Po dziesięciu podwyżkach stóp w USA z rzędu, Rezerwa Federalna podjęła wreszcie decyzję o utrzymaniu ich bez zmian, na poziomie 5,25% w czerwcu. Konferencja szefa Fed, Powella rozpocznie się o 20:00 i rzuci więcej światła na to, czy ruch ten rzeczywiście rynki mogą odebrać jako znak, że Fed powoli 'mięknie’. Oczywiście decyzja bynajmniej nie była zaskoczeniem dla inwestorów. Była powszechnie oczekiwana i sama w sobie nie stanowi zaskoczenia. Nie wzbudza kontrowersji. Przed FOMC inwestorzy wyceniali szanse na nią na ponad 97%. Zatem… Fed utrzymał stopy ale wchodząc głębiej w 'statement’ widać, że bankierzy mają apetyt na podwyżkę stóp do wyższych poziomów (5,6%). Zatem…Dwie podwyżki leżą jeszcze na stole. Oto nasz komentarz do decyzji Fedu.
Pierwsza reakcja na S&P500 bez zaskoczenia wobec jastrzębiego wydźwięku 'dotplotu’ – spadek. Zmienność prawdopodobnie wzrośnie w czasie konferencji. Na ostateczną reakcję rynku przyjdzie poczekać.
- Fed sygnalizuje możliwość dodatkowych podwyżek stóp w tym roku. Bankierzy widzą PKB USA na poziomie 1,0% w 2023 r. i 1,1% w 2024 r.
- Mediana prognoz stóp wzrasta do 5,6% na koniec 2023 i 4,6% na koniec 2024 (niespełna 4 przykładowe obniżki po 25 pb do końca przyszłego roku)
- Mocny rynek pracy, niskie bezrobocie. Fed będzie kontynuował QT. Wszyscy bankierzy zgodzili się na pauzę.
- Swapy Fed nie widzą już szans na obniżki stóp w 2023 roku (!)
Komentarz
Trend dezinflacyjny na światowych rynkach trwa, zgodnie z wydaną jeszcze w grudniu prognozą Rezerwy Federalnej. Wobec spadającej presji cenowej w globalnych gospodarkach i przede wszystkim – w USA istnieje coraz mniej powodów, by stopy miały być podnoszone. Co więcej, każda podwyżka może słono kosztować gospodarkę. Część ciężaru podwyżek zdjął z Fed toczony w tle kryzys bankowy. Po nim część banków zaostrzy politykę kredytową dokładając się do dezinflacji. W ostatnich tygodniach podniesiono limit zadłużenia USA. Dzięki niemu z do ściągania płynności z rynku dołoży się Departament Skarbu USA. Wobec tego mamy już dwa 'boostery’ do aktualnej restrykcyjnej polityki Fed. Dzisiejszy niższy od oczekiwań odczyt inflacji producenckiej (PPI) w Stanach tylko wzmocnił szanse na brak podwyżki. Czy jest się z czego cieszyć?
Presja cenowa spada, dając rynkom nadzieje na to, że Fed wróci do ultra-gołębiej i bezprecedensowej polityki, którą rozpoczął w ramach kampanii antykryzysowej 2008 roku. Zerowe stopy procentowe jako stymulator gospodarki można porównać do codziennego zastrzyku z adrenaliny. Popijanego podwójnym espresso. Czy to pobudza? Tak. Czy powoduje skutki uboczne? Oczywiście. Skutkiem ubocznym ekstremalnie luźnej polityki, w akompaniamencie poprawy koniunktury gospodarczej była inflacja. Oraz upadek kilku banków. Co jest za rogiem? Nie wiemy. Choć inflacja obecnie spada, wciąż jest:
- Zdecydowanie za wysoka
- Nie jest jasne jak długo będzie podwyższona
- Nieoczekiwane zdarzenia mogą wpływać na jej wzrost (np. przerwy w łańcuchach dostaw, susze, rynek ropy etc.) – jak i spadek
Dodatkowo, móTeraz rynek może przeciwnie do ubiegłych miesięcy zacząć obawiać się zbyt nagłego spadku tempa wzrostu inflacji. Takie zjawisko wskazywałoby na efekty uboczne szalonej w ostatnich latach polityki monetarnej. Oraz potencjalnie olbrzymie szkody gospodarcze. Podwyżki stóp działają na gospodarki ze sporym, nawet półrocznym opóźnieniem. A zatem w gospodarce USA wyceniony jest wpływ zaledwie ok. 3,5%.
Lekcja dla Fed
W naszej ocenie Fed wyciągnie lekcję z ostatniej dekady i nie obniży stóp do poziomów blisko 0%. Stopy zostaną obniżone prawdopodobnie w I kw. 2024 roku i będą docelowo oscylowały w okolicach historycznej średniej. Czyli na poziomie 3/4%. Dodatkowo inflacja jest dość uporczywym zjawiskiem, a walka z nią nie jest łatwa. Gdy gospodarka jest mocna, może szybko się odrodzić – by kontrolować to zjawisko Fed w długim terminie nie będzie mógł pozwolić sobie na ekstremalnie luźną politykę monetarną. Teraz uwaga rynków przenosi sięna przemówienie Powella, które zaczniemy dla Państwa komentować na żywo od godziny 20:00. Zapraszamy.
Może Cię zainteresuje: