Deweloperzy przesunęli datę przejścia Ethereum do Proof of Stake, teraz jest nią 15 września. Inwestorzy mogą czuć się usatysfakcjonowani, przesunięcie dobrze świadczy o fundamentach zmiany i perspektywach jakie widzą programiści. Wszystkie dotychczasowe testy zakończyły się sukcesem zatem szanse na to, że wreszcze czas transformacji Ethereum jest policzony. Gdy wszystko jest już niemal jasne, a testy są za nami pozostała jedna, fundamentalna kwestia. Jak merge wyceni popyt i podaż? Czy naprawdę będziemy obserwowali ’kupno plotek i sprzedaż faktów’? Scenariusz ten budzi pewnego rodzaju wątpliwości ponieważ niemal już wszyscy inwestorzy zdążyli przeczytać tego typu predykcje co znacząco obniża ich prawdopodobieństwo. Czy fala instytucjonalnego popytu zaleje Ether?
Instytucje chcą przede wszystkim kupować dobrze, niekoniecznie kupować tanio. Dlatego w pełni działające Ethereum, bez żadnych problemów technicznych może przyciągnać więcej zainteresowania niż token ryzykiem pierwszej w historii zmiany consensusu na działającym blockchainie, obarczony obietnicami deweloperów. Na podobny scenariusz prawdopodobnie oczekuje również Bloomberg Intelligence, który wskazał że Ethereum 2.0 zainteresuje instytucje po zakończonym sukcesem scaleniu. Dziś spojrzymy na fundamentalną stronę drugą największą kryptowalutę i na podstawie twardych danych on-chain zastanowimy się na co inwestorzy powinni się przygotować we wrześniu.
Od początku kwietnia kontrakty futures na Bitcoina odnotowały wzrost w efekcie czego linia bazowa przekroczyła350 tys. BTC i osiągnęła szczyty przy 538 tys. BTC. Ten wzrost napędzają oczywiście giełdy jak Binance, FTX czy CME. Porównanie otwartych udziałów w denominacji Bitcoina pomaga wyizolować okresy nagłego wzrosty dźwigni (lewara) na kontraktach terminowych od faktycznych zmian cen BTC. W dolarowym przelicznikim obecnie 'open interest’ wynosi około 12,4 mld UD co jest liczbą niską i pokrywa się z okresem wczesnej hossy (styczeń 2021) oraz dnem wyprzedaży z maja/czerwca 2021 roku. Opcje 'open interest’ w Ethereum znajdują się z kolei blisko ATH co potwierdza, że rynki rozgrywają wydarzenie 'The merge’, które prawdopodobnie będzie skutkowało falami wysokiej zmienności wynikającej również z przelewarowania rynku ETH. Ethereum okazuje się dla inwestorów obecnie bardziej emocjonujące od Bitcoina co może być odczytywane jako wskaźnik byczego momentum. Źródło: GlassnodeNa wykresie nałożone są otwarte słupki procentowe, na których widać, że wzrostowy trend jest napędzany przez traderów, którzy są skłonni płacić tzw. premię opcyjną za pozostawienie pozycji długiej w swoich transakcjach. Przez to zmienność implkowana dla tego kontraktu znacznie przekracza 100% praktycznie niezależnie od cen wykonania. Największe byki na rynku opcji, którzy kupują opcje call powyżej poziomu 5 tys USD (powyżej poprzedniego ATH) godzą się nawet na płacenie130 % premii zależnej od zmienności implikowanej. Sytuacja ta wygląda wyjątkowo i nie przypomina niczego czego doświadczał blockchain Ethereum w przeszłości. Źródło: GlassnodePopyt na kontrakty futures na krótki termin (w ujęciu trzymiesięcznym) wiąże się z ujemnym kosztem przenoszenia, który sięga ok. -3,68% w ujęciu rocznym. Widać, że inwestorzy nie są pewni jaki wpływ na cenę Ethereum będzie miał 'The merge’ przez co są gotowi zapłacić premię za ochronę swoich pozycji przed likwidacją. Rynek nie jest zdecydowany i wciąż bije się z myślami czy spekulacje po PoS wywindują ETHW w górę czy może nastąpi realizacja zysków i tzw. 'sprzedaż faktów’.W ten sposób kryptowalutowi inwestorzy korzystają z rosnącej głębokości rynków kontraktów i opcji. Rynek spot nie doświadcza jednak relatywnie olbrzymiego zainteresowania co wskazuje na rosnącą chęć 'niebezpiecznej spekulacji na cenie’ , która zyskuje popularność wobec fundamentalnej ekspozycji na kryptowalutę Ethereum. Źródło: GlassnodeKrzywa terminowych kontraktów futures dla ETH różni się od kształtu krzywej Bitcoina. Inwestorzy futures obstawiają na spadki ETH po 'The Merge’ i dostosowują się do wyższej premii płaconej na rynkach opcji. Zniżka jest niewielka ( -2,27% w ujęciu rocznym) co potwierdza to, że na rynkach terminowych pojawiłą się duża ilość krótkoterminowych traderów. Sytuację można wyjaśnić zainteresowaniem hedgowaniem (zabezpieczaniem) ryzyka spadkowego (przez odwracanie pozycji) lub finansowaniem premii opcyjnych przez spekulantów na rynku futures. Źródło: Glassnode
Podsumowanie
Ethereum Merge będzie wydarzeniem historycznym nawet jeśli zakończy się spektakularną wyprzedażą. Fakty są takie, że dziś rynek nie wie co się stanie jednak według subiektywnej oceny autora artykuły kluczowa pozostanie obserwacja ruchów wielorybów oraz próba przewidzenia spojrzenia funduszy i instytucji, dla których jak podkreśliliśmy wcześniej cena jest tylko jednym z wielu wyznaczników atrakcyjności aktywa.