Wzrost Bitcoina od czasu, gdy wart był ułamek dolara do 100 tys. dolarów za BTC to historyczny moment. Sieć Bitcoin wyceniona obecnie na ok. 2 biliony dolarów, osięgnęła tę kapitalizację w ok. 15 lat. Czyli mniej więcej dwukrotnie szybciej, od Google’a (aktualnie Alphabet; rok założenia 1998), czy Nvidia (rok założenia 1993). Czy BTC czeka teraz punkt zwrotny w adopcji? Jak dotąd mamy 19,8 mln wydobytych BTC, a sieć przetworzyła łącznie 1.12 miliardów transakcji, wartych 131 bilionów dolarów.
Cena Bitcoina po raz pierwszy przekroczyła 100 tys. dolarów 5 grudnia, po 5 256 dniach notowań. Zarazem pierwszy raz BTC przekroczył 2 biliony dolarów całkowitej kapitalizacji. Górnicy zarobili łącznie 71,49 miliardów dolarów od momentu powstania Bitcoina. Ostatnia analiza Glassnode jest bardziej kompleksowa. Od bloku 'Genesis’ do 5 grudnia.
Wnioski, jakie widzimy jako kluczowe to fakt, iż w interesie wszystkich posiadaczy BTC jest wzrost jego ceny. Ostatnie kilkanaście lat mijało pod znakiem imponującej hossy, po których bessy były wielokrotnie płytsze. Dynamiczny trend wzrostowy wpływa na wyobraźnie 'niedoszłych’ posiadaczy. Podobny 'sukces’ odniósł indeks S&P 500, który jest dziś jednym z głównych 'narzędzi’ inwestorów.
O ile porównanie BTC do akcji nie jest w pełni zasadne, pewne podobieństwa są uderzające. Podstawowym z nich jest kupno z zamiarem zysku w przyszłości. Trendy wskazują, że coraz więcej BTC jest niesprzedawanych, a grupa długoterminowych posiadaczy rośnie. To, dodatkowo wsparte przez trend 'adopcji’ i nowe ruchy administracji amerykańskiej mogą uczynić z Bitcoina integralną część milionów portfeli inwestycyjnych, na całym świecie. Najlepsze przed nami?
Ekspansja rynku i Bitcoin Genesis
Bitcoin był przedmiotem obrotu przez 5 256 dni i wzrósł od ułamków centa do 100 tys. dolarów. Czas obejmował 72 dodatnie świece miesięczne (wliczając grudzień 2024 r.), ze średnim zyskiem 37,4% i 71 ujemnych świec miesięcznych, ze średnim spadkiem -14,2%. Odzwierciedla to fascynującą równowagę między rynkami byka i niedźwiedzia oraz niesławne dodatnie nachylenie w najbardziej konsekwentnych okresach aprecjacji cen. Zatem z analiz on-chain wynika, że BTC generuje niezwykle dodatnią 'aflę’. Każda hossa wielokrotnie przekracza skalę spadków cen w bessach.
Na dzień 5 grudnia wydobyto łącznie 19 791 952 BTC. To 94,2% ostatecznego limitu podaży wynoszącego 21 milionów. Kapitalizacja rynkowa przekroczyła 2 bln USD i prześcignęła szacowaną kapitalizację rynkową metalu szlachetnego srebra (ok. 1,84 bln USD).
W okresie ekspansji BTC, inwestorzy zrealizowali łącznie 1,27 biliona dolarów zysku i 592 miliardy dolarów strat w łańcuchu (na podstawie delty między cenami nabycia i zbycia). Doprowadziło to do skumulowanego napływu kapitału netto (Realized Cap) w wysokości 750 miliardów dolarów i podkreśla ogromną wartość, która napłynęła do sieci Bitcoin przez cały okres jej istnienia.
Wielcy rządzą Bitcoinem?
Jak podał Glassnode, z całkowitej podaży wydobytych Bitcoinów, dystrybucja wśród różnych grup względem wielkości portfela jest następująca:
- <0,001 BTC: 5 491 BTC (0,027%)
- 0,001-0,01 BTC: 42 683 BTC (0,216%)
- 0,01-0,1 BTC: 271 641 BTC (1,373%)
- 0,1-1 BTC: 1 077 839 BTC (5,446%)
- 1-10 BTC: 2 093 845 BTC (10,581%)
- 10-100 BTC: 4 306 780 BTC (21,761%)
- 100-1 000 BTC: 4 342 868 BTC (21,935%)
- 1 000-10 000 BTC: 4 693 216 BTC (23,716%)
- 10 000-100 000 BTC: 2 309 654 BTC (11,671%)
- 100 000 BTC: 647 934 BTC (3,274%)
Większość tych dużych portfeli (posiadających ponad 1 tys. BTC) jest powiązana z giełdami, funduszami ETF i dużymi podmiotami instytucjonalnymi m.in. MicroStrategy. Zatem każdy z dużych podmiotów reprezentuje zbiorową własność tysięcy do milionów klientów i akcjonariuszy. Zdecydowaną większość BTC posiadają duże podmioty, których majątek liczony dziś jest w co najmniej milionach dolarów.
