Sektor usług IT oraz spółki application software należą do najbardziej przecenionych fragmentów rynku technologicznego. Wysokie stopy procentowe, ograniczanie wydatków uznaniowych przez klientów korporacyjnych oraz obawa, że generatywna sztuczna inteligencja podkopie tradycyjne modele biznesowe, doprowadziły do silnej kompresji wycen.
Narracja Morgan Stanley zaczyna się jednak przesuwać się w stronę szukania okazji. Bank wskazał listę akcji firm, które mogą skorzystać z nowych trendów w 2026 roku. W ostatnim czasie wg. danych Goldman Sachs fundusze spekulacyjne w rekordowej skali pozbywały się akcji firm z sektora software, na korzyść tzw. dostawców infrastruktury m.in. półprzewodników.
Pomyłka giganta?
Przypomnijmy, że Morgan Stanley w 2025 roku podniósł ocenę amerykańskiego sektora IT Services do poziomu In Line z wcześniejszego Cautious, wskazując na poprawę relacji ryzyko do potencjalnego zwrotu w horyzoncie 12 do 18 miesięcy. Jednak to nie uchroniło akcji setek firm przed drastycznymi spadkami.
Podstawą zmiany nastawienia była najnowsza ankieta CIO. Wynikało z niej, że budżety na usługi IT miały w 2025 roku wzrosnąć o 2.8 procent, wobec 2.6 procent rok wcześniej. Choć wzrost rzeczywiście wystąpił, nie przełożyło się to na odbicie w branży. Wręcz przeciwnie, spadki pogłębiły się od tego czasu. Inwestorzyz boją się, że wiele firm z branży 'przegra’ rywalizację z tanimi narzędziami AI.
Application software: AI to filtr jakości?
Teraz bank opublikował listę preferowanych spółek application software na 2026 rok, co dobrze pokazuje zmianę myślenia o AI. Zamiast postrzegać ją jako zagrożenie systemowe dla całego sektora, analitycy traktują ją dziś jako narzędzie selekcji… Które wzmacnia najlepsze modele biznesowe, a słabsze bezlitośnie obnaża. Co to za spółki?
HubSpot to platforma CRM i marketing automation dla małych i średnich firm, która pomaga zarządzać sprzedażą, marketingiem i obsługą klienta w jednym ekosystemie. Mimo utrzymania wzrostu na poziomie high teens w 2025 roku, akcje spółki spadły o około 55% na bazie wyceny NTM… Co Morgan Stanley postrzega jako nadmierną karę przy obecnym wskaźniku EV/Sales na poziomie około 4.5x.
Klaviyo dostarcza narzędzia do automatyzacji marketingu i komunikacji z klientami, głównie dla marek direct to consumer działających w e-commerce. Po około 40% kompresji wyceny w 2025 roku bank widzi potencjał wzrostu ARPU nawet 2 do 3 razy przy pełnej adopcji nowej oferty Service, przy jednoczesnym utrzymaniu tempa wzrostu na poziomie 21 do 22% w 2026 roku.
Wix to globalna platforma do tworzenia i zarządzania stronami internetowymi, skierowana do małych firm i twórców. Spółka weszła w 2026 rok po ponad 50% kompresji mnożnika EV do wolnych przepływów pieniężnych. Morgan Stanley wskazuje na potencjał poprawy sentymentu dzięki nowym produktom. Ale nie tylko, bo także dzięki stabilizacji marż FCF w okolicach średnich wartości bliskich 20, oraz programowi skupu akcji o wartości 2 miliardów dolarów.
To nie wszystko …
Amplitude oferuje narzędzia do analizy zachowań użytkowników aplikacji cyfrowych, pomagając firmom lepiej projektować i monetyzować produkty cyfrowe. Bank podniósł rekomendację do Overweight, wskazując na 15.8% wzrost ARR rok do roku oraz rosnące znaczenie danych produktowych w świecie aplikacji rozwijanych z wykorzystaniem GenAI.
BlackLine specjalizuje się w automatyzacji procesów finansowo-księgowych w dużych organizacjach, w tym zamknięciach okresów i uzgadnianiu danych. Po trzech latach zmian strategicznych spółka zaczyna zbierać efekty… Z nowymi rezerwacjami wyższymi o 45 procent rok do roku i wzrostem średniej wartości kontraktu o 111 procent.
Descartes dostarcza oprogramowanie do zarządzania logistyką i łańcuchami dostaw, obsługując globalne przepływy handlowe. Morgan Stanley zakłada, że po przejściowym spowolnieniu wolumenów firma skorzysta na odbiciu w handlu. A także na poprawie dźwigni operacyjnej, co ma przełożyć się na wzrost EBITDA powyżej 15 procent i EPS powyżej 20 procent.
Navan to platforma do zarządzania podróżami służbowymi i wydatkami korporacyjnymi, która wykorzystuje AI do automatyzacji obsługi klientów i agentów. Bank postrzega spółkę jako bezpośredniego beneficjenta wdrożeń sztucznej inteligencji, co przekłada się na wzrost udziałów rynkowych kosztem tradycyjnych graczy.
Co z tego wynika dla rynku
Zarówno w IT Services, jak i w application software, Wall Street przestaje traktować AI jako jednolity czynnik ryzyka. W jego miejsce pojawia się podejście selektywne, oparte na zdolności firm do realnej monetyzacji technologii, utrzymania wzrostu i kontroli kosztów.
To nie jest powrót euforii z czasów zerowych stóp procentowych. To raczej początek etapu, w którym rynek znów zaczyna odróżniać solidne modele biznesowe od narracji bez pokrycia.