Glassnode: 'Bitcoin i kryptowaluty na krawędzi’. To kluczowe poziomy cenowe BTC. Jakie?

Bitcoin jest notowany w przedziale 93-100 tys. USD, co prowadzi do szerszego ochłodzenia nastrojów rynku kryptowalut. Napływ kapitału słabnie, a aktywność na rynku instrumentów pochodnych spada. Według analiz Glassnode’a krótkoterminowe wzorce akumulacji posiadaczy przypominają nieco maj 2021 r., który był trudnym czasem warunków rynkowych. Największa z kryptowalut ponownie sięga 100 tys. USD i to dobry moment na to, by ponownie wziąć Bitcoina pod lupę. Oto analiza danych Glassnode.

Najważniejsze fakty

• Po drugiej próbie przebicia przez Bitcoina poziomu 105 tys. USD pod koniec stycznia, rynek wszedł w fazę spadku. Miesięczna dynamika cen gwałtownie spadła w przypadku głównych kryptowalut.
• Bitcoin utrzymywał się na względnie stałym poziomie, podczas gdy Ethereum, Solana i Memecoiny doświadczyły znacznie głębszych korekt, odzwierciedlając zmieniający się apetyt na ryzyko.
• Solana stała się liderem rynku crypto pod względem napływu kapitału w ciągu ostatnich dwóch lat. W przeciwieństwie do Ethereum, które stosunkowo trudno było przyciągnąć trwały popyt.
• Jednak w ubiegłym tygodniu wszystkie kryptowaluty – poza Bitcoinem odnotowały dramatyczny spadek przepływów kapitałowych. Solana i powiązany z nią ekosystem memecoin odniosły stosunkowo duży cios.
• Odsetki otwartych kontraktów terminowych spadły w przypadku Bitcoina (-11,1%), Ethereum (-23%), Solany (-6%) i indeksu memecoinów (-52%), odzwierciedlając zmniejszony apetyt na spekulacje lewarowane.

Główne wnioski z analiz Glassnode’a? Główny poziom wsparcia to okolice 72 tys. USD, a altcoiny – także Solana i 'memcoiny’ wykazują cyklicznie i statystycznie istotną słabość. Możemy ostrożnie założyć, że przyczynił się do tego debiut tokena TRUMP, który przyniósł dziesiątkom tysięcy detalicznych inwestorów wciąż niepowetowane straty. Czy hossa kryptowalut trwać będzie dalej?

Powiew wiosny

Pod koniec stycznia 2025 r. rynek Bitcoina próbował wznieść się powyżej ATH i przywrócić euforyczną fazę hossy. Jednak nie był jednak w stanie osiągnąć niezbędnej dynamiki. Od tego czasu rynek wszedł w okres spadku i konsolidacji, a dynamika cen gwałtownie spadła w przypadku głównych aktywów.

• Bitcoin: +48,4% (listopad 2024) → -5,9% (luty 2025)
• Ethereum: +60,3% (grudzień 2024 r.) → -16,9% (luty 2025 r.)
• Solana: +53,2% (listopad 2024) → -33,1% (luty 2025)
• Meme Coins Index: +90,2% (grudzień 2024 r.) → -37,4% (luty 2025 r.)

Bohaterzy dotychczasowej hossy, czyli Memecoiny i Solana rosły szalenie w warunkach silnych wzrostów. Ale dziś mają tendencję do poważne korekty. Ethereum pozostawał jednym z najsłabszych w całym tym cyklu i chociaż w tym tygodniu osiągnął lepsze wyniki niż Solana, to nie został jeszcze ustanowiony solidny trend osiągania lepszych wyników.

Memcoiny parzą

Ostatnie spowolnienie wzrostu nastąpiło po dłuższym okresie silnych wzrostów głównych kryptowalut. Patrząc na wyniki od początku 2023 r., możemy dostrzec wyraźne zróżnicowanie w sposobie, w jaki każde aktywo poruszało się w dotychczasowym cyklu:

• Bitcoin jest notowany w przedziale około 3,4x wyższym niż w kwietniu 2023 r., zapewniając wzorcowy profil zwrotu. Ethereum zmagało się z trudnościami w porównaniu do swoich odpowiedników, wahając się między 1,3X a 2,0X w stosunku do kwietnia 2023 r.
• Zwroty Solany od 2023 r. osiągnęły szczyt na poziomie 11,8x na początku stycznia 2025 r., ale od tego czasu gwałtownie spadły do około 7,6x w miarę utrzymywania się obecnej korekty.
• Indeks memecoinów za to odnotował gwałtowny wzrost cen w połowie 2024 r., w dużej mierze zbieżny z wynikami Solany, i osiągnął najwyższy poziom 5,2x od 2023 roku. Jednak w ostatnich tygodniach sektor ten został dość poważnie dotknięty, a łączne wyniki są obecnie najgorsze spośród czterech aktywów.
• Daje to wgląd w tzw. wysoką betę Solany, gdzie doświadczyła ona zarówno najsilniejszych wzrostów, jak i najostrzejszych korekt. Niezmiennie stabilność Bitcoina podkreśla jego odporność jako wzorcowego profilu zwrotu z inwestycji 'w kryptowaluty’.

W szczególności memecoiny odnotowały ostatnio wyraźny spadek popytu ze strony inwestorów, co sugeruje zmianę apetytu na ryzyko. Wydaje się, że możemy to spekulacyjnie połączyć z dużymi stratami poniesionymi w memcoinach TRUMP, MELANIA czy ostatnio LIBRA. Detaliczni inwestorzy się sparzyli w szczycie memcoinowej euforii?

Przepływy kapitałowe napędzają rynki

Tak mocne wyniki Solany w ciągu ostatnich dwóch lat są zgodne z utrzymującym się napływem kapitału na rynek crypto. Patrząc na miesięczną zmianę zrealizowanej kapitalizacji, możemy dostrzec wyraźne wzorce w przepływie kapitału między różnymi aktywami cyfrowymi. Jakie?

• Solana: konsekwentnie przyciągała wyższy względny napływ kapitału, wspierając silną aprecjację ceny.
• Ethereum: odnotowało najsłabszy napływ kapitału netto spośród głównych kryptowalut, co tłumaczy jego względnie słabe wyniki.
• Memecoiny: Doświadczyły kilku nagłych, ale nietrwałych skoków napływu kapitału, odzwierciedlających wybuchy spekulacyjne, ale bez trwałej dynamiki.

Jednak w ostatnich tygodniach dynamika napływu kapitału spadła dla wszystkich aktywów cyfrowych. Warto zauważyć, że Ethereum i Top Memecoins zmieniły teraz wartość na ujemną (odpływ kapitału), przy czym Ethereum stoi w obliczu -0,1% odpływu netto ze zrealizowanej kapitalizacji, a indeks Memecoins odnotowuje jeszcze ostrzejszy praie 6% odpływ. Według Glassnode’a sygnalizuje to znaczące ochłodzenie apetytu spekulacyjnego. Być może obserwujemy rotację kapitału odpływu z ryzykownych aktywów w przyszłości.

Kontrakty futures prawdę powiedzą?

W miarę jak siła rynku crypto zaczyna słabnąć na rynkach kasowych, możemy również zaobserwować spadek napływu kapitału na rynku kontraktów futures. To chłodzenie popytu na rynku kasowym doprowadziło do gwałtownego spadku otwartych pozycji (Open Interest – OI). Co więcej, na wszystkich głównych aktywach. Sygnalizuje to zmniejszenie aktywności spekulacyjnej i niższe stopy zwrotu z transakcji gotówkowych i carry.

W ciągu ostatnich 30 dni tempo zmian otwartych pozycji wskazuje na powszechne wycofywanie kapitału wg. Glassnode’a:

• Bitcoin OI: -11,1%
• Ethereum OI: -23,8%
• Solana OI: -6,2%
• Memecoins OI: -52,1%

Tendencja spadku otwartych pozycji sugeruje, że spekulanci zmniejszają swoją ekspozycję lewarowaną, prawdopodobnie w odpowiedzi na słabszą dynamikę rynku i rosnącą niepewność rynkową. Najbardziej ekstremalny spadek obserwowany jest w przypadku Memecoinów, które mają tendencję do przyciągania bardziej krótkoterminowych zakładów lewarowanych, ale szybko tracą przyczepność, gdy nastroje słabną.

