvell już w pierwszym roku po zamknięciu transakcji. Obie spółki z Doliny Krzemowej prowadziły w ostatnich dniach zaawansowane rozmowy dotyczące fuzji.

Marvell i Lumentum liczą na efekt synergii

Zgodnie z komunikatem potwierdzającym wcześniejsze doniesienia Bloomberga, transakcja zostanie przeprowadzona w całości poprzez wymianę akcji. Dotychczasowi akcjonariusze Marvell będą kontrolować 67% udziałów w połączonej spółce. Do dnia 2 listopada 2026 roku akcje Marvell Technology wzrosły w ciągu ostatnich 12 miesięcy o ponad 115%, a Lumentum o 320%. Obie spółki z pewnością liczą na poprawę sentymentu inwestorów wokół ich połączonego biznesu.

Połączenie Marvell Technology i Lumentum Holdings wydaje się mieć duży sens technologiczny, choć Wall Street donieisenia przyjęło dość chłodno, wyprzedając akcje obu firm. Spółki dostarczają komplementarne elementy infrastruktury centrów danych AI. Marvell specjalizuje się w układach scalonych odpowiedzialnych za przetwarzanie i przesyłanie danych, a Lumentum dostarcza lasery i komponenty optyczne pozwalające przesyłać te dane za pomocą światła. Połączenie daje możliwość projektowania znacznie większej części systemu komunikacji jako jednej, zintegrowanej całości.

Najważniejsza jest jednak zmiana technologiczna, ponieważ wraz ze wzrostem liczby procesorów AI tradycyjne połączenia miedziane stają się coraz większym ograniczeniem dla szybkości transmisji, zużycia energii i odległości przesyłania danych. Kwota 115 miliardów dolarów plasuje planowaną fuzję w absolutnej czołówce historycznych przejęć. Deklasuje na przykład bardzo głośny zakup Activision Blizzard przez Microsoft za 68,7 mld USD.

Niezmiennie jednak palmę pierwszeństwa w zakresie rozmiaru fuzji dzierżą legendarne fuzje z przełomu i okresu hossy dot-comów. Mowa o przejęciu Mannesmanna przez Vodafone za ponad 180 mld USD w 2000 roku oraz o fuzji AOL z Time Warner, wycenionej na 164 mld USD. Niemniej jednak połączenie Marvell i Lumentum to jedna z największych transakcji w historii branży półprzewodników.

Powstanie nowy moloch na Wall Street. Co spodoba się rynkom?

Połączenie Marvell i Lumentum stworzy jednego z najważniejszych dostawców infrastruktury komunikacyjnej dla centrów danych AI, wartego prawdopodobnie około 400 mld USD. Jakie przewagi konkurencyjne, które mogłyby spodobać się inwestorom, przyniosłaby fuzja?

• Kontrola większej części łańcucha wartości to podstawa przy tym połączeniu. Marvell będzie mógł integrować układy scalone i technologie optyczne, zwiększając wartość produktów dostarczanych największym operatorom centrów danych.
• Lumentum dysponuje zaawansowanymi zakładami produkującymi komponenty z fosforku indu tzw. InP. Szybkie zwiększenie ich produkcji jest trudne i jest istotną barierą wejścia dla konkurentów.
• Zabezpieczenie przed zmianą technologii jest niemniej istotne. Rozwój systemów CPO (co-packaged optics) może ograniczać zapotrzebowanie na tradycyjne układy DSP, więc przejęcie Lumentum pozwala Marvell uczestniczyć również w rozwoju technologii, które mogłyby zagrozić części jego dotychczasowego biznesu.
• Wspólne projektowanie elektroniki i optyki może zwiększyć przepustowość transmisji, ograniczyć opóźnienia i zmniejszyć zużycie energii. W efekcie połączone firmy mogą skuteczniej rywalizować z Broadcomem i innymi dostawcami infrastruktury AI, oferując bardziej kompleksowe rozwiązania klientom takmim jak Microsoft, Alphabet czy Amazon.

Dla inwestorów oznacza to możliwość uzyskania ekspozycji na większą część łańcucha wartości infrastruktury AI w ramach jednego przedsiębiorstwa. Kluczowym ryzykiem pozostaje jednak ogromna wycena przejęcia, wynosząca 115 mld USD. Uzasadnienie tak wysokiej wyceny wymaga skutecznego wykorzystania zakładanych synergii i utrzymania wysokiego tempa wzrostu rynku. Wysokie stopy procentowe Fed sprawiają, że inwestorzy podchodzą do przejęć ostrożniej.