Strategy, spółka Michaela Saylora znana wcześniej jako MicroStrategy, po raz pierwszy oficjalnie dopuściła sprzedaż Bitcoina ze swojego skarbca. Dzisiaj firma przedstawiła Digital Credit Capital Framework, czyli nowy zestaw zasad zarządzania kapitałem, którego częścią jest program monetyzacji BTC. Na jego podstawie zarząd może sprzedać kryptowalutę za maksymalnie 1,25 mld dolarów, żeby uzupełnić rezerwę gotówkową spółki.
Z tego tekstu dowiesz się:
- na czym polega program monetyzacji Bitcoina i ile monet Strategy może sprzedać,
- dlaczego decyzja zapada teraz, gdy wskaźnik mNAV spadł poniżej jedności,
- jakie skupy akcji zwykłych i papierów uprzywilejowanych zatwierdził zarząd,
- ile Bitcoina trzyma spółka i jak głęboko siedzi pod kreską,
- jak na komunikat zareagowały notowania MSTR i sama kryptowaluta.
Bitcoin staje się narzędziem, nie tylko rezerwą
Program nie zmusza Strategy do pozbycia się ani jednej monety. Daje natomiast zarządowi prawo, by sprzedawać BTC w trzech sytuacjach: gdy trzeba zasilić rezerwę dolarową, gdy trzeba pokryć dywidendy od akcji uprzywilejowanych albo odsetki od długu, oraz gdy spółka chce sfinansować skup własnych papierów. Każda sprzedaż wykraczająca poza te trzy cele wymaga osobnej zgody zarządu. Program nie ma daty wygaśnięcia i można go w dowolnym momencie zawiesić lub zakończyć.
Równolegle zarząd autoryzował dwa skupy po miliardzie dolarów każdy. Pierwszy obejmuje papiery uprzywilejowane spółki, w tym serie STRC, STRF, STRD i STRK, z priorytetem dla STRC. Drugi dotyczy akcji zwykłych klasy A. Strategy podniosła też oprocentowanie dywidendy od STRC do 12 procent rocznie dla okresów rozliczeniowych od 1 lipca, próbując zatrzymać przecenę tych walorów poniżej ceny nominalnej.
Rezerwa dolarowa spółki wynosiła około 2,55 mld dolarów na 28 czerwca. Razem z autoryzowaną sprzedażą Bitcoina daje to blisko 3,8 mld dolarów na obsługę zobowiązań, co według firmy odpowiada niemal 26 miesiącom wypłat dywidend od akcji uprzywilejowanych i odsetek.
Dlaczego dopiero teraz
Klucz leży w jednym wskaźniku. Przez lata akcje MSTR wyceniano z premią wobec wartości portfela Bitcoina, co pozwalało Strategy emitować nowe papiery drożej, niż były warte kupowane za nie monety, i tak powiększać skarbiec. W ostatnich dniach enterprise mNAV, czyli stosunek wartości całej struktury kapitałowej do posiadanego Bitcoina, spadł poniżej jedności po raz pierwszy w historii spółki. Rynek wycenia firmę taniej niż jej własny Bitcoin.
W takim układzie emisja akcji przestaje się opłacać, bo rozwadnia dotychczasowych akcjonariuszy. Stąd potrzeba innych dźwigni. Sygnały były czytelne już wcześniej: na początku czerwca Strategy sprzedała 32 monety na wypłatę dywidend, czyli dokonała pierwszej sprzedaży od 2022 roku, a prezes Phong Le jeszcze pod koniec ubiegłego roku zapowiadał, że firma rozważy upłynnianie BTC, jeśli mNAV zejdzie poniżej jedności.
Skala problemu jest poważna. Spółka trzyma 847 363 Bitcoiny kupione średnio po 75 646 dolarów, za które zapłaciła łącznie 64,1 mld dolarów. Przy kursie w okolicach 60 tysięcy ten portfel wart jest dziś około 51 mld dolarów, więc niezrealizowana strata sięga kilkunastu miliardów. Bitcoin oddał ponad 50 procent od październikowego szczytu w pobliżu 126 tysięcy dolarów i porusza się przy dwudziestomiesięcznych minimach.
Rynek przyjął komunikat spokojnie
Inwestorzy nie odebrali ogłoszenia jako kapitulacji. Akcje MSTR rosły o około 4 procent, do mniej więcej 85 dolarów. Sam Saylor podkreślił, że Bitcoin pozostaje podstawowym aktywem rezerwowym spółki, a nowe ramy mają wzmocnić jakość kredytową i ograniczyć koszt dywidend. Dyrektor finansowy Andrew Kang ujął to krótko, mówiąc, że Bitcoin jest kapitałem, a program daje firmie elastyczność, gdy sprzedaż monet okaże się korzystniejsza niż emisja akcji.
Dla zwolenników strategii „nigdy nie sprzedawaj” to gorzki moment. Z punktu widzenia zarządzania bilansem dużej, mocno zadłużonej korporacji jest to jednak dojrzewanie modelu, który dotąd działał wyłącznie w jedną stronę.
Przeczytaj też nasze inne kryptonewsy:
Ten altcoin zyskał 250%. Okazja, czy kolejna pułapka?
Miliard nowych XRP zaleje rynek. Jak zareaguje kurs Ripple?
To będzie najgorętszy miesiąc roku dla Bitcoina! Wykres ujawnia potężny magnes cenowy