Zakłady na obniżki stóp w Stanach Zjednoczonych rozpędzają się, a nowy tydzień otwiera… Przemówienie prezesa Rezerwy Federalnej w Economic Club of Washington. Relacjonujemy je poniżej. Będzie kubeł zimnej wody 'na gołębie głowy’? Fed będzie rozważał, czy spowolnienie inflacji i słabsze dane o konsumpcji z USA są wystarczającym sygnałem do cięć. Rezerwa Federalna podejmie decyzję dokładnie 31 lipca, ale zgodnie z regulacjami banku, jego członkowie nie mogą komentować polityki pieniężnej już od soboty 20 lipca, do piątku po posiedzeniu.
Fed już od dłuższego czasu sugeruje, że obniży stopy, zanim inflacja spadnie do celu 2%. Indeks cen konsumpcyjnych spadł w czerwcu pierwszy raz od 2021 roku. Także piątkowe dane o cenach hurtowych sugerują spowolnienie presji; zwalniają indeksy cenowe w sektorze opieki zdrowotnej. Stopa bezrobocia stale rośnie. W czerwcu po raz pierwszy od ponad dwóch lat przekroczyła 4%, rosnąc do 4,1%.
Kierunek komunikacji Fed w ostatnich dniach był dość mieszany; sam Powell i pozostali członkowie sygnalizowali, że wciąż jest zbyt wcześnie, by obniżać stopy… Choć prawdopodobieństwo 'otwarcia szansy’ na wrzesień wydaje się całkiem prawdopodobne. Analitycy z Citi oczekują, że Powell zasygnalizuje wysoką szansę cięć, schyłkiem lata. Prawdopodobnie będzie chciał przedstawić je jako pewną 'normalizację’ obecnie restrykcyjnej polityki Fed. Dane Fed Watch z Chicago Mercantile Exchange sugerują 90% szansę obniżki o 25 pb we wrześniu. Przekonajmy się zatem, co powie Powell.
Przemówienie Powella
(Wywiad prowadzi David Rubinstein, założyciel funduszu private equity, Carlyle Group, ok. 425 mld USD AUM)
- Na początku Powell przekazał, że może to być smutny dzień dla całego kraju, z uwagi na zamach na Donalda Trumpa i jego konsekwencje.
- Inflacja spadła mocno, w dość szybkim tempie, zwłaszcza na przełomie 2023 i 2024 roku, co zdziwiło Fed zwłaszcza jeśli spojrzymy na dane makro, które wypadły do niedawna solidnie
- Gospodarka USA rośnie o ok. 2% r/r i pozostaje dość silna. Natomiast rynek pracy zwolnił do poziomów z 2019 roku i nie jest już 'przegrzany’
- Trzy ostatnie dane CPI (czerwiec, maj i kwiecień) były zachęcające … Dają nieco pewności Rezerwie Federalnej, odnośnie 'zasadności’ ewentualnej obniżki stóp
Fed się pomylił?
- Jeśli rynek pracy osłabnie jeszcze mocniej, będzie to kolejny sygnał do obniżki i poluzowania polityki. Gospodarka radziła sobie wyjątkowo dobrze w ciągu ostatnich lat
- Decyzje będą podejmowane z posiedzenia na posiedzenie i Powell nie może dziś zdradzić, co Fed zrobi na przełomie lata i jesieni, tego roku
- Fed nie działa z politycznych pobudek i nigdy tego nie robił. Tylko gospodarka ma dla niego znaczenie
- Zatem Fed zamierza obniżyć stopy, nim inflacja CPI osiągnie docelowy poziom – by wykonać swój 'podwójny mandat społeczny’
- Trzymanie stóp, dopóki inflacja CPI osiągnie 2% byłoby prawdopodobnie kosztownym dla gospodarki błędem
- Rezerwa Federalna nie może ujawniać w pełni swoich szacunków, gdy uważa, że mogłoby to nadmiernie wpłynąć na rynki i finalnie – konsumentów
- Fed źle ocenił, jak szybko gospodarka wróci do normy po pandemii… Jednak decyzje działają z dużym opóźnieniem, przez co musi działać ostrożnie (i nie może ryzykować zbyt restrykcyjnej polityki)
- W tym roku spodziewano się spowolnienia gospodarki i dalszego postępu inflacji; coś takiego się dzieje.
- Twarde lądowanie nie jest najbardziej prawdopodobnym scenariuszem. Bylibyśmy szczęśliwi, gdybyśmy mieli więcej pozytywnych niespodzianek dla gospodarki.
- Zawsze uważałem, że istnieje droga do niższej inflacji bez kryzysu na rynku pracy. Początkowa inflacja była napędzana popytem na towary i początkowo wyglądała na ulotną; Fed przeszacował, jak szybko gospodarka wróci do normy.