Listopadowy odczyt indeksu ISM dla sektora usług wyniósł 52,6 pkt., minimalnie powyżej październikowych 52,4 pkt. To dziewiąty miesiąc z rzędu, gdy usługi pozostają w strefie ekspansji. Liczba wygląda przyzwoicie, ale nadal jest daleko od poziomów z 2022 roku, gdy średnia z 12 miesięcy przekraczała 62 pkt. Dziś ta średnia spadła do 51,7 pkt., najniżej od niemal dekady.
Rynek zareagował spokojnie, bo dokładnie taki scenariusz był już w cenach. Brak przyspieszenia, brak nowego załamania. W listopadzie wzrost odnotowało 12 branż usługowych, o jedną więcej niż w październiku.
Liczba sektorów w recesji spadła z sześciu do pięciu. To poprawa, ale bardzo umiarkowana. Nie widać tu jeszcze szerokiego, silnego odbicia. Indeksy w USA otworzyły sesję niżej, ale powoli wracają do wzrostu. Bitcoin utrzymuje odbicie, które zapoczątkował wczoraj.
Dane z USA
Indeks PMI dla sektora usług (ISM): : 52,6 Oczekiwane: 52,0 Październik: 52,4
- Ceny w sektorze usług (Prices Paid): 65,4 Oczekiwane: 68,0 Październik: 70
- Nowe zamówienia w sektorze usług: 52,9 Październik: 56,2
- Zatrudnienie w sektorze usług: 48,9 Październik: 48,2
Publikowane wcześniej dane m.in. raport ADP za listopad wskazały na mocny spadek zatrudnienia, zwłaszcza w małych przedsiębiorstwach (spadek aż o 32 tys. etatów, oczekiwano wzrostu o 10 tys. po ok. 47 tys. wzroście w październiku). Ceny eksportowe i importowe w USA nie wykazały wzrostowej dynamiki (0% m/m). Produkcja przemysłowa wzrosła o 0,1% m/m nieznacznie powyżej 0,05% prognoz. Pełne dane ISM dostępne są tutaj.
Aktywność firm stabilna, ale bez boomu
Indeks aktywności biznesowej wzrósł do 54,5 pkt. z 54,3 pkt. miesiąc wcześniej. To potwierdza, że firmy nadal działają na przyzwoitych obrotach. Produkcja usług nie zwalnia gwałtownie, ale też nie nabiera nowego tempa.
Nowe zamówienia spadły wyraźnie do 52,9 pkt. z 56,2 pkt. w październiku. Dynamika popytu słabnie, choć formalnie nadal rośnie. Co istotne, poziom ten wciąż pozostaje powyżej średniej z ostatnich 12 miesięcy, wynoszącej 51,7 pkt. Innymi słowy, popyt nie gaśnie, ale wyraźnie traci temperaturę.
Rynek pracy: szósty miesiąc pod kreską, ale najmniejszy spadek od wiosny
Najsłabszym ogniwem pozostaje zatrudnienie. Indeks Employment wyniósł 48,9 pkt., wobec 48,2 pkt. w październiku. To już szósty miesiąc z rzędu poniżej granicy 50 pkt., ale jednocześnie najlepszy wynik od maja.
W praktyce oznacza to jedno: skala redukcji etatów hamuje, lecz firmy wciąż nie wróciły do realnego zwiększania zatrudnienia. A bez poprawy na rynku pracy trudno oczekiwać trwałego odbicia konsumpcji, która napędza amerykańskie usługi.
Dostawy, czyli największe opóźnienia od roku
Indeks opóźnień u dostawców wzrósł do 54,1 pkt. z 50,8 pkt. w październiku. To najwyższy odczyt od października 2024 roku i dwunasty miesiąc z rzędu w strefie „spowolnienia dostaw”.
Za kulisami tej liczby kryje się mieszanka czynników: chaos celny, ograniczenia administracyjne związane z paraliżem rządu oraz zakłócenia w transporcie lotniczym. Do tego doszła listopadowa katastrofa samolotu kurierskiego UPS, która boleśnie przypomniała, jak cienka bywa granica bezpieczeństwa w logistyce.
Dla firm oznacza to wyższe koszty i większą niepewność operacyjną, zwłaszcza przed sezonem świątecznym.
Ceny: presja spada, ale nadal wysoka
Indeks cen spadł w listopadzie do 65,4 pkt. z 70 pkt. miesiąc wcześniej. To najniższy poziom od kwietnia, ale nadal dwunasty miesiąc z rzędu powyżej 60 pkt.
