Bloomberg: Fundusze hedgingowe masowo ewakuują się z Bitcoina. Coś wiedzą?
Fundusze hedgingowe, które w dużej mierze odpowiadały za gwałtowny napływ kapitału do amerykańskich ETF-ów opartych na Bitcoinie, dziś równie szybko redukują swoje zaangażowanie. Dane pokazują, że to właśnie ten segment inwestorów jako pierwszy uznał, że relacja ryzyka do potencjalnego zysku przestała być atrakcyjna.
Według zestawień przygotowanych przez CF Benchmarks, łączna alokacja największych hedge fundów w ETF-ach na Bitcoina … Spadła o 28% pomiędzy trzecim a czwartym kwartałem 2025 roku. To wyraźny zwrot po okresie, w którym fundusze te agresywnie wykorzystywały nowe instrumenty giełdowe do ekspozycji na kryptowalutę.
Ten odwrót zbiegł się z pogorszeniem nastrojów rynkowych. Bitcoin jest obecnie niemal 50 procent poniżej październikowego szczytu przekraczającego 126 tys. dolarów. W poniedziałkowym handlu w Azji kurs spadł chwilowo o nawet 5% , do okolic 64 tys. dolarów, co było najniższym poziomem od 6 lutego. Na ceny dodatkowo naciskały obawy związane z amerykańską polityką handlową i nową falą niepewności wokół ceł.
Koniec łatwych pieniędzy z arbitrażu
Wycofywanie się hedge fundów nie jest wyłącznie reakcją na spadki cen. W dużej mierze ma ono charakter mechaniczny i wynika z załamania rentowności jednej z najpopularniejszych strategii ostatnich lat. Tak zwanego bitcoinowego basis trade.
Przez długi czas fundusze kupowały spotowe ETF-y na Bitcoina, jednocześnie sprzedając kontrakty terminowe na giełdzie CME… Inkasowały w ten sposóbc premię wynikającą z różnicy między rynkiem futures a rynkiem kasowym. Strategia ta nie wymagała prognozowania kierunku ceny i przez wiele miesięcy przynosiła dwucyfrowe stopy zwrotu w ujęciu rocznym.
Jednak wraz z napływem kolejnych graczy arbitrażowych zyski zaczęły się kurczyć. Według danych Amberdata, na początku lutego 2026 roku roczna rentowność tej strategii spadła do około 4 procent. Dla wielu funduszy był to sygnał, że gra przestała być warta ryzyka i kosztów kapitału.
Skalę odwrotu dobrze ilustruje przykład Brevan Howard, który w czwartym kwartale 2025 roku był największym sprzedającym jednostki iShares Bitcoin Trust. Fundusz zredukował swoją pozycję o około 86 procent, do 5.5 miliona akcji… Obniżając wartość ekspozycji z około 2.4 miliarda dolarów do 275 milionów.
Rynek się zmienia, a nie znika
Choć odpływ kapitału spekulacyjnego jest wyraźny, nie oznacza to całkowitego odwrotu inwestorów instytucjonalnych od Bitcoina. Równolegle pojawiają się sygnały, że na rynku rośnie udział bardziej stabilnych, długoterminowych graczy.
Z kolei Emirat Abu Dhabi zwiększył swój udział w IBIT o 46% w czwartym kwartale 2025 roku. Z kolei doradcy inwestycyjni systematycznie podnosili swoje zaangażowanie przez cały miniony rok. To przełożyło się na wzrost ich łącznych pozycji o 145% rok do roku. Tego typu kapitał jest znacznie mniej wrażliwy na krótkoterminową zmienność i rzadziej reaguje impulsywnie na korekty cenowe.
Jak zauważa Gabe Selby z CF Benchmarks, w ostatnich kwartałach rynek przeszedł klasyczny proces „odchudzania” z kapitału spekulacyjnego. Pieniądz, który napędzał gwałtowny rajd, w dużej mierze się wycofał, a jego miejsce stopniowo zajmuje bardziej trwała struktura właścicielska. Ten proces zachodzi nawet w warunkach spadających cen.
