Odkąd łańcuch Ethereum Beacon powstał, w litopadzie 2020 roku cieszy się rosnącą popularnością, które szczyt przypadł na dzisiejszy dzień. Etheruem szykuje się do The Merge, które w zależności od hash rate odbędzie się w okolicach 15 września czyli już za niespełna 2 dni. Rosnąca aktywność w łańcuchu Beacon będącym wizytówką Ethereum Proof of Stake potwierdza, że społeczność i inwestorzy wierzą w sukces scalenia i potencjał The Merge. Sprzedaż rezerw przechowywanych w Beacon będzie możliwa dopiero po aktualizacji Szanghaj, która ma odbyć się na pół miesięcy do nawet półtora roku po 'Ethereum Merge’. Zatem wydaje się, że wszyscy możemy spać spokojnie. W dzisiejszej analizie przedstawimy kluczowe dane on-chain by odpowiedzieć sobie na pytanie jaki obraz scalenia wyłania się z twardej aktywności w łańcuchu Ethereum Beacon:
Wykres przedstawia średnią nabycia ETH w łańcuchu Beacon (Realized Price) oraz wpływ zysków ze stakingu, który miał wpływ na jej obniżenie. By uzyskać cenę zrealizowaną mnoży się cenę zrealizowaną zdeponowanych ETH do staknwania przez cenę spot a następnie wyciąga średnią z całości stakowanych Etherów co pozwala określić średnią cenę nabycia stETH przez walidatorów. Cena Ethereum spot wynosi obecnie ok 1720 USD (w momencie analizy Glassnode było to 1650 USD). Cena zrealizowana dla stETH wynosi prawie 2500 USD co znaczy, że Ethereum jest handlowane poniżej kosztów jakie ponieśli inwestorzy zainteresowani stakingiem. Niezrealizowana strata stETH wynosi ok 25% tj. więcej niż strata przeciętnego inwestora spotowego w Ethereum. Realna cena Ethereum dla całego rynku (fioletowy) wynosi ponad 1700 USD. Cena zrealizowana dla Beacon wynosi prawie 2400 USD, co daje zaledwie kilkuprocentową średnią korzyść stakującym w łańcuchu, co nie jest wynikiem zadowalającym. Stakujący mimo zarobku dodatkowych 2% ETH zostali boleśnie dotknięci przez spadki cen kryptowalut i posiadają większą niezrealizowaną stratę. Wyjaśnia to też popyt w platformach jak Lido, gdzie płynne instrumenty pochodne zyskały popularność w obliczu zmiennego i kapryśnego rynku. Źródło: GlassnodeWykres stara się przybliżyć odpowiedź na pytanie jak będzie wyglądała podaż Ethereum po wybuchu bomby trudności i wciąż istniejącym mechaniźmie spalania EIP 1559. Wykres przedstawia dwie krzywe dziennej podaży Etheru od sierpnia 2021 tj. London hard fork. Obecny stan reprezentuje kolor pomarańczowy który uwzględnia emisje tokenów zarówno w łańcuchu Proof of Work jak i Proof of Stake oraz protokołem EIP1559. Z wyjątkiem kilku dni podaż ETH okazała się być inflacyjna netto oscylując między 11 800 a 14 300 od lipca tego roku. Symulowany stan z aktywnym łańcuchem Beacon i EIP1559 reprezentuje kolor niebieski. Symulacja pokazuje, że gdyby Merge został dostarczony wraz z EIP 1559 podaż ewidentnie malałaby i osiągnęłaby deflacyjność. Wykres potwierdza, że przy silnym popycie i co za tym idzie presji na wzrost opłat wewnętrznych (gas fees) Ether stanie się w istocie deflacyjną kryptowalutą. Źródło: GlassnodeWartość ETH stakowanych na Beacon przekroczyła liczbę 13,4 mln co daje ponad 11% całkowitej, dostępnej podaży. Depozyty w Beacon Chain są obecnie jednym z największych skupisk podaży Etheru. Stawkę zablokowaną w Beacon porównać można do sumy zablokowanej w inteligentnych kontraktach (27%) lub scentralizowanych giełdach (blisko 17%). Olbrzymi wolumen w Beacon potwierdza, że społeczność i inwestorzy ufają w ostateczne powodzenie 'The Merge’. Źródło: GlassnodeEmisja na blockchainie Proof of Work jest stosunkowo stabilna na poziomie około 2 ETH za blok jednak emisja na łańcuchu Proof of Stake wzrastała w miarę jak corazwięcej walidatorów wchodziło do sieci,.Całkowita dzienna emisja ETH na PoS wzrosła z zaledwie 340 ETH dziennie do 1623 ETH teraz co daje wyzrost niemal 5 krotny. Łańcuch Beacon zwiększył emisję Etheru o prawie 3% w momencie powstania (listopad 2020), do dziś została ona zwiększona o prawie 12,5%. Źródło: GlassnodeWykres analizuje dochód uzyskany w Beacon przez walidatorów, dla których pasywne zyski ze stakingu są kluczowe. Przypomnijmy główną zasadę: im więcej inwestorów stakuje Ether, tym niższa nagroda przyznawana jest walidatorom. Średni przychód ETH spadł z 3,65 ETH w roku gdy powstał Genesis (2020) do niewielu ponad 1,4 ETH obecnie. Spadek wartości nagród jest efektem rosnacego zainteresowania i wolumenu stakowanych Etherów w przeciągu ostatniego 1,5 roku. Roczny yield z 32 ETH spadł odpowiednio z 15% do zaledwie 4,45% obecnie. Po hipotetycznie udanym Merge stopy zwrotu mogą spaść jeszcze niżej w obliczu wzrostu zainteresowania stakingiem. Źródło: GlassnodeWykres przedstawia tzw. Effective Balance. Posłużmy się przykładami: Jeśli stakujący posiada 32 ETH i zarabia 0,5 ETH w nagrodach, jego całkowite saldo (czerwone) wynosi 32,5 ETH, ale jego efektywne saldo tj. podstawa (zielony) to wciąż 32 ETH. Jeśli staker ma 32 ETH, ale otrzymuje 0,5 ETH kary za brak aktywności, jego całkowity bilans (czerwony) wynosi teraz 31,5 ETH, ale jego efektywny bilans (zielony) jest zaokrąglony w dół do 31 ETH. Idąc za tym całkowite saldo 31.250 ETH będzie miało efektywne saldo w wysokości 31 ETH. Suma bilansowa 31.249 ETH będzie miała efektywne saldo 30 ETH. Wykres przedstawia łączne Effective Balance (zielony) co lepiej oddaje aktywne uczestnictwo w łańcuchu PoS Beacon. Pozostały tzw. Total Balance (całkowite saldo) zostało oznaczone kolorem czerwonym i jest to nadmiar ETH, które mogą stanowić poduszkę w razie niższej stawki. Obecnie całkowity efektywny bilans (Effective Balance) łańcucha Beacon to 13,35 mln ETH przy czym ponad 745 tys. ETH (ok. 5%) jest nieaktywne. Źródło: Glassnode