Glassnode: „Popyt instytucji na Bitcoina rośnie”. Hossa kryptowalut wróci?
Bitcoin odbił ostatnio w kierunku ok. 74 tys. USD, napędzany powrotem napływów do funduszy ETF i rosnącym popytem spot. Krótkie pozycje wciąż są licznie utrzymywane, co generuje ujemne stopy finansowania, podczas gdy złagodzenie presji w opcjach wskazuje na poprawę warunków. Według Glassnode’a wciąż jednak trudno mówić o pełnym odwróceniu dominującego, spadkowego trendu.
Cena BTC po chwilowym wzroście cofnęła się do około 70 tys. USD co tylko potwierdza dominującą rolę podaży. Co interesujące, spadki Bitcoina od jesieni 2025 roku znów 'wyprzedziły’ osłabienie nastrojów na rynku akcji. Czy tym razem historia się powtórzy i odbijający ok. 20% z lokalnego dołka Bitcoin zasygnalizuje ponowny powrót byków na Wall Street? Co mówią nam dane on-chain z Glassnode? Sprawdźmy.
Podsumowanie
Bitcoin przebił 70 tys. USD, wkraczając w rzadko kumulowaną strefę między 72 a 82 tys. USD. Analiza URPD pokazuje ograniczony opór on-chain aż do górnej granicy w okolicach 82 tys. USD. Odsetek podaży przynoszącej zyski powrócił do ok. 60%. Czyli do poziomu, który w przeszłości kojarzył się z wyczerpaniem pierwszego odbicia w dołkach cykli. Aby potwierdzić trwałą zmianę w kierunku rynku byka, potrzebny jest stabilny wzrost powyżej 75%.
Zysk realizowany przez krótkoterminowych posiadaczy (STH Realized Profit) osiągnął 18,4 mln USD na godzinę w miarę zbliżania się ceny do 74 tys. USD. Wzorzec ten przypomina zachowanie z lutego, kiedy krótkoterminowi inwestorzy sprzedawali przy sile rynku. Kluczowym warunkiem przesunięcia w kierunku 78–82 tys. USD jest skuteczne „przepracowanie” tej presji powyżej 70 tys. USD.
Napływy ETF powróciły w ostatnim miesiącu, wskazując na nową falę instytucjonalnego popytu i wspierając przejście rynku w kierunku dynamiki spot. Pozycjonowanie kontraktów futures na CME pozostaje stonowane, co sugeruje, że odbicie jest głównie napędzane przepływami spot, a nie dźwignią spekulacyjną.
CVD spot odwróciło się w górę na głównych giełdach, sygnalizując przejście od trwałej presji sprzedażowej do ponownej akumulacji. Aktywność spot na Coinbase ustabilizowała się i weszła w dodatnie terytorium, co wg. Glassnode’a może wskazywać na wczesny powrót instytucji. Presja sprzedażowa kierowana przez Binance znacząco osłabła, eliminując kluczowy czynnik napędzający spadki w ostatnim spadku rynku.
Zmniejszyła się zmienność implikowana we wszystkich terminach, co odzwierciedla spadek popytu na zabezpieczenia i normalizację warunków rynkowych. Skew opcyjny lekko przesunął się na plus, sugerując nieznaczne nastawienie w kierunku wzrostów i poprawę sentymentu. Pozycjonowanie dealerów gamma pozostaje w rejonie neutralnym, co oznacza ograniczony wpływ opcji na zwiększenie zmienności w krótkim terminie.
Dane on-chain
Po tygodniach nieudanych prób powrotu powyżej 70 tys. USD, Bitcoin wybił się ponad górną granicę lutowo-marcowego zakresu i teraz oscyluje wokół 74 tys. USD. Ruch ten najlepiej odczytać przez pryzmat UTXO Realized Price Distribution (URPD), która zestawia wolumen krążącej podaży z jej kosztem nabycia on-chain, pokazując, gdzie i po jakiej cenie zostały zgromadzone Bitcoiny.
Obecna dystrybucja ujawnia gęsty klaster podaży między 59 a 72 tys. USD, zbudowany głównie w lutym i marcu 2026, który cena właśnie przełamała. Bitcoin wkracza teraz w stosunkowo rzadko kumulowaną strefę między 72 a 82 tys. USD. To obszar o niewielkim oporze technicznym, ponieważ wcześniej było tu ograniczone gromadzenie BTC.
To wybicie, dokonywane w cieniu niepewności geopolitycznej i przy relatywnej odporności rynku, sugeruje, że inwestorzy tymczasowo traktują makroekonomiczne przeszkody jako krótkotrwałe. Niezależnie od dalszego rozwoju sytuacji, strefa 72 – 82 tys. USD wyznacza obecnie najbardziej prawdopodobny zakres handlu w krótkim terminie.
