Globalne giełdy trwają w euforii, napędzanej oczekiwaniami wokół zmiany polityki banków centralnych i pierwszych obniżek stóp. Faktem jest, że krajobraz makro uległ poprawie – inflacja spada, a recesji (jak dotąd) nie widać. Efekt? Obligacje mają za sobą najlepszy miesiąc od blisko 15 lat, Wall Street zbliża się ponownie do historycznych szczytów. Benchmarki azjatyckie (bez indeksów z Japonii), mimo słabości Chin zyskały średnio 6,7%, w samym listopadzie. Liderem okazał się południowokoreański KOSPI, który wzrósł ponad 10%. Dla giełdy jest albo cudownie, albo tragicznie – okres gdy sytuacja jest zbliżona do 'realnej’ jest krótki. W końcu wahadło nie spędza zbyt wiele czasu będąc w neutralnym położeniu.
I tak 'poprawa’ sytuacji skończyła się euforią, w czasie gdy jeszcze w roku 2022 mieliśmy sytuację słabą, która odbierana była 'tragicznie’. Ponieważ rynek oczekuje zmiany w polityce monetarnej Fedu, rentowności dziesięcioletnich obligacji amerykańskich spadły w listopadzie. Najmocniej od 2008 roku, straciły 60 punktów bazowych, zwracając inwestorów instytucjonalnych z powrotem ku aktywom ryzyka. Wells Fargo, trzeci największy bank w Stanach nie spodziewa się, by euforia przedłużyła się także na rok 2024. Wieści coraz trudniejsze warunki wzrostu dla rynku akcji, wskazując że tak wysokie wyceny nie znajdą realnego usprawiedliwienia w środowisku zwalniającej gospodarki.
Źle znaczy źle?
- Historycznie cięcia stóp zwiastowały przeważnie słabość rynku akcji ponieważ były działaniem z opóźnieniem stymulującym słabnącą gospodarkę
- Członkowie Fed wysyłają mieszane sygnały, niektórzy ostrzegają, że inflacja jest wciąż zbyt wysoka i podwyżki mogą wrócić (Wall Street czyta to jako blef)
- Znany jak dotąd jako jastrząb, Christopher Waller zasygnalizował, że Fed może zacząć ciąć stopy 'za kilka miesięcy, jeśli inflacja nadal będzie spadać’
Co jeśli Rezerwa Federalna wysyła te sygnały ponieważ tempo spadku inflacji ją 'zaniepokoiło’? Gospodarka ochłodzi się w szybszym niż oczekiwano tempie? Analitycy Saxo Markets sugerują co prawda, ze płynność i dynamika rajdu będą wspierać indeksy w grudniu. Goldman Sachs podkreślił, że warunki finansowe w USA złagodziły się i dzięki wzrostowi cen obligacji odpowiadają poziomom z września 2023 roku. Rynki kontraktów terminowych na amerykańskie stopy procentowe wyceniają obecnie obniżki stóp w USA. O ponad 100 punktów bazowych w przyszłym roku, począwszy od maja. Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych jest najniższa od lipca, w bieżącym tygodniu spadła o blisko 40 punktów bazowych.
Ryzyko jest na stole
Akcje są historycznie dość wysoko wyceniane przy zmienności zbliżonej do minimum i indeksie VIX wskazującym najniższe poziomy od marca 2020 roku. Krótkoterminowym czynnikiem ryzyka są wyższe ceny ropy ponieważ OPEC+ jest coraz bliższe zgody na cięcia produkcji. Według niektórych spekulacji obecne cięcia produkcji, mogą sugerować przygotowanie się grupy krajów – producentów na niższy popyt w 2024 roku. Do tego wciąż ryzyko geopolityczne i polityczne są podwyższone. W tle słabnące Chiny? Uważnie obserwowane odczyty z fabryk pokazały, że produkcja skurczyła się w listopadzie drugi miesiąc z rzędu. Indeksy PMI publikowane dziś w nocy ponownie zaskoczyły. Wynikami poniżej prognoz. Czy globalna gospodarka może rosnąć z tonącymi Chinami w tle? Odpowiedź nie wydaje się jednoznaczna.
Co na to Wells Fargo?
Bank WF Securities opublikował prognozę na 2024 rok. Chris Harvey, główny strateg Wells Fargo widzi zmienną ścieżkę do wcześniej oczekiwanego 4625 pkt. celu S&P 500 na koniec roku. Indeksowi brakuje do niego mniej więcej 2%. Harvey uważa, że: „Naprawdę trudno jest się ekscytować. Jeśli mamy lepszy wzrost , to Fed nic nie robi (…) Jeśli mamy gorszy wzrost, liczby spadną, a następnie Fed ostatecznie dokona cięcia. Druga połowa będzie lepsza, ale pierwsza połowa będzie naprawdę, naprawdę słaba (…) Czy możemy pójść wyżej? Jasne, możemy pójść trochę wyżej. Ale nie sądzę, by można było pójść znacznie wyżej (…) Ludzie mówili o 5000. Nie widzę sposobu na osiągnięcie tego poziomu”. W swojej oficjalnej nocie z prognozami na 2024 r. Harvey powiedział klientom, aby przygotowali się na 'rynek tradera’ zamiast ’kup i trzymaj’. Strategia na początek roku? Przeciwna do końcówki 2023. 'Zacznij od postawy niechętnej ryzyku’
„Za każdym razem, gdy wchodziliśmy w nowy rok z VIX na poziomie 13, widzieliśmy skoki zmienności. Widzieliśmy, jak rynek akcji wycofuje się, a to po prostu nie jest świetny start dla akcji w 2024 r.” – dodało Wells Fargo. Wyższy koszt kapitału jest dodatkowym problemem rynkowym. Niektórym firmom uniemożliwia wzrost mnożników i wyceny. Wells widzi okazję w sektore opieki zdrowotnej i użyteczności publicznej, z uwagi na niechęć tłumów do akcji z tych sektorów i atrakcyjne wyceny. Nowy cel
dla S&P wg. analityków Wells Fargo to 4 420 pkt.
Może Cię zainteresuje: