Rynek traci zaufanie do Ameryki. Rentowności obligacji najwyżej od 20 lat
Rentowność 10-letnich obligacji USA trzyma się przy 5,24%, najwyżej od ponad dwóch dekad. W tym artykule wskazuje cztery sygnały, że wyprzedaż może zacząć napędzać samą siebie. Przejdziemy od rynku opcji, przez emisje firm AI, po kredyty hipoteczne. Polska też płaci za to drożejącym długiem.
Obligacje USA najsłabsze od ponad 20 lat
Od lutego, kiedy wybuchła wojna z Iranem, rentowność 10-latek wzrosła o około 135 pb. W piątek zamknęła się na poziomie 5,24%, a w czwartek śródsesyjnie dotknęła 5,35%, najwyżej od 24 lat. Rentowność 30-latek wynosi 5,60%. Fed we wrześniu podniósł stopy do 3,75–4,00%, pierwszy raz od 2023 roku, a większość członków komitetu widzi jeszcze jedną podwyżkę do końca roku. Kredyt hipoteczny na 30 lat kosztuje w USA już 7,40%.
Cztery sygnały, że wyprzedaż przyspieszy
Po pierwsze, ważny jest teraz do obserwacji rynek opcji. Koszt ochrony przed skokiem stóp o 200 pb w trzy miesiące doszedł do 132 pb, najwyżej od kryzysu SVB w marcu 2023 roku. Po drugie, emisje gigantów AI. Kupujący ich długie obligacje zabezpieczają się sprzedażą kontraktów na Treasuries.
Goldman Sachs szacuje, że w przyszłym roku hyperscalerzy wyemitują rekordowe 420 mld USD długu.
Po trzecie, kredyty hipoteczne. Gdy stopy rosną, papiery hipoteczne tracą na wartości szybciej, więc ich posiadacze dokupują zabezpieczenia, co pogłębia wyprzedaż. Po czwarte, krzywa rentowności. Różnica między 30 a 10-latkami wzrosła do około 37 pb, co oznacza, że inwestorzy żądają coraz wyższej premii za dług długoterminowy.
Zamknięcie tygodnia powyżej czwartkowego szczytu amerykańskich obligacji przy 5,35% uruchomi opisaną pętlę zabezpieczeń i kolejną falę sprzedaży. Spadek pod 5,22% pokaże, że kupujący przejęli inicjatywę.
Kupujący jeszcze nie odpuszczają
Są też dobre sygnały. W tym tygodniu Skarb USA sprzedał 10-latki za 39 mld USD z rentownością 5,30%, a aukcja 30-latek za 22 mld USD przyciągnęła popyt wyraźnie powyżej średniej.
Rentowność polskich 10-latek przebiła we wrześniu 6,5%, i najwyżej od około 3,5 roku. W październiku Ministerstwo Finansów przeprowadzi jeszcze trzy przetargi: 14, 22 i 28 października.
Wysokie rentowności kuszą, ale ceny obligacji mogą jeszcze spaść. Wiele zależy od decyzji Fed 28 października. Rynek wciąż finansuje Waszyngton, ale za każdym razem żąda wyższej ceny.