Impuls cenowy
Choć przebicie 70 tys. USD i wejście w strefę 72 do 82 tys. USD jest pozytywnym sygnałem, pojedynczy impuls cenowy nie wystarcza, by ogłosić trwałą zmianę struktury rynku. Pełniejsza ocena kondycji rynku wymaga spojrzenia na rentowność inwestorów, najlepiej uchwyconą przez tzw. wskaźnik „Percent of supply in profit„, który pokazuje, jaka część krążącej podaży Bitcoina znajduje się obecnie w zysku nie zrealizowanym.
Historycznie, przełamania z głębokich rynków niedźwiedzia w kierunku wczesnych faz byka potwierdzał wzrost tego wskaźnika z poziomu poniżej -1 odchylenia standardowego, około 60%, w kierunku średniej długoterminowej na poziomie ok. 75%. Obecny ruch cenowy podniósł wskaźnik do około 60% — poziomu zbliżonego do wczesnych odbić w poprzednich cyklach, gdzie początkowe próby odbicia często napotykały wyczerpanie rynku. Dopiero stabilny wzrost powyżej 75% niósłby realną wagę jako sygnał wczesnej fazy byka, podczas gdy utrzymująca się presja w rejonie obecnych poziomów potwierdzałaby narrację o rynku niedźwiedzia w trakcie próby odbicia.
Co wiemy o rynku?
Oprócz wskaźników niezaabsorbowanych zysków, warto przyjrzeć się temu, jak rynek wchłania falę realizacji zysków, która zwykle towarzyszy odbiciom cen. Jeżeli presja sprzedażowa ze strony niedawnych nabywców zostanie wchłonięta bez powrotu do klastra akumulacji 59 do 72 tys. USD, szanse na kontynuację ruchu w górę rosną znacząco.
W tym tygodniu, gdy cena przekroczyła 74 tys. USD, 12-godzinna średnia STH Realized Profit osiągnęła 18,4 mln USD na godzinę … To wzór wręcz identyczny z obserwowanym w lutym, gdy krótkoterminowi posiadacze systematycznie „wyciskali” odbicia powyżej 70 tys., sprzedając przy sile rynku, zanim mogło dojść do trwałego wybicia.
Ten mechanizm jest naturalnym elementem wczesnych odbić w fazach niedźwiedzia, gdy nowi kupujący częściej szukają okazji do realizacji zysków niż do budowania długoterminowej pozycji. Jeżeli rynek skutecznie wchłonie tę presję i utrzyma się powyżej 70 tys. USD w nadchodzących tygodniach, cele wyższe stają się coraz bardziej realne, w tym tzw. „True market mean„ na poziomie 78 tys. USD oraz górna granica obecnej strefy rzadkiej akumulacji w okolicach 82 tys. USD.
Popyt instytucjonalny wraca
Ostatnie odbicie Bitcoina zbiegło się ze zdecydowanym powrotem alokacji w amerykańskich spotowych ETF-ach, gdzie 30-dniowa zmiana pozycji przyspieszyła po długim okresie odpływów. To wyraźny sygnał odbudowy popytu instytucjonalnego, przy czym kapitał ponownie kieruje się w stronę ekspozycji spot, w miarę jak cena odzyskuje wyższe poziomy.
Jednocześnie otwarte pozycje futures na CME pozostają relatywnie stonowane i dopiero zaczynają stabilizować się po długotrwałym spadku. Taka rozbieżność sugeruje, że obecny ruch jest napędzany głównie realnym popytem spot, a nie spekulacyjnym lewarowaniem. Historycznie struktura tego typu wskazuje na zdrowsze warunki rynkowe, gdzie wzrost cen wspierany jest napływem kapitału, a nie nadmierną dźwignią spekulacyjną.
Połączenie rosnących aktywów ETF i wciąż umiarkowanego pozycjonowania futures sygnalizuje wczesne stadium powrotu instytucji na rynek. Jeśli otwarte pozycje CME zaczną rosnąć równolegle z napływami ETF, mogłoby to oznaczać rosnącą pewność i dodatkowo wzmocnić dynamikę obecnego trendu wzrostowego.
Co dalej z popytem spot?
Cumulative Volume Delta (CVD) na rynku spot odnotował wyraźne odbicie na głównych giełdach po długim okresie dominacji sprzedaży. Silna, ujemna nierównowaga widoczna podczas niedawnego spadku, szczególnie na Binance, zaczyna się odwracać, co sygnalizuje powrót przewagi kupujących.
Ten zwrot zbiegł się z odbiciem Bitcoina z poziomów ok. 60 tys. USD, wskazując, że wzrost jest wspierany przez rzeczywisty popyt spot, a nie jedynie przez przepływy pochodzące z instrumentów pochodnych. CVD na Coinbase, często traktowany jako wskaźnik aktywności instytucjonalnej, ustabilizował się i kieruje w górę, co dodatkowo potwierdza odnowioną akumulację.
