Bitcoin zaskoczył wszystkich (nie tych, którzy czytali moją ostatnią analizę) i wzbił się powyżej 20 000 USD. Oczywiście królowi kryptowalut pomógł w tym słabnący indeks dolara, który łapie zadyszkę po wspinaczce na ATH. Poniższa analiza zawierać będzie dane on-chain dostarczane przez Glassnode. Dane wciąż pokazują, że adresy długoterminowe nie są skłonne do sprzedaży Bitcoina po tak znacznych spadkach co wyczerpuje podaż. Wciąż najważniejszą grupą handlującą obecnie kryptowalutami są adresy krótkoterminowe tzw. STH (ang. Short Term Holders, posiadające Bitcoina krócej niż 155 dni) oraz tzw. spekulacyjny kapitał, który podłącza się do rajdów lub spadków cen.
Prawdopodobnie cenowa rozgrywka, którą obserwujemy dotyczy instytucji. Kapitał inwestorów z grupy 'retail’ znacząco oberwał w obliczu spadków z listopadowych szczytów. Dodatkowo popyt ze strony retailu obniza niepewność oraz inflacja. Jak zwykle więc mniej majętni inwestorzy nie uczestniszą w grze 'na dole’ i mają skłonność by wchodzić na rynek gdy o wzrostach Bitcoina jest juz naprawdę głośno. Co ciekawe w ostatnich tygodniach adresy STH (które mają zwykle silne skłonności do sprzedaży w stracie i kapitulacji = niski poziom przekonania) pokazały siłę i obroniły kluczowych poziomów przy 18 300 USD w otoczeniu spadających indeksów! Czy obecny zastrzyk euforii nie jest przedwczesny?
Wykres pokazuje średnią miesięczną i roczną medianę wolumenu transferu, która pokazuje zmiany udziału inwestorów detalicznych w relacji do szerszego, długiego trendu. Co do zasady gdy miesięczna linia bazowa (czerwony) jest powyżej rocznej linii bazowej (niebieski) oznacza to wzrost udziałów ze strony tzw. retailu. Z kolei gdy miesięczna wartość bazowa jest niższa od rocznej wartości bazowej oznacza to znaczący spadek udziału retailu w rynku, co też obserwujemy w zasadzie już od lipca 2021 roku. Migracja górników wiosną 2021 roku osłabiła sentyment retailu na tyle, że stopniowo wycofywał się z rynku po majowym krachu. Okres ten trwa już 426 dni i jest tylko 50 dni krótszy od bessy z lat 2018 – 2019, gdy rynek potrzebował 474 dni aż miesięczna średnia znów znalazła się powyżej rocznej. Zatem obecny poziom retailu na rynku jest najmniejszy od wielu lat. Źródło: GlassnodePowyższy wskaźnik stara się śledzić aktywność starych tokenów oraz nowych (prawdopodobnie mniej doświadczonych inwestorów). Lifespan wskazuje na ilość i wiek wydanych tokenów próbujjąc zmierzyć ilość zużytego tzw. 'zmarnowanego czasu’ w czasie którego z tokenami nic się nie działo. Spent Volume Age Bands umożliwia selekcję transferów BTC w blockchainie w zależności od ich wieku by ocenić czy ich sprzedaż wynika z stracących przekonanie starych inwestorów. Wykres wyizolował tokeny starsze niż 6 miesięcy i wykazują one wyraźny spadek w całkowitych wydatkach w czasie obecnych spadków, najiwęcej wydanych zostało w 2021 roku w okolicach cenowych szczytów (mądrość długoterminowych inwestorów). W czasie hossy dominacja starszych tokenów wynosiła nawet 8%, dziś to zaledwie 0,4% (destrukcja podaży LTH o ponad 90%). Widzimy zatem, że adresy starych wyjadaczy są wciąż nieugięte i nieskłonne do sprzedaży rezerw na znaczącą skalę. Widać więc, że bunkier poniżej 20 000 USD może okazać się rzeczywiście bardzo silną zaporą dla sprzedających o ile nie wystąpi żaden tzw. 'czarny łabędź’ powodujący krach. Źródło: GlassnodeOdradzająca się sprzedaż tokenów starszych niż 1 rok potwierdza, że poziom upłynniania rezerw przez LTH jest niesamowicie niska, niemal niezauważalna. Wykres pokazuje odchylenie od średnich wydatków, co możemy interpretować poprzez odchylenie powyżej standardowego 2 oraz podchylenie poniżej standardowego 2. Odchylenie powyżej średniej (niebieski) pokazuje, że duza podaż została uruchomiona wobec jej historycznych wartości. Ostatnią dużą podaż obserwowaliśmy w czerwcu co wiązalo się z uklepaniem dołka poniżej 18 000 USD. Z kolei odchylenia poniżej średniej (pomarańcz) wskazuje na niską podaż wobec średniej. Wykres potwierdza, że długo przechowywane przez inwestorów Bitcoiny nie są obecnie