Według komentarza CEO platformy analitycznej on-chain CryptoQuant, odbicie Bitcoina, jakie obserwujemy od lutego nie wygląda jak klasyczny powrót popytu inwestycyjnego. To raczej rynek napędzany dźwignią i pozycjonowaniem na kontraktach terminowych, przy jednoczesnym braku realnego, spotowego napływu kapitału… To historycznie kończyło się korektą, a nie kontynuacją trendu. Bitcoin handluje w okolicach 76 tysięcy dolarów, po nieudanej próbie wybicia powyżej 80 tysięcy dolarów.
Najważniejsze fakty
- CEO CryptoQuant Ki Young Ju wskazuje, że obecne odbicie jest napędzane głównie przez traderów rynku futures, podczas gdy popyt spot pozostaje ujemny w ujęciu 30-dniowym.
- Mimo silnych napływów do ETF-ów (786 mln USD w najlepszym tygodniu od lutego oraz 823 mln USD tydzień później) oraz dużego zakupu MicroStrategy (34 164 BTC za 2,54 mld USD przy średniej cenie 74 395 USD, co podniosło jej zasoby do 815 061 BTC), on-chain „apparent demand” pozostaje ujemny, wcześniej sięgając ok. -87 600 BTC.
- CryptoQuant wskazuje, że mimo tych zakupów ETF i MicroStrategy, popyt netto pozostaje ujemny, co oznacza przewagę sprzedaży ze strony istniejących posiadaczy i górników.
Ostatnio o innej prognozie CryptoQuant pisaliśmy w artykule CryptoQuant wskazuje dno bessy Bitcoina. „Ewakuacja wielorybów – odbicie to pułapka”. Idą ostre spadki?
Rynek, który rośnie „na papierze”, a nie w kasie spotowej
Obecna struktura rynku Bitcoina jest coraz bardziej asymetryczna. Cena utrzymuje się wysoko, ale mechanizm, który ją podnosi, nie wygląda jak klasyczna akumulacja długoterminowa. Z danych CryptoQuant wynika, że ruch w górę jest w dużej mierze napędzany przez rynek instrumentów pochodnych. Futures perpetual wróciły do wzrostów w kwietniu, ale popyt spot … Czyli faktyczne zakupy Bitcoina za kapitał – nadal pozostaje w fazie kurczenia.
To ważne rozróżnienie, bo futures pozwalają budować ekspozycję z dźwignią, często bez realnego przepływu kapitału do aktywa bazowego. Spot natomiast wymaga rzeczywistego popytu i absorpcji podaży. Dane pokazują, że futures (perpetuals) wróciły do dodatniego trendu w kwietniu 2026, podczas gdy spot przez większość miesiąca pozostaje poniżej zera. Funding rates rosną, a open interest zwiększa się, ale bazowy popyt spot pozostaje słaby. Historycznie podobne układy (futures-driven rally bez spot demand) kończyły się dalszym spadkiem wraz z likwidacją dźwigni.
ETF-y i korporacje kupują, ale rynek nadal nie równoważy podaży
Na pierwszy rzut oka obraz wygląda solidnie. Amerykańskie ETF-y spotowe przyciągnęły 786 mln USD w najlepszym tygodniu od lutego, a tydzień później kolejne 823 mln USD. W tym samym czasie MicroStrategy dokonała zakupu 34 164 BTC za 2,54 mld USD, zwiększając łączne zasoby do 815 061 BTC.
Problem polega na tym, że te przepływy nie wystarczyły, aby zmienić szerszy obraz on-chain. CryptoQuant wskazuje, że „apparent demand” pozostaje ujemny, wcześniej sięgając około -87 600 BTC. To oznacza, że: sprzedający na rynku wtórnym nadal dominują nad kupującymi... Górnicy i dotychczasowi holderzy realizują zyski lub redukują ekspozycję, a napływy instytucjonalne są absorbowane przez podaż, zamiast ją przewyższać
Futures prowadzą, ale to struktura podatna na odwrócenie
W równoległym obrazie rynku widać rosnące open interest i dodatnie funding rates. Innymi słowy, coraz więcej uczestników rynku jest gotowych płacić za utrzymanie pozycji long. To klasyczny sygnał rynku napędzanego pozycjonowaniem, a nie kapitałem spotowym. Taka struktura jest stabilna tylko do momentu, gdy:
- finansowanie pozostaje tanie
- zmienność nie wymusza likwidacji pozycji
- i pojawia się choćby minimalne wsparcie ze strony spotu
Gdy którykolwiek z tych elementów się odwraca, rynek często przechodzi w gwałtowną fazę delewarowania. Ki Young Ju od lat analizuje cykle Bitcoina i wskazuje, że klasyczny model halvingowej hossy i bessy ulega rozmyciu. Ale jedna zależność pozostaje dość stabilna: trwałe dna i trwałe wzrosty wymagają jednoczesnego powrotu popytu spot i futures.
Dziś tego nie widać. Futures prowadzą, spot pozostaje słaby, a on-chain pokazuje przewagę podaży nad popytem. To układ, który nie jest nowy. W 2025 roku podobne fazy kończyły się nie kontynuacją trendu, ale wymuszonymi likwidacjami i korektami. Bitcoin nie zachowuje się dziś jak rynek, który wchodzi w fazę szerokiej akumulacji. Ignorował słabość popytu spot i polegał na przepływach, które nie nadążyły za podaż.
W artykule Glassnode wskazuje kluczowy opór dla hossy Bitcoina. Kryptowaluta zderzy się ze ścianą? dokonaliśmy analizy raportu on-chain innej firmy analitycznej – Glassnode. Zapraszamy do jego lektury.