Powrót niedźwiedzich nastrojów?

Osłabienie otwartego zainteresowania jest dodatkowo wzmacniane przez spadek stóp finansowania kontraktów perpetual futures. Odzwierciedla to zmianę w kierunku bardziej niedźwiedzich nastrojów i likwidację pozycji lewarowanych, szczególnie w bardziej ryzykownych aktywach.

• Stopy finansowania Bitcoina i Ethereum pozostają nieznacznie dodatnie, a ich głębszy profil płynności zwykle wykazuje dodatnie stopy finansowania, z wyjątkiem gwałtownych zdarzeń wymywania dźwigni finansowej.
• Stopa finansowania Solana spadła i w ostatnich tygodniach była ujemna, sygnalizując ochłodzenie popytu na długie pozycje spekulacyjne.
• Stopy finansowania Memecoinów stały się bardzo ujemne, co wskazuje, że w tych wysoce spekulacyjnych aktywach dominują teraz shorty, a wielu traderów zamyka swoje pozycje. Lub jest likwidowanych.
• Ujemne stopy finansowania dla Solany i Memecoinów sugerują przesunięcie netto w kierunku niedźwiedzich nastrojów w aktywach o wyższym ryzyku i zamknięcie nadmiernej dźwigni finansowej w pozycjach byczych.

Co z funduszami ETF?

Ponieważ rynek znajduje się w fazie kurczenia się, zainteresowanie instytucjonalne Bitcoinem i Ethereum spadło w oparciu o przepływy spot ETF. Normalizując napływy netto w stosunku do natywnego wolumenu spot każdego aktywa, możemy ocenić wagę i wpływ funduszy ETF na dynamikę rynku.

• Fundusze ETF Bitcoina odnotowały w zeszłym tygodniu kilka odpływów przekraczających 200 mln USD dziennie. Po tym nastąpiło silne odbicie aktywności po stronie kupna, przekraczające 8% globalnego wolumenu spot i podkreślające popyt instytucjonalny (podobny do zachowania „kupuj spadek”).
• Popyt na Ethereum ETF znacznie się ochłodził i pozostaje znacznie mniejszy w porównaniu do Bitcoina. Aktywność ETF dla ETH waha się blisko zera pod względem przepływów netto. To sugeruje brak silnego popytu i udziału tradycyjnych inwestorów.
• Ta rozbieżność była jak dotąd motywem przewodnim tego cyklu rynkowego i wzmacnia dominującą rolę Bitcoina w koszyku aktywów instytucjonalnych. Ethereum nadal walczy o przyciągnięcie dużych, trwałych napływów. To dodatkowo wyjaśnia względnie słabe wyniki ETH w ostatnich latach.

Decydująca faza rynku

Aby lepiej zrozumieć, jak wrażliwy jest rynek ze względu na skumulowaną gęstość podaży, Glassnode analizuje podaż utrzymywaną przez posiadaczy krótkoterminowych (STH) w ostatnich fazach dystrybucji po ATH. Pomaga to ocenić wzorce akumulacji nowych inwestorów i to, czy obecne warunki przypominają przeszłe szczyty cyklu. Zatem porównując zmiany podaży STH, obserwujemy:

• Wg. Glassnode’a ostatnia faza akumulacji ściśle odzwierciedla maj 2021 r., co sugeruje podobnie dużą podaż, a inwestorzy będą wrażliwi na spadek ceny poniżej 92,5 tys. USD.
• W kwietniu 2024 r. nowi inwestorzy również agresywnie akumulowali, ale skala trendu wzrostowego podaży STH w obecnym cyklu strukturalnie bardziej odpowiada majowi 2021 r. niż 2024 r.
• Biorąc pod uwagę te podobieństwa, jesteśmy teraz bardzo blisko decydującego momentu na rynku – fazy, w której akcja cenowa jest gotowa do odblokowania. Jeśli popyt pozostanie silny, Bitcoin może ustanowić nowy zakres powyżej ATH.

