JPMorgan: 'Wolimy Bitcoina, niż złoto’. Największy bank w USA pomoże kryptowalutom?
Bitcoin po miesiącach wyraźnej słabości względem złota zaczyna wyglądać coraz atrakcyjniej w ujęciu długoterminowym. Taką ocenę przedstawia JPMorgan, wskazując, że skala rozjazdu między obiema klasami aktywów oraz gwałtowny wzrost zmienności na rynku złota paradoksalnie poprawiły relatywny profil ryzyka i potencjalnej stopy zwrotu Bitcoina. Czy prognoza największego banku w Stanach Zjednoczonych pomoże kryptowalutom odbić?
Co prognozuje bank?
Nikolaos Panigirtzoglou, główny strateg ilościowy banku, zwraca uwagę, że od października 2025 roku złoto znacząco przebiło wyniki BTC. W tym samym czasie zmienność notowań złota wyraźnie wzrosła, co osłabiło jego tradycyjny wizerunek stabilnego zabezpieczenia portfela. W efekcie bitcoin, mimo głębokiej korekty, zaczyna prezentować się korzystniej w relacji ryzyko–zysk, szczególnie w dłuższym horyzoncie.
Ostatnie tygodnie były trudne dla całego rynku kryptowalut. Bitcoin, ethereum i solana znalazły się pod presją w otoczeniu globalnej awersji do ryzyka, korekty na rynku metali szlachetnych oraz po incydentach takich jak atak hakerski na Step Finance w ekosystemie Solany, gdzie straty oszacowano na 26 mln dolarów. JPMorgan podkreśla jednak, że skala likwidacji pozycji była wyraźnie mniejsza niż w poprzednim kwartale. Delewarowanie na kontraktach perpetualnych oraz aktywność inwestorów na kontraktach terminowych CME na Bitcoina i Ethereum miały umiarkowany charakter.
Z drugiej strony bank zauważa utrzymujące się odpływy ze spotowych ETF-ów na kryptowaluty, co sugeruje, że negatywne nastroje obejmują zarówno inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych. Dodatkowo obserwowany jest dalszy spadek podaży stablecoinów, choć według JPMorgan jest to raczej opóźniona i naturalna reakcja na zmniejszenie całkowitej kapitalizacji rynku kryptowalut, a nie sygnał masowego odpływu kapitału.
BTC poniżej kosztów wydobycia?
Istotnym elementem analizy jest poziom kosztu wydobycia bitcoina. JPMorgan szacuje go obecnie na około 87 tys. dolarów. Aktualne notowania, które po szczycie w październiku 2025 roku w okolicach 126 tys. dolarów spadły momentami w pobliże 70 tys. dolarów, znalazły się wyraźnie poniżej tego poziomu. Historycznie taki obszar często pełnił rolę miękkiego dna cenowego.
Kluczowa teza banku dotyczy jednak relacji bitcoina do złota po uwzględnieniu zmienności. Wskaźnik zmienności bitcoin–złoto spadł do poziomu 1,5, co jest nowym historycznym minimum. W ujęciu skorygowanym o ryzyko oznacza to, że aby zrównać się z poziomem zaangażowania sektora prywatnego w złoto, kapitalizacja bitcoina implikowałaby cenę rzędu 266 tys. dolarów za monetę.
Zdaniem JPMorgan obecna euforia wokół złota i jednoczesna niechęć do bitcoina tworzą klasyczne warunki dla kontrariańskiej okazji inwestycyjnej. Choć krótkoterminowo zmienność pozostaje wysoka, a nastroje kruche, długoterminowy potencjał bitcoina na tle złota – szczególnie w ujęciu ryzyka – wyraźnie się poprawił.