Odbicie obejmujące wiele giełd sugeruje rosnącą głębokość rynku i pewność kupujących. Choć wciąż daleko do poziomów euforycznych, przejście od fazy dystrybucji do akumulacji wskazuje, że rynki spot ponownie dostarczają strukturalnego wsparcia dla ceny – kluczowego elementu dla bardziej trwałej fazy odbicia.
Stopy finansowania nadal ujemne
Stopy finansowania w kontraktach perpetual w ostatnich tygodniach przeszły zdecydowanie w teren ujemny, co odzwierciedla rosnącą przewagę krótkich pozycji na rynku instrumentów pochodnych. Ten wzrost ekspozycji niedźwiedziej pojawił się, gdy Bitcoin poruszał się w przedziale około 60 do 70 tys. USD… Utrwalając oczekiwania spadkowe wśród traderów wykorzystujących dźwignię.
Najnowsze wybicie w kierunku 74 tys. USD nastąpiło właśnie na tle tej uporczywej presji finansowania ujemnego, co tworzy istotną dywergencję. Sugeruje to, że wzrost jest częściowo napędzany przez zamykanie krótkich pozycji (short covering), a nie agresywne budowanie długich.
Taka sytuacja zwykle sygnalizuje zatłoczony short trade, gdzie pozycje stają się podatne na squeeze’y. W miarę jak cena rośnie, wymuszone likwidacje mogą działać jako dodatkowe paliwo do kontynuacji ruchu. Chociaż mechanizm ten wspiera krótkoterminowe wzrosty, trwały trend prawdopodobnie wymagałby normalizacji stóp finansowania i bardziej zrównoważonej struktury pozycjonowania.
Co pokazuje gamma?
Jednym z kluczowych wskaźników, na który warto zwrócić uwagę, jest ekspozycja dealerów na gamma. Na rynku działającym przy niskich wolumenach, przepływy hedgingowe dealerów mogą przesuwać cenę w kierunku konkretnych poziomów (tzw. strike’ów), które działają jak magnesy. Obecnie jedynym istotnym poziomem jest 75 tys. USD, gdzie skoncentrowane jest około 4,5 mld USD negatywnej gamma.
W miarę konsolidacji Bitcoina tuż poniżej tego poziomu, nawet niewielki ruch w górę może uruchomić przepływy kupna ze strony dealerów, którzy hedgują swoje pozycje wchodzące „in the money”, potencjalnie napędzając ruch w kierunku końca 70 tys. USD. Poziom 75 tys. USD pozostaje kluczowy w kontekście marcowego wygasania opcji, gdy 3,9 mld USD z 4,5 mld USD negatywnej gamma wygasa.
Korzystna zmiana na rynku opcji
Zmiana nastrojów widoczna jest również w ostatnim przepływie opcji. Pozytywne delta trades stanowiły 54,9% całkowitej aktywności, przy czym główną rolę odegrały zakupy call, które odpowiadały za 30,8% wolumenu. Ostatnie dni wskazały rosnący popyt na opcje call. To instrumenty typowo wykorzystywane do ekspozycji na wzrosty przy ograniczeniu ryzyka spadkowego.
Równocześnie rynek odnotował istotne wygaszanie ochrony downside. W momencie zamykania hedgingów, market makerzy często muszą odkupywać ekspozycje, generując przepływy kupna, które wsparły ostatni ruch ceny w górę.
Takie zjawiska są charakterystyczne dla faz przejściowycy. Inwestorzy zaczynają pozycjonować się pod odbicie, jednocześnie utrzymując pewne defensywne struktury. To tworzy ostrożny, ale stopniowo coraz bardziej konstruktywny profil przepływu opcji. Czy ta zmiana odzwierciedla trwałą restrukturyzację pozycji, czy jest jedynie krótkoterminową, oportunistyczną reakcją, pozostaje do oceny w nadchodzących tygodniach.
Podsumowanie
Odbicie Bitcoina w rejon średnich 70 tys. USD opiera się coraz wyraźniej na poprawie warunków na rynku spot. Napływy do ETF-ów i pozytywne trendy CVD wskazują na odnowioną akumulację zarówno wśród inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych. To przesunięcie oznacza odejście od środowiska zdominowanego przez dystrybucję, które charakteryzowało niedawny spadek, tworząc bardziej konstruktywne fundamenty dla ceny.
Jednocześnie rynki pochodne pozostają ostrożnie ustawione. Utrzymujące się ujemne stopy finansowania sygnalizują zatłoczony short trade, który prawdopodobnie przyczynił się do ostatniego wzrostu poprzez short covering. Rynki opcji wykazują oznaki stabilizacji – spada zmienność, a lekko dodatni skew odzwierciedla poprawę sentymentu bez nadmiernego ryzyka. W połączeniu, te warunki pozycjonowania sugerują, że w krótkim terminie dalsze wzrosty są wspierane. Jednak trwały trend będzie prawdopodobnie wymagał utrzymania napływu kapitału i szerszej ekspansji dźwigni oraz pewności inwestorów.