W pierwszej połowie grudnia znaczące łączne salda obejmowały 1,8 mln BTC (9,1% podaży) przechowywane na giełdach i 1,1 mln BTC (5,6% podaży) zarządzane przez fundusze ETF z siedzibą w USA. To wręcz bezprecedensowy wzrost udziału w rynku, patrząc na datę ich uruchomienia 11 stycznia 2024 r. Ponadto górnicy utrzymują spore saldo w wysokości 700 tys. BTC (3,5% podaży), a skarb państwa USA ok. 187 tys. BTC (0,9% podaży). Salda te podkreślają również rosnącą instytucjonalizację i centralizację przechowywania Bitcoinów.
Rozwój sieci BTC
Następnie skupimy się na ewolucji sieci Bitcoin, śledząc podróż Bitcoina jako systemu transferu wartości finansowej od momentu jego powstania. Zbadamy kamienie milowe, postęp technologiczny i trendy adopcyjne, które przekształciły Bitcoina z eksperymentu w globalny fenomen finansowy, torując drogę do kamienia milowego w postaci ceny 100 tys. dolarów.
Od czasu Genesis Block wydobyto łącznie 873 304 bloki, przy średnim czasie bloku wynoszącym 11,8 minuty, aby Bitcoin osiągnął historyczną cenę 100 tys. dolarów 5 grudnia 2024 roku. Podczas gdy współczesny średni interwał bloków jest szybszy i wynosi około 9,6 minuty ze względu na wzrost hashrate, we wczesnych latach odnotowano powolny start, ponieważ Satoshi przecenił moc procesora laptopa w stosunku do początkowego ustawienia trudności.
Trudność wydobycia rośnie
W tym samym okresie trudność sieci BTC… Przez Glassnode mierzona w jednostkach reprezentujących wysiłek obliczeniowy wymagany do wydobycia bloku – dramatycznie wzrosła. Po 418 korektach trudności, z wyłączeniem okresów bez takowych, trudność sieci wzrosła do 446,331,432,498,125,300,000,000. Zatem bezpieczeństwo i całkowita moc obliczeniowa w sieci Bitcoina nadal rosną.
Dostosowanie trudności w ramach Proof-of-Work (PoW) Bitcoina ma na celu osiągnięcie stanu, w którym bloki są wydobywane w przybliżeniu co 10 minut. Zupełnie niezależnie od zmian w hashrate sieci. Dynamicznie dostosowuje się trudność wydobycia co 2016 bloków (~2 tygodnie), aby utrzymać docelowy czas bloku, wynoszący 600 sekund.
Hashrate sieci Bitcoin wzrósł z 128 185 hashów/s do ponad 804 407 834 059 443 100 000 hashów/s do czasu, gdy Bitcoin osiągnął 100 tys. dolarów. Łącznie górnicy obliczyli do tej pory około 5,01 x 1028 hashy. Co ciekawe, 37% wszystkich obliczonych miało miejsce właśnie w 2024 roku.
Do 5 grudnia górnicy zarobili łącznie 71,49 mld USD za swoje wysiłki obliczeniowe, przy czym nagrody za bloki były wyceniane w dniu wydobycia bloku. Przychód ten obejmuje 67,31 miliarda dolarów dotacji blokowej poprzez bicie nowych monet i 4,18 miliarda dolarów opłat transakcyjnych uiszczanych przez użytkowników. Stanowi to zaledwie 3,57% szczytowej kapitalizacji rynkowej Bitcoina wynoszącej 2 biliony dolarów, co prawdopodobnie odzwierciedla ogromny zwrot z budżetu bezpieczeństwa.
Transakcje w sieci rosną
Bitcoin doświadczył również niezwykłego wzrostu wolumenu transakcyjnego. Do tej pory sieć pomyślnie przetworzyła 1,12 miliarda transakcji (na podstawie niefiltrowanej). Metodologia przyjęta przez Glassnode konsoliduje aktywność na adresach uznanych za kontrolowane przez ten sam podmiot (np. fundusze ETF lub giełdy).
