Pantera Capital – jeden z najstarszych funduszy krypto – szykuje się na manewr, który może przesunąć środek ciężkości instytucjonalnego popytu na tokeny platformy Solana (SOL). Według doniesień firma rozważa zebranie do 1,25 mld dol., aby kupić notowaną na Nasdaq spółkę i przekształcić ją w wehikuł skarbcowy skoncentrowany na tokenach SOL (roboczo określany jako „Solana Co.”). Struktura miałaby wystartować od ok. 500 mln dol. i zostać uzupełniona o 750 mln dol. przez warranty. Czy kurs SOL wystrzeli?
Skarbce kryptoaktywów powstają jak grzyby po deszczu
Ruch Pantery wpisuje się w świeży trend „Digital Asset Treasury” (DAT) – publicznych lub prawie publicznych spółek, które gromadzą konkretne kryptoaktywa na bilansie i finansują zakupy emisją akcji, warrantami, długiem zamiennym czy arbitrażem rynkowym. Tydzień wcześniej Pantera ujawniła, że ulokowała już ponad 300 mln dol. w projektach DAT w różnych jurysdykcjach i dla kilku tokenów, argumentując, że takie wehikuły mogą generować wyższy przyrost wartości na akcję niż pasywne ETF-y.
Zapowiedź Pantery trafiła do wiadomości publicznej zaledwie dzień po doniesieniach, że Galaxy Digital, Jump Crypto i Multicoin Capital wspólnie zbierają 1 mld dol., aby kupić notowaną na giełdzie spółkę i zamienić ją w firmę skarbcową SOL. Według CoinDesk bankiem prowadzącym transakcję ma być Cantor Fitzgerald, a projekt ma zielone światło Solana Foundation. To nie „przejęcie Solany”, tylko – analogicznie do strategii MicroStrategy na bitcoinie – budowa największego korporacyjnego skarbca SOL.
W tle rośnie też portfel publicznych spółek z ekspozycją na Solanę. Dane platformy The Block wskazują, że spółki publiczne trzymają dziś ok. 3,44 mln SOL (ok. 650 mln dol. przy obecnych cenach). Jeśli Pantera zrealizuje plan w pełnej skali, 1,25 mld dol. odpowiada to na dzień dzisiejszy ~6,45 milionom tokenów SOL – czyli ponad dwukrotności obecnych korporacyjnych zasobów – co samo w sobie byłoby nowym rekordem koncentracji SOL w skarbcu jednej platformy.
Jak ma działać „Solana Co.”?
Z dotychczasowych opisów wynika, że Pantera przejmie notowaną spółkę i przestawi jej działalność na nabywanie oraz zarządzanie zasobami SOL. To powtórka z rozrywki znanej z fali „bitcoinowych skarbców”: wehikuł emituje akcje (często powyżej wartości wewnętrznej), pozyskuje dług zamienny lub warranty, a środki przeznacza na zakupy tokenów. Część projektów DAT korzysta też z generowania przychodów na bazie posiadanych aktywów (np. instrumenty pochodne, pożyczki zabezpieczone, staking) – tak, by zwiększać liczbę tokenów na akcję i nie być czysto pasywnym „hodlerem”. Pantera wcześniej tłumaczyła, że to może dawać lepszą ścieżkę zwrotu niż proste trzymanie tokenów lub ETF.
Dlaczego to ważne dla tokenów SOL
W krótkim okresie zwiększony popyt instytucjonalny bywa katalizatorem dla płynności i ceny. W momencie powstawania tego artykłu Solana wyceniana jest na wolnym rynku w okolicach 193,67 dol. za sztukę (dziś intraday 185,93–197,66 dol.). Tak duży, z góry zadeklarowany popyt – zarówno ze strony konsorcjum Galaxy–Jump–Multicoin, jak i Pantery – zwiększa konkurencję o podaż i może wpływać na strukturę rynku kasowego i instrumentów pochodnych. Jednocześnie zmienia profil posiadaczy: więcej tokenów przechodzi do rąk długoterminowych bilansów korporacji, które z definicji są mniej „obrotowe” niż portfele spekulantów.
Praktyka pokazuje też, że pojawienie się „lidera skarbca” w danym ekosystemie (jak MicroStrategy na BTC czy ostatnio BitMine na ETH) przyciąga naśladowników, a wraz z nimi banki inwestycyjne, animatorów rynku i strukturyzowane finansowanie. To wszystko obniża koszty kapitału dla kolejnych wehikułów i podnosi profil sieci w oczach instytucji. (Dla kontekstu: w czerwcu Reuters opisywał 1-mld-dolarowe łączenie SPAC w celu stworzenia bitcoinowej spółki skarbcowej ProCap Financial – z udziałem inwestorów z tradycyjnych finansów i firm krypto).
Ryzyka i znaki zapytania
Nie brakuje jednak ryzyk. Model DAT bywa wrażliwy na przecenę aktywa bazowego – spadki kursu obniżają NAV, zamyka się premia emisyjna, a zdolność do akumulacji tokenów przez emisje maleje. Dźwignia finansowa (konwerty, warranty, operacje na pochodnych) może zwiększać zmienność wyników. Część analityków przestrzega, że przepełnienie segmentu DAT i pogoń za skalą może skończyć się odwrotnym efektem przy pierwszym większym risk-off. Nawet zwolennicy podkreślają, że jakość operacyjna i konserwatywny risk-management rozstrzygają o trwałości przewagi – Pantera sama zresztą akcentowała to w swoich materiałach.