Rynek kryptowalut tonie, a skala likwidacji z ostatnich 24 godzin wg. danych CoinGlass wynosi już prawie 1 mld USD. Z rynku wyparowało 300 mld USD kapitalizacji rynkowej, gdy wydawało się, że Bitcoin po 35% korekcie od szczytu najgorsze ma za sobą. Samo Ethereum cofnęło się o ponad 10%. W co gra rynek i dlaczego ciągle spada, choć Wall Street udaje się powstrzymać panikę?
Powody tego stanu rzeczy wydają się skupiać wokół czynników wewnętrznych. Uwaga skupia się wokół akcji Strategy.
Michael Saylor, współtwórca wspomnianej spółki (do niedawna znanej Microstrategy) od lat prowdzi strategię zakupów Bitcoina na wielką skalę i po każdej cenie. Spółka o mały włos nie znalazła się w prestiżowym indeksie S&P500. To obecnie największy korporacyjny posiadacz Bitcoina na świecie.
Dziś firma utworzyła rezerwę gotówkową w wysokości 1,44 mld USD. Jej głównym celem jest zapewnienie stabilnych wypłat dywidend akcjonariuszom, niezależnie od ekstremalnych wahań kursu Bitcoina. Inwestorzy zareagowali alergicznie na te informacje. Obawiają się, że sprzedaż BTC przez MSTR może być dla rynku tym, czym był upadek Luny, albo skandal FTX w 2022 roku. Przykładem bolesnych efektów ekstremalnego 'zlewarowania’ rynku.
Jak wyglądaj sytuacja MSTR?
Rezerwa pozwoli spółce zabezpieczyć przynajmniej 12 miesięcy wypłat dywidend, a docelowo ma pokrywać nawet 24 miesiące. W praktyce oznacza to, że nawet w sytuacji, gdy kurs BTC gwałtownie spadnie lub firma nie będzie chciała emitować kolejnych akcji, będzie mogła realizować zobowiązania wobec inwestorów. Ale obawy piętrzą się wokół potencjalnej wymuszonej sprzedaży BTC w dłuższym terminie oraz ograniczonych napływach… Skoro mało kto chce kupować udziały w funduszach ETF, co dopiero z akcjami MSTR?
Biznes spółki kwitł, gdy rynek nie mógł otrzymać 'konserwatywnej, rynkowej’ ekspozycji na Bitcoina innej, niż udziały w Strategy. Dziś ma do dyspozycji dziesiątki funduszy ETF, które nie niosą ze sobą ryzyka operacyjnego… W przeciwieństwie do spółki Saylora. Spółka posiada BTC warte 55.2 mld USD, przy długu na poziomie 8,2 mld USD i gotówce 1,4 mld USD po dzisiejszym ogłoszeniu.
Łącznie, holding BTC skorygowany o dług, ale uzupełniony gotówką to 48,4 mld USD, przy kapitalizacji 45 mld USD. Oznacza to, że rynek wycenia potężne ryzyko płynności i być może dyskontuje tym informacje, które dopiero trafią na rynek. Same BTC warte są obecnie prawie 3,5 mld USD więcej, niż kapitalizacja spółki.
Sprzedaż Bitcoina nadal możliwa
Ostatecznie, sprzedaż Bitcoina nie jest wykluczona. Jeśli mNAV, czyli rynkowa wartość aktywów skorygowana o cenę akcji, spadnie poniżej 1, Strategy sama twierdzi, że może rozważyć sprzedaż BTC lub instrumentów pochodnych. Firma co prawda może finansować dywidendy ze swoich zasobów… A jednocześnie nie rezygnować z dalszego powiększania rezerw.
Saylor niedawno mówił, że „Firma może sprzedawać wysoko wycenione Bitcoin, wypłacać dywidendy, a następnie nieprzerwanie powiększać swoje zasoby co kwartał, w nieskończoność”, zapowiadał podczas ostatniego spotkania z inwestorami. Im bardziej rynek boi się spadku poniżej 80 tys. USD, tym brutalniej traktuje akcje spółki, której średnia cena zakupu BTC wynosi ok. 74 tys. USD.
Zasoby i ekspansja cyfrowego złota
W ostatnim tygodniu firma dokupiła 130 BTC, po tym, jak w poprzednim tygodniu wstrzymała zakupy. Nadal prowadzi agresywną strategię akumulacji cyfrowych aktywów. Właśnie rynek zaczyna się tego obawiać, bo to jej … Jedyna, realna noga biznesowa. Biznes operacyjny spółki jest śladowych rozmiarów.
Inwestorzy obawiają się, że Saylor łudzony 'tym razem będzie inaczej’ zaczął agresywnie kupować Bitcoina w naprawdę bardzo złym momencie hossy. W efekcie średnia cena zakupu BTC przez Strategy jest coraz bliższa obecnej cenie rynkowej. Rynek kryptowalut przechodzi obecnie okres wysokiej zmienności.
Bitcoin dziś spadł o około 6%, co na aktywo wycenione na niemal 1,8 biliona dolarów jest olbrzymim spadkiem. Cena BTC spadła z rekordowego poziomu ponad 126 000 USD w październiku do około 84 500 USD. Akcje Strategy spadły o ponad 10%, do ok. 160 USD za sztukę, co stanowi prawie 70% spadku od historycznego szczytu w okolicach 540 USD.