Jednak brak trwałej presji zakupowej może doprowadzić do głębszej korekty opartej na dystrybucji, podobnej do wcześniejszych faz po ATH. Prawdopodobnie byłoby to spowodowane paniką wśród niedawnych nabywców, którzy widzą, że ich niedawno nabyte monety zmieniają się z zysku w niezrealizowaną stratę.

Podstawowe wsparcia i opory

Bitcoin jest obecnie notowany na poziomie $1k-$5 tys. powyżej średniej ceny kupna przez adresy Short-Term Holder (STH), mniej więcej na poziomie $92.5 tys.. Historycznie poziom ten służył jako kluczowy punkt obrotu między fazami byka i niedźwiedzia na skalę lokalną, będąc punktem obrotu, w którym przeciętny niedawny nabywca porusza się między stanem niezrealizowanego zysku i straty.

Przeglądając poprzednie przypadki, w których Bitcoin osiągnął nowe ATH, a następnie skorygował się niżej, możemy zobaczyć podobny wzorzec w maju 2021 r., listopadzie 2021 r., kwietniu 2024 r. i lutym 2024 r.

W każdym z tych przypadków trend spadkowy rozciągał się w kierunku dolnego pasma modelu podstawy kosztowej STH, a konkretnie -1 odchylenia standardowego poniżej średniej ceny zakupu. Obecnie ta dolna granica znajduje się na poziomie 71,6 tys. USD, co pomaga określić potencjalne ryzyko spadku w przypadku powtórzenia się tych historycznych wzorców.

Gęstość podaży BTC

W poprzednich przypadkach, w których Bitcoin osiągnął nowe ATH. Obserwujemy spójny wzorzec po rajdzie, w którym wzrost gęstości zrealizowanej podaży występuje w granicach ±15% ceny spot. Wynika to z przejścia rynku z agresywnego trendu wzrostowego do konsolidacji cen, ponieważ rynek handluje w stosunkowo wąskim zakresie. Taki trend jest widoczny w poprzednich szczytach cyklu.

• W miarę jak rynek rośnie w ramach odkrywania ceny, zrealizowana gęstość podaży spada aż do szczytu cenowego.
• Następnie uczestnicy rynku rozpoczynają redystrybucję BTC, gdy rynek wchodzi w fazę korekty lub konsolidacji.
• Często ma to miejsce w pobliżu podstawy kosztowej STH, ponieważ testowane jest przekonanie i profil popytu nowych inwestorów.
• Obecna zrealizowana gęstość podaży jest zgodna z typową fazą konsolidacji po ATH… W której kupujący i sprzedający próbują ustanowić nową równowagę, zanim rozwinie się kolejny główny trend.

Podsumowanie

Bitcoin konsoliduje się w okolicach 95 – 98 tys. tys. USD od dawna i jest notowany w stosunkowo stabilnym zakresie. Tego samego nie można powiedzieć o szerszym krajobrazie aktywów cyfrowych. Ethereum, Solana i Memecoiny odnotowały znaczne spadki w stosunku do swoich cyklicznych szczytów. W szczególności Memecoiny odnotowały znaczne ochłodzenie popytu, o czym świadczą odpływy kapitału, gwałtowne spadki cen i niedźwiedzie nastroje na rynkach kontraktów terminowych.

Według analizy Glassnode Bitcoina kluczowym poziomem, który należy obserwować, jest średnia cena kupna krótkoterminowych inwestorów, przy 92,5 – 93 tys. dolarów. Zatem to punkt zwrotny, w którym duża część niedawnych nabywców zobaczy, że ich aktywa przynoszą niezrealizowaną stratę. Może to spowodować większe spadki w miarę narastania paniki. W obu przypadkach, wg. Glassnode’a obecna faza konsolidacji wydaje się zbliżać do późniejszych etapów, a rynek wygląda na gotowy, aby obrać nowy kierunek.