Z ostatniej chwili: Fatalne dane PKB z USA. Inflacja odbija, spadki na Wall Street przyspieszą?
Dzisiejsze dane z USA raczej nie spełniły oczekiwań giełdowych byków. Zarówno miary inflacji PCE jak i indeks cen z odczytu PKB wskazały na odradzającą się presję cenową, podczas gdy 'koniunkturalny’ odczyt PKB USA za ostatni kwartał 2025 roku pokazał zaledwie 1,4% kwartał do kwartału i okazał się niższy od dolnej granicy oczekiwań Bloomberg Intelligence na poziomie 1,5%.
Indeksy giełdowe w pierwszej reakcji, a dolar zyskał głównie na silniejszej presji cen. Przypomnijmy też, że to właśnie PCE, a nie CPI jest dla Fed istotniejszą miarą presji inflacyjnej w gospodarce. Co za tym idzie dane sugerują, że Fed wstrzyma się z cięciami stóp co najmniej do lata. Co pokazały odczyty z największej gospodarki świata?
Dane z USA
Indeks cen PCE r/r: 2,9%, Prognoza: 2,8%, Poprzedni: 2,8%
Indeks cen PCE m/m: 0,4%, Prognoza: 0,3%, Poprzedni: 0,2%
Bazowa PCE r/r: 3%, Prognoza: 2,9%, Poprzedni: 2,8%
Bazowa PCE m/m: 0,4%, Prognoza: 0,3%, Poprzedni: 0,2%
PKB kw/kw (szacunek wstępny): 1,4%, Prognoza: 2,8%, Poprzedni: 4,4%
Wydatki konsumpcyjne m/m: 0,4%, Prognoza: 0,3%, Poprzedni: 0,5%
Indeks cen PKB: 3,6%, Prognoza: 2,8%, Poprzedni: 3,8%
Dochody osobiste m/m: 0,3%, Prognoza: 0,3%, Poprzedni: 0,3%
Realne wydatki osobiste m/m: 0,1%, Prognoza: 0,1%, Poprzedni: 0,3%
Core PCE Prices (wstępny odczyt): Aktualny: 2,7%, Prognoza: 2,6%, Poprzedni: 2,9%
Co pokazały dane ze Stanów Zjednoczonych?
Amerykańska gospodarka zakończyła rok w wyraźnie wolniejszym tempie niż przewidywano. Produkt krajowy brutto w czwartym kwartale wzrósł zaledwie o 1,4% w ujęciu rocznym, daleko poniżej prognozy Dow Jones na poziomie 2,5%. Choć całoroczny wzrost wyniósł solidne 2,2%, to końcówka roku ujawniła wrażliwość gospodarki na polityczne turbulencje.
Największy wpływ miało rekordowe w historii zamknięcie rządu, które trwało od 1 października do 12 listopada. Analitycy szacują, że odebrało ono około punktu procentowego wzrostu PKB, choć dokładne skutki trudno precyzyjnie zmierzyć… A Trump twierdzi, że były to 2 punkty procentowe. W praktyce oznaczało to spadek konsumpcji i inwestycji, a także cofnięcie części eksportu, który w poprzednim kwartale rósł imponująco o 9,6%. W czwartym kwartale eksport spadł o 0,9%.
Nieoczekiwanie mocne pozostały wydatki konsumentów – osobista konsumpcja wzrosła o 2,4% (po 3,5% w trzecim kwartale). Finalne sprzedaże do prywatnych nabywców krajowych, kluczowy wskaźnik dla Fed, również rosły w tempie 2,4%, co mimo spowolnienia wciąż świadczy o solidnym popycie w gospodarce wartej 31,5 biliona dolarów.
Inflacja pozostaje niepokojąco wysoka
Podczas gdy PKB zwolniło, ceny wciąż nie odpuszczają. Bazowy wskaźnik PCE, wyłączający żywność i energię, w grudniu wzrósł o 0,4% w ujęciu miesięcznym, co daje 3% w ujęciu rocznym – powyżej celu Rezerwy Federalnej wynoszącego 2%. Wskaźnik PCE w ujęciu ogólnym przyspieszył do 2,9%, także nieco powyżej oczekiwań.
Dane te pokazują, że presja inflacyjna wciąż istnieje i pozostaje istotnym elementem ryzyka polityki monetarnej. Trudno oczekiwać, że Fed zlekceważy tę dynamikę, zwłaszcza w kontekście ostatnich cięć stóp o trzy czwarte punktu procentowego w końcówce 2025 roku i sygnałów ostrożności w kierunku przyszłości.
Polityka w cieniu wzrostu
Nie sposób rozdzielić wyników gospodarki od decyzji politycznych. Przed publikacją danych ówczesny prezydent Donald Trump ostrzegał, że PKB będzie słabe, przypisując to zamknięciu rządu, i wprost krytykował szefa Fed Jerome’a Powella za zbyt ostrożne podejście do obniżek stóp. Faktycznie, spadek inwestycji rządowych w czwartym kwartale wyniósł 16,6% na poziomie federalnym, co częściowo zniwelowało zwiększenie inwestycji w stanach i lokalnych jednostkach (2,4%).
Choć rządowe zamrożenie wydatków pozostawiło ślad, eksperci podkreślają, że gospodarka pozostaje odporna. Chris Rupkey z Fwdbonds stwierdził, że spowolnienie w czwartym kwartale jest „jednorazowe” i nie powtórzy się na początku 2026 roku, a Heather Long z Navy Federal Credit Union dodała, że solidna konsumpcja i boom AI wciąż napędzają wzrost.
W każdym razie rok 2025 pokazał siłę gospodarki amerykańskiej, ale czwarty kwartał jest ostrzeżeniem: polityczne przestoje i napięcia w rządzie wciąż mają realny koszt. Silne fundamenty jak stabilna konsumpcja, rosnące inwestycje prywatne i odporność rynku pracy … Pozwalają optymistycznie patrzeć w przyszłość.