Odfiltrowuje też wewnętrzne transfery i zapewnia jaśniejszy obraz rzeczywistej działalności w blockchainie. Korzystając z tego dostosowanego do podmiotu wariantu całkowitej liczby transakcji, możemy odfiltrować około 280 mln transakcji jako wewnętrzne, pozostawiając łącznie 840 mln rzeczywistych transakcji do tej pory.
Mierząc wartość denominowanych transakcji w dolarach w momencie zatwierdzenia ich, sieć Bitcoin przetworzyła łącznie 131,25 biliona dolarów. Po zastosowaniu korekty podmiotu, przefiltrowany wolumen transferu wynosi 11,63 biliona dolarów (odjęto zaledwie 8,86% całości). Pokazuje to fakt, że większość transakcji w sieci ma charakter ekonomiczny. Jednak bardzo duża część wolumenu transferowanego w łańcuchu może być związana z zarządzaniem dużymi portfelami giełdowymi i powierniczymi.
Analiza zachowań posiadaczy BTC (UTXO)
Przejrzysty blockchain Bitcoina pozwala na szczegółową analizę ruchów BTC i zachowań ich posiadaczy. Badając wiek niewydanych BTC (UTXO) i prawdopodobieństwo ich sprzedaży, Glassnode uzyskał głęboki wgląd w dynamikę ekosystemu Bitcoina. Zabał też zależność potęgową między wiekiem UTXO a prawdopodobieństwem sprzedaży… Ujawniając przewidywalny wzorzec w sposobie przechowywania i wydawania kupionych kryptowalut w przyszłości.
Sercem blockchaina Bitcoina jest model UTXO. UTXO reprezentują niewydane transakcje wyjściowe – zasadniczo fragmenty Bitcoina, które zostały otrzymane, ale nie zostały jeszcze wydane. Każda transakcja Bitcoin zużywa istniejące UTXO jako dane wejściowe i tworzy nowe UTXO jako dane wyjściowe. Te UTXO można traktować jako monety przechowywane pod określonymi adresami, czekające na wydanie w przyszłych transakcjach.
Obserwując wiek UTXO – liczbę dni od wejścia w posiadanie dla danego BTC – możemy wnioskować przyszłe wzorce zachowań HODLerów, w całej sieci. Podstawową koncepcją w tej analizie jest prawdopodobieństwo sprzedaży. Miara ta określa ilościowo, w jaki sposób Bitcoin porusza się w ekosystemie i jak ewoluuje adresów.
Analiza Glassnode oparła się na danych UTXO Bitcoina obejmujących okres od 2015 do listopada 2024 roku. Dla każdego dnia w tym okresie Glassnode obliczył liczbę UTXO w każdym możliwym wieku, od jednego dnia do 10 lat (około 3650 dni). Ograniczony został maksymalny wiek do 10 lat, aby uniknąć zaburzenia przez dane dla bardzo starych i często uśpionych UTXO.
UTXO – wykresy
Ten wykres przedstawia średni wskaźnik wydatków UTXO w zależności od wieku w standardowej skali. Krzywa ilustruje gwałtowny spadek prawdopodobieństwa wydatków dla młodszych monet, który staje się stopniowo łagodniejszy dla starszych monet. Podkreśla to przejście od aktywnego handlu do długoterminowego zachowania.
Prawdopodobieństwo wydania monet UTXO zostało przedstawione w skali logarytmiczno-logarytmicznej, aby podkreślić zachowanie zgodne z prawem potęgowym. Liniowy trend w tym obszarze podkreśla, jak prawdopodobieństwo wydania monety maleje wraz ze starzeniem się.
Podsumowanie UTXO
Jak zaobserwował Glassnode, tzw. prawo potęgowe wskazuje na jasną i intuicyjną zasadę. Dla każdego dziesięciokrotnego wzrostu wieku posiadanego BTC, prawdopodobieństwo jego sprzedaży spada w przybliżeniu 10-krotnie. Oznacza to, że szok podażow jest kwestią czasu.
Ta analiza pozwala również określić ilościowo założenie tzw. gorącej podaży, które zakłada, że monety młodsze niż jeden tydzień są z dużym prawdopodobieństwem sprzedawane, a zatem są uważane za część „gorącej” podaży. Na podstawie danych Glassnode ocenił prostą predykcję.
Jeśli UTXO jest młodsza niż 7 dni, zakładamy, że BTC zostanie sprzedany tego samego dnia. W przeciwnym razie zakładamy, że nie zostanie wydany. Korzystając z danych historycznych, analiza ta osiąga imponującą dokładność 98%. Jednak wysoka dokładność Glassnode’a może być nieco myląca ze względu na możliwe niedoskonalości w zbiorze danych.