Amerykański sektor usług w marcu nadal rośnie, ale dane z instytutu ISM zawiodły oczekiwania rynku. Jednocześnie presja cenowa gwałtownie przyspieszyła, osiągając najwyższy poziom od ponad trzech lat. Dolar umocnił się po odczycie, a nastroje na amerykańskiej giełdzie nieco się ochłodziły. Dane pokazują wyraźnie, że koniunktura w usługach za oceanem osłabia się, choć pozostaje solidna natomiast największy problem dla Fed stanowią rosnące ceny.
Najważniejsze fakty
- PMI dla usług: 54 pkt (spadek z 56,1, poniżej oczekiwań rynku)
- Indeks cen: 70,7 pkt (najwyżej od października 2022)
- Zatrudnienie: 45,2 pkt (powrót do słabnącej koniunktury na rynku pracy)
Spowolnienie tempa wzrostu. Sygnał ostrzegawczy?
Marcowy odczyt ISM Services PMI na poziomie 54 pkt potwierdza, że amerykański sektor usług nadal się rozwija to już 21. miesiąc ekspansji z rzędu. Problem w tym, że dynamika wyraźnie słabnie. Spadek o 2,1 pkt miesiąc do miesiąca to nie kosmetyczna zmiana, tylko faktyczne schłodzenie aktywności.
Jeszcze bardziej niepokojący jest komponent aktywności biznesowej. Indeks spadł do 53,9 pkt z niemal 60 pkt miesiąc wcześniej i jest najniżej od września 2025 roku. To pokazuje, że firmy wciąż działają, ale tempo operacyjne wyraźnie siada.
Jedynym wyraźnym pozytywem pozostają nowe zamówienia. Indeks wzrósł do 60,6 pkt i osiągnął najwyższy poziom od ponad dwóch lat. To sugeruje, że popyt końcowy jeszcze się trzyma … Ale zaczyna rozjeżdżać się z realną zdolnością firm do jego obsługi.
Rynek pracy pęka w najmniej oczekiwanym momencie
Największym zaskoczeniem raportu jest załamanie komponentu zatrudnienia. Indeks spadł do 45,2 pkt z 51,8 pkt miesiąc wcześniej – to pierwszy powrót do kontrakcji od czterech miesięcy i jednocześnie jeden z najniższych poziomów od końcówki 2023 roku.
To bardzo ważny sygnał makro. Sektor usług odpowiada za większość zatrudnienia w USA, więc jego osłabienie może szybko przełożyć się na cały rynek pracy. Co istotne, spadek zatrudnienia pojawia się w momencie, gdy popyt (nowe zamówienia) rośnie. To klasyczny sygnał, że firmy zaczynają działać ostrożniej ograniczają koszty i przygotowują się na trudniejsze otoczenie.
Inflacja wraca i to szybciej, niż rynek zakładał
Najbardziej „jastrzębi” element raportu to ceny. Indeks wzrósł aż do 70,7 pkt – poziomu niewidzianego od października 2022 roku. To nie jest już umiarkowana presja inflacyjna. To silny impuls kosztowy, który może ponownie rozlać się po całej gospodarce. Źródła są jasne: rosnące ceny ropy i paliw, zakłócenia logistyczne (wojna na Bliskim Wschodzie) … Oraz wzrost cen surowców przemysłowych (stal, miedź, drewno).
Dodatkowo indeks dostawców (56,2 pkt) wskazuje na wydłużające się czasy dostaw – co w metodologii ISM oznacza rosnące napięcia w łańcuchach dostaw. Na poziomie sektorowym obraz pozostaje mieszany. Aż 13 branż usługowych raportuje wzrost, w tym handel hurtowy, finanse, transport czy budownictwo. Jednocześnie trzy sektory – handel detaliczny, administracja publiczna i rolnictwo – znajdują się w fazie spadku.
Co istotne, eksport i import usług rosną drugi miesiąc z rzędu, co może sugerować stabilizację w handlu międzynarodowym. Ale to nie zmienia ogólnego obrazu: gospodarka działa, ale coraz bardziej „na nierównych obrotach”.
Co to oznacza dla rynków?
Wzrost gospodarczy trwa, ale słabnie, powoli rynek pracy zaczyna pękać, a inflacja ponownie przyspiesza. To połączenie jest szczególnie problematyczne dla banków centralnych. Rezerwa Federalna dostaje sygnał, że luzowanie polityki monetarnej może być przedwczesne a jednocześnie gospodarka zaczyna tracić impet.