W praktyce: inflacja kosztowa w usługach słabnie, ale wciąż pozostaje uporczywa. Z punktu widzenia Rezerwy Federalnej to argument za dalszą ostrożnością. Szybkie i agresywne cięcia stóp procentowych przy takich danych nadal są mało realne.
Zapasy wracają do wzrostu
Indeks zapasów wzrósł do 53,4 pkt. z 49,5 pkt. w październiku i wrócił do strefy ekspansji po dwóch miesiącach spadków. Firmy znów zaczęły budować magazyny, co sugeruje próbę zabezpieczenia się przed kolejnymi problemami podażowymi.
Jeszcze mocniej zwraca uwagę skok indeksu zaległych zamówień do 49,1 pkt. z dramatycznie niskich 40,8 pkt. miesiąc wcześniej. Choć nadal pozostaje on formalnie w strefie spadku, był to najwyższy poziom od lutego 2025 roku. To może być pierwszy techniczny sygnał, że dno spowolnienia w usługach jest już blisko.
Fundamenty dla odbicia
Ten raport ISM raczej wygląda jak klasyczna faza przejściowa. Aktywność i zamówienia nadal są powyżej 50 pkt., zapasy i zaległości zaczynają się odbudowywać, ale rynek pracy nadal ciąży całemu obrazowi.
Dopóki indeks zatrudnienia nie wróci trwale powyżej 50 pkt., trudno mówić o bezpiecznym scenariuszu ożywienia. Konsument w USA wciąż jest kluczowym silnikiem, a ten silnik bez wzrostu płac i stabilnych etatów zaczyna pracować na rezerwie.
Listopad pokazuje więc gospodarkę, która jeszcze się trzyma, ale porusza się z wyraźnie ograniczonym rozpędem. To środowisko, w którym inwestorzy będą bardziej liczyć na selektywność i odporność poszczególnych branż niż na szeroki, bezwarunkowy rajd całego rynku.
Kometarze firm usługowych z USA
Zakwaterowanie i usługi gastronomiczne
„Dostawcy są bardzo niespójni w sposobie planowania i realizacji cen w związku z taryfami celnymi. Ogólna niepewność dotycząca tego, skąd pozyskiwać surowce i w jakiej ilości, jest równie wysoka jak w czasie pandemii koronawirusa.”
Budownictwo
„Sprzedaż domów mieszkalnych nadal jest hamowana przez wysokie stopy procentowe kredytów hipotecznych. Większość branży określa spowolnienie jako celową pauzę, podczas gdy dostawcy i sektor pracy dążą do obniżenia marż. Aby utrzymać wolumen budowy, podwykonawcy zaciskają pasa.”
Finanse i ubezpieczenia
„Wzmożona aktywność związana z intensyfikacją projektów na koniec roku.”
Opieka zdrowotna i pomoc społeczna
„Liczba pacjentów wydaje się nieco stabilizować, co daje zespołom szansę na złapanie oddechu. Łańcuchy dostaw funkcjonują zaskakująco dobrze, co widać po wyraźnie lepszych wskaźnikach realizacji zamówień i poziomie zaległości. Rynek pracy również wypada bardzo dobrze. Poziom zatrudnienia pozostaje wysoki i występuje mniejsze zapotrzebowanie na pracowników kontraktowych. Koszty towarów nadal są podwyższone, ale zaczynają pojawiać się oznaki ich łagodzenia. Prognozy pozostają optymistyczne.”
Sektor informacyjny
„Działalność nadal jest spowolniona z powodu taryf celnych.”
Zarządzanie przedsiębiorstwami i usługi wsparcia
„Po zakończeniu zawieszenia działalności rządu federalnego wznowiliśmy normalne funkcjonowanie. Zachowujemy jednak ostrożność, ponieważ możliwe jest kolejne zawieszenie pod koniec stycznia.”
Nieruchomości, wynajem i leasing
„Niepewność związana z taryfami nadal komplikuje zakupy, a warunki gospodarcze pozostają mieszane – niektóre wskaźniki wskazują na dobre perspektywy, inne budzą niepokój.”
Handel detaliczny
„Działalność pozostaje silna, napędzana ruchem klientów. Ceny są stabilne.”
Sektor użyteczności publicznej
„Aktywność wyhamowuje pod koniec rok. Ogólnie był to świetny rok.”
Handel hurtowy
„Spodziewamy się, że popyt będzie zgodny z tym, co obserwowaliśmy dotychczas w 2025 roku. Przystępność cenowa nadal stanowi problem dla całego pokolenia nabywców. Oczekujemy erozji marż w wyniku walki konkurentów o klientów. Produkcja drewna ma zostać znacząco ograniczona, więc ceny powinny wzrosnąć w 2026 roku.”