Firma Strategy, będąca największym na świecie korporacyjnym posiadaczem kryptowaluty Bitcoin, w okresie między 13 a 19 lipca br. pozyskała 263,5 mln USD poprzez sprzedaż swoich akcji zwykłych klasy A w ramach programu at the market.
Zgodnie z treścią formularza 8K, który został dziś złożony do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, spółka nie dokonała w tym czasie żadnych zakupów ani sprzedaży kryptowaluty Bitcoin. Oznacza to, że jej całkowite zasoby pozostały na niezmienionym poziomie 843 775 BTC, które zostały nabyte za łączną kwotę zakupu wynoszącą 63,69 mld USD. Średni koszt pozyskania jednego cyfrowego aktywa w portfelu przedsiębiorstwa wynosi 75 476 USD, podczas gdy obecne notowania rynkowe BTC kształtują się obecnie w okolicach 64 672 USD.
Rezerwy gotówkowe Strategy sięgają rekordowych poziomów po wyprzedaży akcji
Ostatnia sprzedaż 2,73 mln akcji zwykłych MSTR pozwoliła korporacji na wyraźne wzmocnienie jej fundamentów płynnościowych. Poduszka finansowa wyrażona w amerykańskiej walucie wzrosła do poziomu 3,225 mld USD, co stanowi wzrost o 7,5% w porównaniu z kwotą 3 mld USD odnotowaną zaledwie tydzień wcześniej. W skład wspomnianej rezerwy wchodzą również oczekiwane wpływy ze sprzedaży akcji MSTR, które na dzień publikacji raportu nie zostały jeszcze formalnie rozliczone. Zgromadzone środki kapitałowe służą przedsiębiorstwu przede wszystkim do regulowania zobowiązań z tytułu dywidend od akcji uprzywilejowanych oraz do spłaty odsetek od istniejącego zadłużenia.
W poprzednim tygodniu spółka pozyskała 466,7 mln USD poprzez ten sam program emisji, nie kupując jednocześnie żadnych nowych Bitcoinów. Warto przy tym zaznaczyć, że w żadnym z tych okresów sprawozdawczych podmiot nie zdecydował się na sprzedaż walorów w ramach swoich programów akcji uprzywilejowanych. Zarząd wciąż dysponuje gigantyczną rezerwą w wysokości około 23,5 mld USD w ramach programu emisji akcji zwykłych, co daje mu ogromną elastyczność i swobodę w dalszym pozyskiwaniu kapitału inwestycyjnego na rynku publicznym. Gdyby zeszłotygodniowe operacje przeliczyć na rodzime warunki finansowe, odpowiadałyby one kwotom rzędu miliardów złotych, co pokazuje skalę prowadzonej działalności operacyjnej.
Kontrowersje wokół wyceny akcji uprzywilejowanych oraz analiza byłego eksperta Goldman Sachs
Równolegle do wyprzedaży akcji zwykłych na rynkach finansowych rozgorzała niezwykle ciekawa dyskusja dotycząca rzetelnej wyceny rynkowej papierów uprzywilejowanych serii STRC. W miniony piątek akcje uprzywilejowane STRC zamknęły sesję na poziomie 85,29 USD, podczas gdy tradycyjne akcje MSTR wyceniano na 94,85 USD. Do sprawy odniósł się znany inwestor kredytowy i były menedżer portfela w banku Goldman Sachs, Khing Oei, publikując obszerną analizę w serwisie X.
[KLIKNIJ, ABY POWIĘKSZYĆ]
Oei stwierdził wprost, że walory STRC są mocno niedoszacowane przez rynek, który błędnie traktuje je wyłącznie jako prosty produkt o czternastoprocentowej stopie zwrotu, zamiast rzetelnie wycenić ich przyszłe strumienie pieniężne. Ekspert zauważył, że doświadczenie rynkowe powinno nauczyć inwestorów prostej intuicji i napisał, aby nigdy nie mierzyć wartości strumienia przyszłych przepływów gotówkowych poprzez dzielenie tegorocznego kuponu przez dzisiejszą cenę rynkową. Według sporządzonego przez niego modelu wyceny akcje uprzywilejowane powinny być traktowane bardziej jak obligacje finansowe. Oei wyliczył również, że godziwa wartość STRC wynosi około 96 USD za sztukę, i to nawet przy założeniu pesymistycznego scenariusza, w którym Bitcoin już nigdy więcej nie zyska na wartości. Zdaniem analityka dotychczasowe zasoby i struktura kapitałowa pozwalają spółce na bezpieczne wypłacanie dywidend przez blisko dwadzieścia dziewięć lat.
Głos w tej sprawie zabrał również wpływowy przedstawiciel branży cyfrowej David Bailey, Jego zdaniem kluczowym czynnikiem wpływającym na wycenę pozostaje dźwignia finansowa oraz zachowanie samej kryptowaluty Bitcoin. Jeśli główna waluta cyfrowa wzrośnie do poziomu 80 000 USD, wycena papierów STRC powróci do swojej wartości nominalnej wynoszącej 100 USD. Z kolei w przypadku ewentualnego spadku wyceny kryptowaluty do poziomu 40 000 USD wartość papieru uprzywilejowanego mogłaby obniżyć się do okolic 58 USD.
Scenariusze rynkowe dla spółki i przyszłość amerykańskiego giganta rynkowego
Pojawiające się rozbieżności w wycenie wynikają z faktu, że rynki finansowe bardzo ostrożnie podchodzą do stabilności długoterminowej przedsiębiorstw opierających swój bilans na zmiennych aktywach cyfrowych. Niektórzy tradycyjni ekonomiści i sceptycy zwracają uwagę na potencjalne ryzyka w sytuacji, gdyby wycena najpopularniejszej kryptowaluty uległa głębokiej przecenie na globalnych giełdach. Mimo to zarząd Strategy udowadnia, że potrafi sprawnie operować posiadanymi instrumentami skarbowymi, budując potężne rezerwy w gotówce. Zgromadzone mld USD w płynnych środkach dają podmiotowi ogromny bufor bezpieczeństwa i umożliwiają regulowanie rocznych zobowiązań dywidendowych szacowanych na 1,73 mld USD bez konieczności wyprzedawania posiadanych aktywów bazowych.
Podsumujmy – jeśli Bitcoin odnotuje umiarkowany roczny wzrost na poziomie choćby kilku procent, struktura finansowa spółki staje się w pełni samowystarczalna w wieloletniej perspektywie czasowej. Rynek akcji zwykłych MSTR oraz instrumentów pochodnych bardzo szybko reaguje na wszelkie komunikaty zgłaszane do regulatora, co czyni te walory jednymi z najchętniej handlowanych papierów na amerykańskim parkiecie giełdowym. Dalsze decyzje kapitałowe firmy będą bez wątpienia wyznaczać standardy dla innych korporacji rozważających włączenie aktywów cyfrowych do swoich oficjalnych rezerw rezerwowych.
Przeczytaj o kolejnym ostrzeżeniu analityków, które Michael Saylor powinien sobie wziąć głęboko do serca:
Eksperci CryptoQuant ostrzegają Strategy. Czy to koniec bezkarnego kupowania na szczytach?
oraz o desperackiej próbie ratowania sytiacji gospodarczej przez Kreml:
Rosja odcina tlen dla kryptowalut. Banki dostaną potężną broń do blokowania kont