W praktyce oznacza to jedno: rośnie ryzyko scenariusza „higher for longer” dla stóp procentowych. A jeśli ceny energii faktycznie pozostaną wysokie przez kolejne miesiące, marcowy raport ISM może okazać się dopiero początkiem bardziej uporczywej presji inflacyjnej, niż dziś wycenia rynek.
Komentarz firm z branż usługowych
Handel hurtowy (Wholesale Trade)
„Operacje militarne USA i Izraela przeciwko Iranowi wprowadziły znaczną niepewność dla naszych importów omańskiego kadzidła. Groźby zamknięcia Cieśniny Ormuz oraz rosnące dopłaty za ryzyko wojenne podnoszą koszty logistyki regionalnej, nawet w transporcie lotniczym. W połączeniu z decyzją Sądu Najwyższego o nagłych cłach — które zastąpiły 10-procentową stawkę taryfą 15% na mocy sekcji 122 — koszty importu znacząco wzrosły. Uważnie monitorujemy stabilność regionu i utrzymujemy kontakt z dostawcami w Omanie.”
Zakwaterowanie i gastronomia (Accommodation & Food Services)
„Wycofywanie ceł prowadzi do korzystnych korekt cen, ale informacje o nowych taryfach nadal podtrzymują niepewność. Śnieżyce w zeszłym miesiącu zakłóciły popyt i działalność dostawców, głównie poprzez ograniczoną dostępność pracowników. Prognozowany sezonowy wzrost zaczyna się materializować dzięki zmianie czasu i wyższym temperaturom.”
Budownictwo (Construction)
„Zakłócenia transportowe na Bliskim Wschodzie ograniczają zarówno import, jak i eksport z regionu. Otrzymaliśmy klauzule siły wyższej od kilku dostawców z tego obszaru, jednak działalność operacyjna pozostaje na ogół na normalnym poziomie — poza problemami w transporcie.”
Finanse i ubezpieczenia (Finance & Insurance)
„Wciąż skupiamy się na redukcji kosztów i usprawnianiu operacji, w miarę jak technologia się rozwija. Obserwujemy większą skłonność do przenoszenia kosztów ceł. Uważnie monitorujemy sytuację polityczną na Bliskim Wschodzie i jej potencjalny wpływ na łańcuchy dostaw oraz koszty.”
Informacja (Information)
„Wraz z końcem pierwszego kwartału popyt na infrastrukturę komputerową dla AI pozostaje wyjątkowo silny. Klienci otworzyli budżety inwestycyjne na 2026 rok, co przełożyło się na wyraźny wzrost nowych zamówień. Operacyjnie skupiamy się na efektywności i ochronie marż.”
Górnictwo (Mining)
„Niepewność polityczna związana z konfliktem z Iranem ograniczyła działalność międzynarodową. Biznes krajowy pozostaje stabilny na poziomie ze stycznia i lutego.”
Usługi profesjonalne, naukowe i techniczne (Professional, Scientific & Technical Services)
„Obserwujemy ekspansję w sektorze usług, ze wzrostem aktywności biznesowej i nowych zamówień. Klienci pozostają aktywni w obszarach regulacyjnych, planowania podatkowego i zarządzania ryzykiem, choć utrzymująca się presja kosztowa i zmieniające się warunki gospodarcze wpływają na priorytety projektowe i budżety.”
Nieruchomości i wynajem (Real Estate, Rental & Leasing)
„Wojna w Iranie dodała kolejny poziom niepewności do już niestabilnego otoczenia makroekonomicznego. Wzrost inflacji spowodowany droższą ropą ograniczy siłę nabywczą, co uderzy w każdą branżę.”
Transport i magazynowanie (Transportation & Warehousing)
„Ostatnie wzrosty cen paliw mają istotny wpływ na branżę lotniczą, prowadząc do znacznie wyższych kosztów operacyjnych w porównaniu z poziomami sprzed miesiąca.”
Usługi użyteczności publicznej (Utilities)
„Utrzymująca się zmienność na rynkach miedzi, aluminium i stali — napędzana ograniczeniami w łańcuchach dostaw oraz silnym popytem infrastrukturalnym — zwiększyła koszty i wydłużyła terminy realizacji projektów energetycznych. Warunki te wpływają na strategie zakupowe i planowanie inwestycji w całej branży.”
Jeśli konflikt na Bliskim Wschodzie będzie trwał dłużej, sytuacja nie tylko w USA, ale przede wszystkim w Europie istotnie pogorszy. Opisaliśmy to w artykule Kiedy Europie skończy się ropa? Czas ucieka. Tyle miesięcy spokoju zostało.