sprzedawane (choć lokalny ich szczyt miał miejsce w lipcu i sierpniu przed ponownym spadkiem w okolice 20 000 USD), a odchylenia są coraz mniejsze. Źródło: GlassnodeWykres zestawia ze sobą wielkość podaży w hossie wobec obecnej podaży w bessie. Gdy w 2020 roku cena Bitcoina przebiła 20 000 USD obserwowaliśmy wzrost podaży inwestorów długoterminowych (starsze Bitcoiny weszły na rynek). Przy 40 000 USD odchylenie (tzw. sigma) powyżej 13,5 pokazało ryzyko olbrzymiej podaży jeśli cena wciąż będzie rosła. Można znaleźć w tym porównaniue do hossy z 2018 gdy sigma również wzniosłą sie powyżej 14. Teraz, gdy cena ponownie ląduje przy 20 000 USD reakcja jest oczywiście odwrotna, podaż dojrzałych Bitcoinów maleje i jest najbardziej spokojna od dna bessy z 2018 roku. Oczywistym jest więc, żę niemal wszyscy posiadacze BTC z 2021 nie są już skłonni sprzedawać przy tak znacznej stracie i wolą czekać do kolejnego cyklu. Źródło: GlassnodeWykres pokazuje jak wygląda rynek STH (krótkoterminowych inwestorów). Struktura dystrybucji tokenów dzieląca je na STH i LTH pozwala na kilka, ważnych obserwacji. Niemal wszystkie Bitcoiny kupowane powyżej 30 000 USD stają się tokenami LTH (niechęć do sprzedaży ze stratą, przekonanie o długogerminowym wzroście). Inwestorzy STH z kolei chcą wejść po jak najniższej cenie, co wskazuje na możliwe zjawisko FOMO (Fear of missing out), jeśli Bitcoin utrzyma sie dłużej powyżej 20 000 USD. Obecna konsolidacja odbywa się w relatywnie wąskim zakresie zmienności inwestycji ze strony STH, wolumeny są zbliżone co odzwierciedla stosunkowo niewielką zmienność w ciągu ostatnich 2 tygodni. Znaczna luka podaży występuje w zakresie 11 000 USD do 18 000 USD przez co spadek poniżej 18 000 USD oznaczałby potężną niezrealizowaną stratę STH i prawdopodobnei bolesną dla ceny kapitulację, która mogłaby przybrać dynamiczny, kaskadowy przebieg. Wobec braku aktywności LTH najważniejszą dla ceny Bitcoina grupą są wciąż ruchy inwestorów krótkoterminowych, dzięki którym płynność Bitcoina wciąż jest znacząca. Źródło: GlassnodeObecna faza cyklu wymaga dogłębniejszego poznania zachowań inwestorów krótkoterminowych. Powyższy wykres przedstawia zyskowność tej grupy (STH) w zależności od cyklu, licząć od 2014 roku. Pozwala to określić skłonność do sprzedaży ze strony tych adresów, dzieląc ją na 3 podstawowe fazy, które pokazują kolor różowy, pomarańczowo-żółty i zielony. Faza różowa (kapitulacja) ma miejsce po szczytach cenowych i trwa najkrócej, w jej trakcie STH są w potężnych stratach. Faza spokoju trwa dłużej choć w jej trakcie cena Bitcoina zwykle również spada powoli się stabilizując. Ostatecznie w wyniku działań STH średnia cena zakupionych przez nich Bitcoinów jest 1:1 taka sama z ceną spotową. Faza trzecia, gdy Bitcoin zaczyna wzrostowy cykl powoduje potężny wzrost niezrealizowanego przez adresy STH zysku (tzw. papierowy zysk), a inwestorzy z tej grupu mają tendencje by oczekiwań ciągłego wzrostu ceny. Wiążę się to jednak z poprawą psychologicznych warunków rynku i powoduje zamrożenie podaży oraz 'walkę’ między STH i LTH o szczyt kolejnego cyklu. Zyski STH są obecnie w głębokiej fazie drugiej (stabilizacja), co trwa już od ponad 430 dni i jest najdłuższym okresem trwania tej fazy w bessie w całej historii Bitcoina. Źródło: Glassnode
Podsumowanie
Ciężko oczekiwać by prawdopodobieństwo dalszych wzrostów wynosiło obecnie 100% ponieważ rynki są szczególnie zmienne w tym roku, a potencjalny 'czarny łabędź’ może w każdej chwili nadlecieć. Doszło jednak do kilku istotnych zjawisk, które mogę wspierać odreagowanie i próbę odwrócenia trendy (wzmocnienie względem amerykańskich indeksów, obrona czerwcowych dołków cenowych na wieloletnim wsparciu).
Najbliższe zagrożenie? Przemówienie Putina w piątek, 30 września i możliwe związane z nim napięcie wokół broni nuklearnej oraz aneksji terytoriów Ukrainy. Reakcja Białego Domu prawdopobonie będzie ostra jednak wciąż nie jest jasne jakich dokładnie narzędzi użyją Stany Zjednoczone poza publicznym potępieniem i wzmocnieniem Ukrainy kolejnymi pakietami uzbrojenia.