Akcje Circle w euforii. Kryptowalutowy gigant na nowo rozkochał w sobie inwestorów?
Środowa reakcja rynku na wyniki Circle Internet Group była jednoznaczna. Akcje spółki wzrosły o około 20%, gdy inwestorzy dostali potwierdzenie, że za narracją o „cyfrowym dolarze” stoją już twarde liczby, a nie tylko wizja przyszłości.
Circle nie tylko pobił oczekiwania analityków na poziomie zysków i przychodów, ale pokazał, że skala działalności zaczyna przekładać się na trwałą dźwignię operacyjną.
USDC: skala, która zmienia percepcję ryzyka
Na koniec kwartału USDC osiągnął wartość 75,3 mld USD w obiegu, co oznacza wzrost o 72% rok do roku. To wynik nieco poniżej konsensusu Visible Alpha (77,3 mld USD), ale w praktyce nie zmienia obrazu całości: USDC pozostaje najszybciej rosnącym regulowanym stablecoinem na rynku globalnym.
Jeszcze bardziej wymowny jest wolumen transakcji on-chain. W IV kwartale sięgnął on 11,9 bln USD, wobec 9,6 bln USD w III kwartale, co oznacza aż 247% wzrostu rok do roku. Równolegle liczba „znaczących” portfeli wzrosła do 6,8 mln z 6,3 mln kwartał wcześniej. To wyraźny sygnał, że adopcja nie jest skoncentrowana wyłącznie wśród kilku dużych graczy instytucjonalnych.
Wyniki finansowe: tu zaczyna się prawdziwa historia
Zysk GAAP na akcję w IV kwartale wyniósł 0,43 USD, znacząco powyżej średnich oczekiwań rynku (0,16 USD). Co istotne, choć wynik ten był niższy niż rekordowe 0,64 USD z III kwartału, to w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego (0,00 USD) pokazuje skalę poprawy rentowności.
Łączne przychody i dochód z rezerw sięgnęły 770 mln USD, wobec 745 mln USD oczekiwanych przez rynek. Dla porównania, rok wcześniej było to zaledwie 435 mln USD. Koszty dystrybucji, transakcyjne i pozostałe wzrosły do 461 mln USD, co przy tej skali działalności jest wzrostem wciąż kontrolowanym.
Marża RLDC (revenue less distribution cost) wyniosła 40%, wobec 39% w poprzednim kwartale i 30% rok wcześniej. To jeden z kluczowych wskaźników, który pokazuje, że Circle coraz lepiej monetyzuje skalę USDC.
EBITDA i koszty: inwestowanie w wzrost, nie w narrację
Skorygowana EBITDA osiągnęła 167 mln USD, wyraźnie powyżej konsensusu (130 mln USD) i ponad pięciokrotnie więcej niż rok wcześniej. Jednocześnie koszty operacyjne rosną, co jest naturalne na tym etapie rozwoju. Skorygowane koszty operacyjne wyniosły 144 mln USD, a koszty GAAP 254 mln USD, z czego aż 137 mln USD stanowiły koszty wynagrodzeń i kompensacji akcyjnej.
To właśnie te elementy wciąż zniekształcają obraz zysków netto, ale z perspektywy inwestora instytucjonalnego nie są one sygnałem strukturalnego problemu, lecz ceną za szybki wzrost i utrzymanie przewagi technologicznej.
Guidance: ostrożny, ale ambitny tam, gdzie ma to sens
Na 2026 rok Circle prognozuje pozostałe przychody na poziomie 150–170 mln USD, wyraźnie powyżej rynkowego konsensusu (143 mln USD). Spółka zakłada marżę RLDC w przedziale 38–40% oraz wzrost skorygowanych kosztów operacyjnych do 570–585 mln USD.
Kluczowe pozostaje jednak podtrzymanie celu 40% CAGR dla USDC w całym cyklu. To ambitne, ale przy obecnym tempie adopcji nie wygląda już na marketingową obietnicę.
Jak ujął to Jeremy Allaire, adopcja USDC rośnie wraz z integracją cyfrowych dolarów w realnych płatnościach, zarządzaniu płynnością i procesach on-chain, a dodatkowym motorem wzrostu stają się projekty takie jak Arc mainnet, rozwój CPN oraz rosnące zainteresowanie EURC i USYC.
Wniosek: Circle dojrzewa szybciej, niż rynek zakładał
Z perspektywy Wall Street Circle przestaje być spółką „z pogranicza krypto”. Coraz bardziej przypomina firmę infrastrukturalną, której wyniki zależą od skali obiegu pieniądza, a nie od spekulacyjnego sentymentu.
Dzisiejsze odbicie kursu nie jest euforią. To raczej korekta wyceny w stronę modelu biznesowego, który zaczyna generować przewidywalne przepływy, solidne marże i realną rolę w globalnym systemie finansowym. Jeśli USDC utrzyma obecne tempo wzrostu, Circle może w kolejnych latach stać się jednym z centralnych aktywów nowej architektury pieniądza.
