Akcje Deutsche Bank spadły o około, gdy inwestorzy zaczęli analizować szczegóły dotyczące zaangażowania banku w rynek private credit. Choć bank jednocześnie zaprezentował rekordowe wyniki finansowe za ubiegły rok, to właśnie rosnące zaangażowanie w usługi bankowe na rynku prywatnym stało się głównym tematem dyskusji inwestorów i analityków. Od początku roku walory banku tracą już blisko 25% i są jednym z najsłabszych 'papierów’ dużych spółek na europejskich parkietach giełd.
Ekspozycja na private credit przekracza 25 mld euro
Z raportu wynika, że Deutsche Bank posiada obecnie 25,9 mld euro ekspozycji na private credit, wobec 24,5 mld euro w 2024 roku. Oznacza to dalszy wzrost zaangażowania w segment, który w ostatniej dekadzie rozwijał się wyjątkowo dynamicznie, szczególnie w Stanach Zjednoczonych.
Private credit obejmuje bezpośrednie finansowanie przedsiębiorstw przez fundusze inwestycyjne i instytucje finansowe poza tradycyjnym systemem bankowym. Rynek ten zyskał ogromną popularność po kryzysie finansowym, gdy banki zostały objęte bardziej restrykcyjnymi regulacjami kapitałowymi.
Jednocześnie szybkie tempo wzrostu oraz ograniczona przejrzystość sprawiają, że sektor coraz częściej znajduje się pod lupą regulatorów i inwestorów. Według danych banku około 73% portfela private credit stanowią finansowania dla tzw. multi-asset lenders. Są zatem 'zabezpieczone zdywersyfikowanymi portfelami kredytów’ dla średnich przedsiębiorstw w Stanach Zjednoczonych i Unii Europejskiej.
Bank podkreśla, że większość tych finansowań jest udzielana w dość bezpieczny sposób. W praktyce oznacza to, że instytucja pożycza zwykle do około 65% wartości zabezpieczenia, a większość kredytów dotyczy aktywów o wysokiej jakości kredytowej (rating investment grade).
Pozostała część portfela obejmuje m.in. finansowanie powiązane z wartością aktywów funduszy inwestycyjnych, kredyty zabezpieczone pojedynczymi aktywami, finansowanie nieruchomości komercyjnych udzielane przez instytucje spoza tradycyjnego sektora bankowego, inwestycje w spółki typu business development company (BDC) oraz finansowanie zobowiązań inwestorów w funduszach.
Konserwatywne standardy zarządzania ryzykiem
Deutsche Bank podkreśla w raporcie, że stosuje konserwatywne standardy przy udzielaniu finansowania w tym segmencie. Obejmują one szczegółową ocenę sponsorów inwestycyjnych, jakości inwestorów oraz struktury portfeli kredytowych. Ekspozycja na private credit znajduje się głównie w kategorii kredytów wycenianych według zamortyzowanego kosztu w sektorze usług finansowych i ubezpieczeniowych.
Łączna wartość tej kategorii wynosi 129,8 mld euro, natomiast dodatkowe 2,5 mld euro znajduje się w innych segmentach działalności banku. Portfele są zarządzane w ramach dedykowanych limitów ryzyka i podlegają regularnym testom warunków skrajnych. Jeśli bank ma rację i ryzyko, jakie niesie jest mniejsze, niż obawia się rynek – przecena walorów Deutsche może okazać się przesadzona. Ale czy tak jest? Dziś prawie nikt nie ma odwagi (ani narzędzi) by to stwierdzić..
Rekordowe wyniki finansowe w 2025 roku
Jednocześnie raport roczny potwierdził, że 2025 rok był najbardziej dochodowy w historii banku. Deutsche Bank osiągnął 9,7 mld euro zysku przed opodatkowaniem, co oznacza wzrost o 84% rok do roku. Zysk netto wyniósł 7,1 mld euro, czyli niemal dwukrotnie więcej niż rok wcześniej. Przychody grupy wzrosły do 32,1 mld euro, podczas gdy koszty operacyjne spadły o 10%, do 20,7 mld euro.
Rentowność kapitału materialnego po opodatkowaniu osiągnęła 10,3%, a wskaźnik kosztów do dochodów wyniósł 64%, zgodnie z założeniami strategicznymi banku. Prezes banku Christian Sewing podkreślił, że wyniki potwierdzają skuteczność strategii transformacji instytucji.
Silne wyniki pozwoliły bankowi zwiększyć wypłaty dla inwestorów. Łączna dystrybucja kapitału za 2025 rok wyniesie 2,9 mld euro. Na tę kwotę składają się m.in. dywidenda 1 euro na akcję, o łącznej wartości około 1,9 mld euro oraz program skupu akcji własnych o wartości 1 mld euro. Łącznie w latach 2021–2025 bank zwrócił akcjonariuszom 8,5 mld euro, przekraczając pierwotny cel strategiczny wynoszący 8 mld euro.
Strategia do 2028 roku
Nowa strategia Deutsche Banku na lata 2026–2028, określana jako Scaling the Global Hausbank, zakłada dalszy rozwój globalnej działalności banku i umocnienie jego pozycji jako jednego z najważniejszych europejskich graczy w bankowości inwestycyjnej. Kluczowe cele finansowe obejmują: rentowność kapitału materialnego powyżej 13% do 2028 roku, wskaźnik kosztów do dochodów poniżej 60%. Oraz utrzymanie współczynnika kapitałowego CET1 w przedziale 13,5–14%.
Od 2026 roku bank planuje również wypłatę około 60% zysków akcjonariuszom w formie dywidend i programów buyback. Zarząd spodziewa się, że w 2026 roku przychody wzrosną do około 33 mld euro, czyli nieco powyżej poziomu z 2025 roku. Największy wzrost ma pochodzić z bankowości korporacyjnej oraz bankowości prywatnej, wspieranych przez napływ nowych aktywów klientów. W segmencie bankowości inwestycyjnej przychody mają pozostać stabilne po bardzo mocnym 2025 roku.
W raporcie bank wskazał także dwa kluczowe obszary ryzyka dla rynku finansowego. Pierwszym jest właśnie dynamiczny rozwój rynku private credit, który rośnie szybciej niż tradycyjny sektor bankowy i pozostaje mniej przejrzysty dla inwestorów. Drugim są wyceny spółek technologicznych, zwłaszcza w kontekście ogromnych inwestycji w rozwój sztucznej inteligencji. Bank ostrzega, że jeśli tempo wydatków na AI okaże się trudne do utrzymania, może to zwiększyć ryzyko kredytowe wśród części klientów z sektora technologicznego.