Stablecoin USDT, największy na świecie cyfrowy dolar, znalazł się w centrum gorącej dyskusji. S&P Global Ratings obniżyło rating USDT do najniższej kategorii stabilności, co od razu wywołało obawy o przyszłość stablecoina wykorzystywanego przez miliony inwestorów. To pierwszy raz, gdy tak wpływowa agencja publicznie podważa odporność Tethera na gwałtowne zmiany rynkowe.
Dlaczego S&P bije na alarm
Według S&P rośnie ryzyko, że USDT nie zawsze utrzyma pełne powiązanie z dolarem. Główne zastrzeżenie dotyczy struktury rezerw, które mają zabezpieczać stablecoin. Wśród nich znajdują się bardziej ryzykowne aktywa — Bitcoin, złoto, prywatne pożyczki i obligacje korporacyjne.
Agencja podkreśla, że BTC odpowiada za 5,6% rezerw stablecoina, a zmienność tej części portfela może wpływać na stabilność całego systemu. Jeśli wartość ryzykownych aktywów spadnie, Tether może znaleźć się w trudniejszej sytuacji.
S&P zwraca też uwagę na brak pełnych, niezależnych audytów oraz jurysdykcję Salwadoru, gdzie przepisy są bardziej elastyczne niż w USA czy Unii Europejskiej.
Co mówi Tether i dlaczego część ekspertów jej wierzy
Tether odpiera zarzuty i podkreśla, że 75% rezerw stanowią amerykańskie obligacje skarbowe i inne instrumenty uważane za bezpieczne. Firma mówi wprost, że S&P ignoruje lata działania stablecoina, jego globalną adopcję i płynność, która przewyższa większość konkurencyjnych stablecoinów.
W dodatku dane z Glassnode pokazują interesujące zależności między Bitcoinem a USDT. Gdy cena BTC rośnie, inwestorzy zwykle wycofują duże ilości USDT z giełd, bo realizują zyski. W szczycie hossy w październiku średnia dzienna wypłata przekraczała 220 mln dolarów.
Regulacje, projekty i nowe problemy operacyjne
W USA trwa dyskusja nad GENIUS Act, ustawą definiującą zasady funkcjonowania stablecoinów. Tether deklaruje, że dostosuje USDT, a nawet przygotowuje nową stablecoinową konstrukcję zgodną z regulacjami.
Jednocześnie firma zmaga się z problemami operacyjnymi. Najgłośniejszy dotyczył porzucenia 500-milionowego projektu wydobycia Bitcoina w Urugwaju, który miał działać w oparciu o energię odnawialną. Koszty okazały się wyższe niż planowano, a lokalna energetyka wstrzymała dostawy prądu po nieuregulowaniu 5-milionowej faktury.
Tether twierdzi, że będzie szukać nowych lokalizacji z tańszą energią — m.in. w Paragwaju i niektórych stanach USA.
Czy USDT rzeczywiście jest zagrożony?
Pomimo najniższego ratingu S&P, USDT nadal pozostaje filarem rynku. Codziennie przetwarza miliardy dolarów, a jego znaczenie w handlu kryptowalutami jest trudne do zastąpienia. Jednak rosnąca presja polityczna, brak audytów i ekspozycja na ryzykowne aktywa mogą w przyszłości wywoływać kolejne napięcia.
Rynek wciąż ufa Tetherowi, ale zaufanie nie jest nieograniczone — a S&P przypomina, że nawet najwięksi gracze muszą sprostać globalnym standardom.