Krach akcji CoreWeave – pierwszy zwiastun pęknięcia bańki AI. Spektakularne bankructwo w toku?
Wall Street otrzymało dowód, że euforia wokół spółek AI ma swoje granice. Akcje CoreWeave, czyli jednego z najbardziej rozpoznawalnych graczy w segmencie chmury obliczeniowej dla sztucznej inteligencji runęły o prawie 20%. Powód? Zarząd zaprezentował prognozę zysku operacyjnego na trzeci kwartał niższą, niż oczekiwał rynek. To tylko wierzchołek góry lodowej. Firma może stać w obliczu niewypłacalności, jeśli jej klienci nie będą monetyzować kupionych układów AI wystarczająco szybko. Oberwą… Akcjonariusze. Co się stało?
Ulubieniec hossy ostro w dół?
Spółka przewiduje wynik w przedziale 160–190 mln USD, podczas gdy konsensus rynkowy celował bliżej 192 mln USD… W praktyce oznaczało to 'nieformalne’ oczekiwania ponad 200 mln USD. Na papierze różnica wygląda niegroźnie, ale prawdziwy problem leży gdzie indziej.
Oto koszt obsługi długu, który w tym samym okresie ma sięgnąć 350–390 mln USD. To oznacza, że odsetki niemal dwukrotnie przewyższają prognozowany zysk operacyjny. Zatem nawet 200% wzrost przychodów (kwartalny!) nie uratował sentymentów. Akcje spółki od IPO na Nasdaq wzrosły o ponad 200%.
CoreWeave jest dziś jednym z największych posiadaczy chipów Nvidii i dostarcza moce obliczeniowe takim gigantom jak Microsoft, Meta czy Google. Dla wielu inwestorów spółka stała się barometrem popytu na infrastrukturę AI.
Jej wyniki to nie tylko historia o jednym przedsiębiorstwie, lecz także wskaźnik tempa rozwoju całego sektora. Od początku wspiera ją Magnetar Capital, o czym pisaliśmy tutaj. Tempo przychodów nie nadąża za kosztami finansowania. W drugim kwartale CoreWeave zarobiło operacyjnie 200 mln USD, ale na same odsetki wydało 267 mln USD.
Spółka uspokaja
Zarząd próbuje tonować nastroje, podkreślając „bezprecedensowy popyt” na swoje usługi. I rzeczywiście, przychody w kwartale przebiły oczekiwania (1,21 mld USD vs. konsensus 1,08 mld USD)… Ale strata netto na akcję była większa, niż przewidywano. Analitycy pozostają w większości optymistyczni, choć widać rysy w tym obrazie.
Deutsche Bank podniósł cenę docelową z 50 do 125 USD, ale utrzymał rekomendację „trzymaj”, wskazując na presję związaną z wygasaniem lock-upu po marcowym IPO. Bank of America obniżył target z 185 do 168 USD, zwracając uwagę na ryzyka wokół wartej 9 mld USD akwizycji Core Scientific… Oraz potencjalnych kłopotów regulacyjnych.
Na papierze spółka finansuje inwestycje efektywnie. Koszt kapitału udało się zbić do 9,34%. Jednak przy bliższym spojrzeniu widać niepokojące zjawisko. Należności w pierwszej połowie 2025 roku urosły o 1,5 mld USD, a portfel zakontraktowanych, lecz jeszcze niezafakturowanych przychodów znacząco się powiększył. Co więcej, rośnie udział umów krótkoterminowych, z realizacją poniżej 24 miesięcy.
To rodzi pytanie, czy klienci CoreWeave będą w stanie w przewidywalnym czasie monetyzować zakupioną moc obliczeniową. Jeśli nie, spółka może być zmuszona do permanentnego pozyskiwania nowego finansowania, traktując je w praktyce jak subsydium dla utrzymania operacji. Brak dopływu gotówki z realizowanych kontraktów wprost oznaczałby ryzyko niewypłacalności.
Niezależnie od tego, jak nisko uda się ściąć koszt długu. Rynek AI uwielbia historie o gwałtownym wzroście, ale CoreWeave przypomina, że na szampana jest za wcześnie. Czy czeka nas spektakularny upadek 'wieńczący’ hossę AI … Nadpodażą układów graficznych, na które masowo brano 'kredyty’? Historia się rymuje.
