SpaceX po 1470 dolarów za akcję? Policzyliśmy ile warte są prognozy Muska

Akcja SpaceX kosztowałaby na koniec 2027 r. od 184 do ponad 1470 dolarów, gdyby spełniła się prognoza Elona Muska. Szef spółki przekonywał we wtorek na telekonferencji wynikowej, że roczne przychody powtarzalne (ang. annual recurring revenue, ARR) firmy dojdą do końca przyszłego roku do 500 mld–1 bln USD. O rozpiętości decyduje mnożnik, jaki inwestorzy zechcą wtedy zapłacić za każdego dolara sprzedaży. W czwartek akcje SpaceX (SPCX) zamknęły sesję na Nasdaq po 144,75 USD, co daje całej spółce niespełna 2 bln dolarów kapitalizacji.

Pięć do dziesięciu razy więcej w kilkanaście miesięcy

ARR to przychody z ostatniego miesiąca albo kwartału przeliczone na cały rok. Musk nie mówi więc, ile SpaceX zarobi w 2027 r., tylko w jakim tempie będzie sprzedawać w grudniu. Dyrektor finansowy Bret Johnsen podtrzymał, że na koniec tego roku ARR dojdzie do 100 mld dolarów, co oznacza grudniowe przychody rzędu 8,3 mld. Żeby w grudniu 2027 r. wyjść na 500 mld USD rocznie, spółka musiałaby sprzedawać za 41,7 mld miesięcznie, a przy bilionie za 83,3 mld. W III kwartale średnia miesięczna wynosiła 4,86 mld USD, więc sprzedaż musiałaby wzrosnąć od 8,6 do ponad 17 razy.

Oficjalna prognoza zarządu jest skromniejsza i obejmuje tylko najbliższy kwartał. Johnsen spodziewa się w I kwartale 2027 r. przychodów rzędu 33–37 mld USD, ponad dwa razy więcej niż w III kwartale tego roku. Analitycy ankietowani przez LSEG zakładali przed telekonferencją 22,2 mld. Na cały 2027 r. rynek liczył średnio na ok. 110 mld USD, a Bank of America po wynikach podniósł prognozę ze 100,7 do 229,7 mld. Musk łączy swój scenariusz głównie z Grokbotem, płatną usługą opartą na modelu Grok, i sam zastrzega, że nie wszystko pójdzie zgodnie z planem. W sierpniu przesuwał bilion dolarów rocznych przychodów z 2031 na 2030 r., teraz mówi o końcu 2027 r.

Ile kosztowałaby akcja SpaceX przy różnych mnożnikach

Kurs da się z tej prognozy wyliczyć dopiero po przyjęciu mnożnika, czyli tego, ile razy roczne przychody rynek zapłaci za spółkę. Rachunek zakłada stałą liczbę 13,58 mld akcji i pomija nowe emisje.

Dziś SpaceX jest wyceniany na mniej więcej 20-krotność ARR obiecanego na grudzień. Gdyby ten mnożnik przetrwał do końca 2027 r., akcja przy ARR 500 mld USD byłaby warta ok. 736 USD, a przy bilionie ok. 1473 USD, dziesięć razy więcej niż w czwartek. Kapitalizacja doszłaby do 10–20 bln dolarów. Przy 10-krotności przychodów wychodzi 368–736 USD za akcję, a najostrożniejszy wariant, 5-krotność, daje 184–368 USD.

Utrzymanie dzisiejszego mnożnika wydaje się mało prawdopodobne, bo zmienia się to, z czego SpaceX żyje. Najszybciej rośnie segment Super Intelligence, który wynajmuje moc obliczeniową m.in. Anthropicowi i Google’owi. Według raportu SpaceX za III kwartał miał on 7,56 mld USD przychodów i tylko 431 mln zysku operacyjnego, czyli marżę ok. 6%. Starlink zarobił w tym czasie 2,37 mld na 5,25 mld sprzedaży, ok. 45%. Za dolara z wynajmu serwerowni inwestorzy zwykle płacą mniej niż za dolara z abonamentu. Dla porównania: przy bilionie rocznie SpaceX sprzedawałby więcej niż Amazon (716,9 mld USD w 2025 r.) i Walmart (713,2 mld USD w ostatnim roku obrotowym).

Wall Street liczy skromniej, a rachunek za AI rośnie

Analitycy banków podnieśli po wynikach ceny docelowe, zwykle wyznaczane na 12 miesięcy, ale żaden nie zbliżył się do górnych wariantów z tego wyliczenia. Najdalej poszedł Doug Anmuth z JPMorgan, który podwyższył wycenę z 240 do 500 USD. To ok. 6,8 bln dolarów kapitalizacji, czyli 13,6-krotność dolnej granicy prognozy Muska albo 6,8-krotność górnej. Średnia cena docelowa według TipRanks wynosi ok. 238 USD.

Liczy się też gotówka. SpaceX chce w IV kwartale wydać na inwestycje 35–40 mld USD wobec 19,6 mld w III kwartale, a w 2027 r. dobudować 10 gigawatów (GW) mocy obliczeniowej. Bank of America szacuje, że wolne przepływy pieniężne będą w przyszłym roku ujemne i sięgną 78,6 mld dolarów. Jeśli część tej dziury spółka zasypie emisją akcji, każdy z wyliczonych kursów spadnie. Johnsen zapewniał, że firma ma rating inwestycyjny i wiele źródeł finansowania dłużnego. Z wyników przekazanych amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wynika, że na koniec września miała ok. 89,9 mld USD w gotówce i papierach wartościowych.

W czwartek giełda oddała z nawiązką środowy zysk. Kurs spadł o 9,1 proc., do 144,75 USD, czyli poniżej poziomu sprzed raportu (147,79 USD). Na rynek mogła trafić część z ok. 911,5 mln akcji, z których zdjęto blokadę sprzedaży, a nastroje psuły obawy o koszty AI po wynikach Mety i niejasne rozmowy o połączeniu z Teslą. Obie spółki powołały specjalne komitety, warunków transakcji jednak nie ustalono. Bilion dolarów z wtorkowej telekonferencji rynek na razie traktuje jak zapowiedź, a nie plan.

Redakcja BitHub.pl poleca również:

• Meta pobiła prognozy Wall Street! 64,6 miliarda dolarów przychodów, ale jest też kosztowny problem
• Strach wraca na Wall Street. Akcje technologiczne znowu toną?
• Inwestorzy wycofali 636 milionów dolarów z funduszy BTC. Najwięcej bitcoinów sprzedaje BlackRock